表10.8公開市場出售

花旗銀行資產負債和所有者權益〖3〗羅斯巴德活期存款-100美元在聯(lián)儲準備金-100美元資產總計-100美元活期存款總計-100美元聯(lián)儲銀行資產負債和所有者權益桌子-100美元銀行活期存款-100美元貨幣供應總量最初減少100美元，但重要的是銀行準備金總量也減少了100美元，這將導致銀行收緊貸款和活期存款，從而貨幣供應量以貨幣157乘數(shù)的倍數(shù)縮減相應金額。

因此，如果公開市場購買是準備金等量增加的原因，那么公開市場出售就是準備金等量減少的原因。

從貨幣供應量角度看，聯(lián)儲購買什么資產并不重要。重要的是到底是聯(lián)儲簽發(fā)了一張支票，還是其他人給聯(lián)儲一張支票。實際上，1980年的《貨幣控制法案》（Monetary Control Act）規(guī)定，聯(lián)儲擁有購買資產的無限權力，無論什么資產，抑或多少金額，也無論其是公司股票、債券或外匯。但直到現(xiàn)在,美聯(lián)儲大規(guī)模系統(tǒng)性購買和出售的資產只有美國政府債券。聯(lián)儲市場操作總監(jiān)（紐約聯(lián)儲銀行的一位副行長）與少數(shù)的大型私人交易商，每周都會進行政府債券的買賣。美聯(lián)儲公開市場委員會每月召開一次會議決定當月貨幣政策，聯(lián)儲市場操作總監(jiān)則根據該政策采取相應行動。操作總監(jiān)主要是買入（或賣出）大量政府債券，每年累計購買的短期政府債券和長期債券使得銀行準備金等量增加，美聯(lián)儲正是采用該種方式將準備金總量調整到自己所期望的水平，從而確定貨幣供應量。

美聯(lián)儲選擇政府債券作為主要操作資產的一個原因是，政府債券市場是美國目前規(guī)模最大、流動性最強的資本市場，從來不會發(fā)生流動性不足的問題。

至于聯(lián)儲公開市場購買是如何成為貨幣擴張的驅動力，通過觀察聯(lián)儲擁有的美國政府債券資產規(guī)模便可一目了然。1982年1月美聯(lián)儲擁有的政府債券已達到1 280億美元，是其總資產中金額最大的一類資產。而該數(shù)字在1970年僅為620億美元，1960年僅為270億美元。過去20年，美聯(lián)儲政府債券擁有量以158年均17%的速度（未計復利）增長。不斷變化的貨幣定義和越來越多的貨幣供應量測算方法，都不是通脹的決定性因素。要想永遠抑制通脹，唯一需要做的就是通過一項法令，禁止聯(lián)儲繼續(xù)購買資產。每當通脹來臨，政府就會將市場上的各類組織當做替罪羊，掩蓋自己的罪責，這是政府的慣用伎倆。政府再三試圖通過凍結工資和物價來對抗通脹，好比用蠻力把溫度計上的水銀柱甩下來治療發(fā)燒，結果自然都是無功而返。其實解決問題的辦法很簡單：暫停中央銀行業(yè)務，但政府卻從未同意這么做。

下面我們用案例來解釋，聯(lián)儲在公開市場購買政府債券如何引起銀行準備金等量增加。假設聯(lián)儲市場操作總監(jiān)從私人交易商手中購買100萬美元政府債券（注意：這些不是新發(fā)行的政府債券，而是此前財政部發(fā)行的，由個人、公司、金融機構購買的存量政府債券）。在表10.9中，可以看到聯(lián)儲市場操作總監(jiān)購買了私人交易商瓊斯公司(Jones & Co.)100萬美元的政府債券。聯(lián)儲簽發(fā)一張100萬美元的支票用以購買政府債券,它的資產增加了100萬美元，與之對應的是負債也增加了，表現(xiàn)為新創(chuàng)造的以支票形式存在的存款。瓊斯公司只能將支票存入一家商業(yè)銀行，比如存入花旗銀行，那么瓊斯公司就使經濟中的貨幣供應量增加了100萬美元。進而花旗銀行將支票存入聯(lián)儲，從而增加了100萬美元的準備金，貨幣供給將在新增準備金的基數(shù)上以貨幣乘數(shù)擴張。

表10.9聯(lián)儲從交易商購買政府債券159

花旗銀行資產負債和所有者權益〖3〗瓊斯公司活期存款+100萬美元準備金+100萬美元資產總計+100萬美元活期存款總計+100萬美元聯(lián)儲銀行資產負債和所有者權益美國政府債券+100萬美元銀行活期存款+100萬美元這樣，聯(lián)儲從私人交易商處購買100萬美元政府債券，使得銀行準備金總量等量增加，銀行可以在此基礎上派生貸款和活期存款。

如果聯(lián)儲直接從商業(yè)銀行購買債券，準備金總量的變化效果相同。假設聯(lián)儲從花旗銀行購買100萬美元政府債券，這一購買行為對花旗銀行和聯(lián)儲的影響見表10.10。

注：以上內容圖略，圖片內容請參考原圖書