對(duì)于兩個(gè)生活在加利福尼亞伯克利的30來(lái)歲、自稱職業(yè)投資人、在嘉信理財(cái)賬戶上有11萬(wàn)美元的人來(lái)說(shuō)，他們不會(huì)認(rèn)為這是他們應(yīng)該探究的問題。但是事實(shí)上他們?nèi)プ隽?。他們?nèi)ふ业谝毁Y本金融公司首席執(zhí)行官理查德·費(fèi)爾本（Richard Fairbank）的大學(xué)同學(xué)，了解了他的性格特征。加米查閱了第一資本金融公司的年報(bào)，并且努務(wù)找出公司內(nèi)部可以提供情報(bào)的合適人選?！叭绻覀兲岢鲆娛紫瘓?zhí)行官，我們或許見不到?！辈槔斫忉屨f(shuō)。最后，他們找到了彼得·史諾（Peter Schnall），他是該公司分管次級(jí)債務(wù)組合的副總裁?！敖o我的印象是他們很愿意，‘是誰(shuí)打電話說(shuō)想見彼得·史諾？’”查理說(shuō)，“當(dāng)我們要求跟他談?wù)劦臅r(shí)候，他們很愿意，說(shuō)‘好啊’。”他們很莊重地把自己介紹為康沃爾資本管理公司，但是對(duì)康沃爾資本管理公司具體是做什么則只字不提。“很有趣，”加米說(shuō)，“人們并不太愿意問你有多少錢，所以你也不需要告訴他們。”

他們問史諾是否可以去拜訪他，在他們進(jìn)行投資之前問他幾個(gè)問題。“我們真正想做的，”查理說(shuō)，“是想看看他看上去是否像個(gè)騙子?！彼麄儼l(fā)現(xiàn)他相當(dāng)健談。很有意思的是，他也在買他自己公司的股票。他們離開的時(shí)候想，第一資本金融公司與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的爭(zhēng)議是無(wú)傷大雅的，而且該公司基本上是誠(chéng)實(shí)的?！拔覀兊贸龅慕Y(jié)論是，他們或許會(huì)是騙子，”加米說(shuō)，“但很有可能不是。”

接下來(lái)發(fā)生的事情把他們引向了一條通往那個(gè)很快讓他們變得非常富有的金融市場(chǎng)的康莊大道。在與美聯(lián)儲(chǔ)和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)管辦公室出現(xiàn)麻煩的消息公布之后的6個(gè)月里，第一資本的股票在每股30美元上下窄幅波動(dòng)。這個(gè)穩(wěn)定性顯然掩蓋了一個(gè)嚴(yán)重的不確定性。對(duì)于第一資本金融公司來(lái)說(shuō)，每股30美元的價(jià)格顯然不是“正確”的價(jià)格。這個(gè)公司要么是欺詐，如果是這樣，它的股票一文不值，要么這個(gè)公司像查理和加米認(rèn)為的那樣誠(chéng)實(shí)，在這種情況下，它的股票每股應(yīng)該在60美元左右。加米·麥剛剛讀完《你能成為股市天才》這本書，這本書的作者是喬爾·格林布拉特，也就是支持邁克爾·巴里的對(duì)沖基金的那個(gè)人。格林布拉特在書中描述了他怎樣利用一種被稱為第期股票期權(quán)的衍生證券賺取巨額財(cái)富的故事。這種長(zhǎng)期股票期權(quán)給它的買家提供了以固定價(jià)格在一段確定的時(shí)間內(nèi)購(gòu)買股票的權(quán)利。格林布拉特解釋說(shuō)，有時(shí)候，購(gòu)買一種股票的期權(quán)要比購(gòu)買股票本身更有意義。這在格林布拉特的價(jià)值投資世界里被當(dāng)做異端邪說(shuō)中的一種。老式的價(jià)值投資者不碰期權(quán)，因?yàn)槠跈?quán)假定在被低估的股票存在一種時(shí)間價(jià)格運(yùn)動(dòng)的能力。格林布拉特的觀點(diǎn)是：如果股票的價(jià)值會(huì)因?yàn)槟承┕潭〞r(shí)間內(nèi)一定會(huì)發(fā)生（比如兼并日或者開庭日）的事件的影響而出現(xiàn)顯而易見的變化，價(jià)值投資者可以使用期權(quán)來(lái)表達(dá)自己的觀點(diǎn)。這讓加米想到了一個(gè)主意：買入一份購(gòu)買第一資本金融公司股票的長(zhǎng)期期權(quán)?！斑@是很刺激的事情，喔，我們有個(gè)觀點(diǎn)：這只普通股票很有吸引力。但是，看看這些期權(quán)的價(jià)格！”

以40美元的價(jià)格在今后兩年半中的任何時(shí)間購(gòu)買第一資本金融公司股票的權(quán)利只值3美元多一點(diǎn)。這沒有任何意義。第一資本金融公司與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問題在幾個(gè)月之內(nèi)就會(huì)有結(jié)果，要么解決了，要么沒有。到那時(shí)，股價(jià)要么跌到零，要么漲到60美元。再仔細(xì)觀察一下，加米發(fā)現(xiàn)，華爾街用來(lái)為長(zhǎng)期股票期權(quán)定價(jià)的模型，即布萊克·肖爾斯期權(quán)定價(jià)模型做了一些奇怪的假設(shè)。比如，它假定未來(lái)股票價(jià)格呈鐘形正態(tài)分布。如果第一資本金融公司按每股30美元的價(jià)格交易，該模型推測(cè)，在今后的兩年里，股價(jià)為每股35美元的概率比每股40美元的概率要大，每股40美元的概率比每股45美元的概率大，依此類推。這個(gè)假設(shè)只對(duì)那些對(duì)公司情況一無(wú)所知的人才有意義。在這個(gè)例子里，這個(gè)模型完全忽略了這個(gè)關(guān)鍵：當(dāng)?shù)谝毁Y本金融公司股票價(jià)格波動(dòng)的時(shí)候，它大幅波動(dòng)的概率要高于小幅波動(dòng)的概率。