經(jīng)濟學教科書中講述了債券利率下降，匯率上升；相反，債券利率上升，匯率就會下降。如果降低債券利率，擁有高利率債券的投資者會賣出持有的債券以實現(xiàn)投資收益，此時，外國投資者也會拋售本國債券實現(xiàn)收益。因此，針對美元需求的增加，匯率開始上升。相反，如果債券利率上升，覬覦高利率收益的外國投資資金會大量涌入，匯率開始下降。

但是，如果經(jīng)濟形勢惡化，即使市場利率上升，匯率也可能迅速上升。

2007年11月，韓國綜合股價指數(shù)雖然突破了2 000點大關，但由于外國投資者在第三季度大規(guī)模拋售股票，2008年第一季度匯率開始急劇上升。許多公司因為資金鏈斷裂和匯兌損失面臨資金困難，發(fā)行公司債券以籌措資金，公司債券利率上升。而且，外國投資者在拋售股票和債券后把到手的美元轉(zhuǎn)移到自己國家的賬戶上。企業(yè)融資困難的同時，市場利率大幅上升，匯率的上升也大大超出預期。

與經(jīng)濟學教科書中講述的不同，隨著市場利率的上升，匯率不但沒有下降，反而大幅上升了。

經(jīng)濟蕭條期債券市場和外匯市場的關系

經(jīng)濟蕭條期市場利率和匯率的走勢

基準：月末

來源：韓國銀行

經(jīng)濟學教科書中講到，如果市場利率下降，擁有高利率債券的外國投資者為了實現(xiàn)投資收益會在拋售債券后離開市場。因此，對美元的需求開始增加，匯率開始上升。但是從下面的圖表中可以看出，盡管市場利率下降，匯率不升反降。這是因為當時國際經(jīng)常性收支項目盈余很大，美元的供應量較多，同時較高的經(jīng)濟增長率使得外國投資者拋售債券后沒有急于兌換成美元逃離市場，而是將這些資金投入到有上升潛力的股票市場。

在經(jīng)濟復蘇期，由于公司的財務結(jié)構有所改善，公司債券利率降低，同時外國投資者的資金進入股票市場，市場流動性充裕，在這種情況下，市場利率進一步下降，匯率也逐漸下降。

經(jīng)濟復蘇期債券市場和外匯市場的關系

經(jīng)濟繁榮期市場利率以及匯率的走勢

基準：月末

來源：韓國銀行