◆巴菲特，輕率的隨波逐流的判斷要不得

經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生之后，毫無(wú)對(duì)策，心慌意亂，看到周?chē)娜颂与x市場(chǎng)自己也跟著賣(mài)出股票，巴菲特認(rèn)為普通投資者的這種想法必須改變。2001年，“9·11”事件發(fā)生之后，美國(guó)股市暴跌，巴菲特卻堅(jiān)稱自己“一只股票也不會(huì)賣(mài)出”，巴菲特給我們提供了一個(gè)參考，那就是市場(chǎng)上多數(shù)人都在做拋售股票的幼稚行為時(shí)，有人不會(huì)那么做。投資股票是對(duì)上市公司企業(yè)本身的投資，而不是隨著市場(chǎng)波動(dòng)炒股，巴菲特對(duì)市場(chǎng)上隨波逐流的投資方法和投資者采取完全的批判態(tài)度。

20世紀(jì)末科技股熱潮興起的時(shí)候，很多人問(wèn)巴菲特為什么不買(mǎi)高科技公司的股票，巴菲特的回答是，“我承認(rèn)互聯(lián)網(wǎng)在搜索方面的作用非常有效，但是它并沒(méi)有增加我們資產(chǎn)的價(jià)值”，“我看不懂‘電子’的‘電’字”，巴菲特堅(jiān)持自己的信念，避開(kāi)了科技類(lèi)股票。巴菲特的想法是正確的，然而科技股泡沫破裂引發(fā)的股價(jià)下跌還是給他帶來(lái)了不小的損失。

剛剛過(guò)去的金融危機(jī)中，巴菲特表示自己的想法與那些碰到危機(jī)就頭疼的普通投資者很不相同，借以指責(zé)那些作出過(guò)激反應(yīng)的投資者。1996年巴菲特寫(xiě)給伯克希爾·哈撒韋公司股東的信中，巴菲特提醒股東們：“要冷靜，不要做出冒失的舉動(dòng)。

“如果發(fā)生大災(zāi)難導(dǎo)致伯克希爾·哈撒韋公司遭受巨額損失，各位股東們聽(tīng)到消息后一定要在驚慌中保持冷靜，不要賣(mài)出伯克希爾·哈撒韋公司的股票。因?yàn)槁?tīng)到消息而拋售伯克希爾·哈撒韋的股票，與在暴跌的市場(chǎng)中因?yàn)榭只哦鴴伿酃善钡男袨轭?lèi)似，如果抱著這種想法投資，那最好還是不要持有股票。”

在科技股泡沫高潮時(shí)期，巴菲特說(shuō)那些買(mǎi)了科技公司股票的投資者是因?yàn)榭萍脊晒蓛r(jià)上升才選擇購(gòu)買(mǎi)，而不是為了長(zhǎng)期持有。巴菲特判定一旦科技股股價(jià)上升勢(shì)頭停止，投資者們會(huì)立刻拋售。在這種情況下很難從企業(yè)的業(yè)績(jī)中獲得收益，也就是說(shuō)，隨著市場(chǎng)風(fēng)向進(jìn)行的投資不會(huì)帶來(lái)收益。因?yàn)闆](méi)有買(mǎi)高科技公司的股票，巴菲特的投資收益率可能因此而降低，但他的話顯然是正確的，后來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)也證明了這一點(diǎn)。

◆索羅斯，謬誤與偏見(jiàn)的自我強(qiáng)化

根據(jù)索羅斯提出的反射性理論，投資者總是會(huì)產(chǎn)生某種謬誤，謬誤又導(dǎo)致偏見(jiàn)，隨著偏見(jiàn)的擴(kuò)散最終會(huì)支配整個(gè)證券市場(chǎng)，反過(guò)來(lái)影響投資者，并且得到自我強(qiáng)化。在無(wú)意識(shí)的情況下，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)不斷上揚(yáng)，上揚(yáng)過(guò)程中便會(huì)產(chǎn)生泡沫。索羅斯不斷修正自己的理論，也無(wú)數(shù)次指出普通投資者的認(rèn)識(shí)謬誤。我們必須認(rèn)識(shí)到，索羅斯向市場(chǎng)拋出反射性理論本身還隱藏著另外一種意圖，那就是測(cè)試投資者謬誤對(duì)市場(chǎng)的影響到了哪個(gè)程度。索羅斯明白自己不可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出泡沫破裂的精確時(shí)間點(diǎn)，但是，顯然他在不斷努力，試圖弄清楚偏見(jiàn)的自我強(qiáng)化到了什么程度。

以上是筆者的個(gè)人想法，但并非憑空猜測(cè)。最近索羅斯投資了黃金股，市場(chǎng)得知消息后黃金價(jià)格隨之上升，索羅斯又對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)給予正面評(píng)價(jià)。按照索羅斯自己提出的反射性理論，很明顯索羅斯希望市場(chǎng)已經(jīng)形成的偏見(jiàn)繼續(xù)自我強(qiáng)化，也就是說(shuō)，索羅斯希望市場(chǎng)上黃金價(jià)格繼續(xù)上升，盡快到達(dá)泡沫的頂點(diǎn)。

普通投資者和群眾大部分情況下作出了錯(cuò)誤的判斷，錯(cuò)誤的判斷又導(dǎo)致他們作出錯(cuò)誤的投資決定。這些決定對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響，使股價(jià)偏離，偏離后的股價(jià)反過(guò)來(lái)又影響了人們對(duì)市場(chǎng)的判斷。這種相互作用的結(jié)果是股價(jià)繼續(xù)偏離，形成泡沫，最終泡沫破裂，然后股價(jià)回歸正常。索羅斯的反射性理論就是描述市場(chǎng)反復(fù)的波動(dòng)過(guò)程。投資者在整個(gè)過(guò)程中表現(xiàn)出的特點(diǎn)就是不斷地產(chǎn)生謬誤，并與市場(chǎng)相互影響。

對(duì)待普通投資者的看法，巴菲特和索羅斯的根本區(qū)別在于是否認(rèn)為普通投資者是幼稚的和不理智的。其實(shí)，任何人作出某種決定時(shí)，都會(huì)受到周?chē)S多因素的影響。如果只相信自己的判斷，認(rèn)為別人的想法都是錯(cuò)誤的，也是謬誤和偏見(jiàn)的一種?？枴げㄆ蘸退髁_斯都不否認(rèn)人有犯錯(cuò)的權(quán)利，同時(shí)也認(rèn)為人都有改正錯(cuò)誤的義務(wù)，我們應(yīng)該坦誠(chéng)地接受他們的勸說(shuō)。

3.對(duì)待市場(chǎng)消息的態(tài)度

有人將信息比喻為證券市場(chǎng)的血液，然而根據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō)，所有的信息最終都是沒(méi)用的。很有趣的是，索羅斯和巴菲特在幼年時(shí)期就都已經(jīng)明白了信息的價(jià)值。索羅斯曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)大字報(bào)，巴菲特也曾經(jīng)編輯賽馬的小報(bào)出售。另一方面，兩個(gè)人又都不愿意將自己的信息泄露給他人，索羅斯和巴菲特從不讓外界知道自己具體的資金使用方式。

巴菲特和索羅斯對(duì)待信息還有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是關(guān)于投資對(duì)象的信息都是通過(guò)自己走訪獲得的。這個(gè)時(shí)代喜歡親自拜訪上市公司進(jìn)行投資調(diào)研的投資者已經(jīng)很多了，同時(shí)還有很多投資者沒(méi)有那么做，只是聽(tīng)取所謂“專(zhuān)家”的意見(jiàn)。

◆巴菲特，從來(lái)不相信證券市場(chǎng)上的消息

巴菲特在高中時(shí)曾編輯過(guò)刊登賽馬消息的小報(bào)，并且印刷后有償出售。小小年紀(jì)，已經(jīng)認(rèn)識(shí)到信息的價(jià)值，足以顯示出巴菲特對(duì)信息與眾不同的直覺(jué)。但是巴菲特自己也說(shuō)過(guò)，從來(lái)不相信證券市場(chǎng)上的所謂“消息”，他回故鄉(xiāng)奧馬哈的理由之一也是華爾街信息泛濫，巴菲特想遠(yuǎn)離那些漫天飛舞的消息。巴菲特認(rèn)為回到故鄉(xiāng)能夠遠(yuǎn)離那些泛濫的信息。

在所有的信息中，有些是能夠獲得的，有些是必須知道的，但是能夠獲得的信息與所有的信息相比只是其中的一小部分，而且直接送到投資者眼前的信息肯定是不完整的。對(duì)所謂內(nèi)部“消息”，巴菲特則完全排斥，巴菲特說(shuō)相信所謂內(nèi)部消息的投資者最后一定會(huì)失敗。巴菲特所相信的，是自己分析那些公開(kāi)的資料和公示的信息所獲得的內(nèi)容，不足的部分自己再親自去探訪獲得。

同時(shí)，巴菲特從不將自己投資的具體內(nèi)容泄露出去。因?yàn)橥顿Y上市公司，按照法律規(guī)定必須披露一些內(nèi)容，所以巴菲特也說(shuō)過(guò)他更喜歡非上市公司。

幼年時(shí)期就曾印刷小報(bào)出售的巴菲特比其他人更早就認(rèn)識(shí)到信息的重要性，這可能與他父親在證券行業(yè)工作有關(guān)，巴菲特從小就接觸到了大量的華爾街信息。巴菲特回憶說(shuō)，自己在老師格雷厄姆的投資公司工作時(shí)，從證券經(jīng)紀(jì)人那里獲得了大量的信息，他們和巴菲特一樣，需要接收基金經(jīng)理們發(fā)出的大量信息，并進(jìn)行整理和挑選。但是巴菲特并沒(méi)有被淹沒(méi)在信息洪流中，這反而成了巴菲特整理出自己投資原則所經(jīng)歷的重要過(guò)程，也是必然的過(guò)程。

證券市場(chǎng)信息泛濫，其實(shí)相比有用的信息，那些能夠誤導(dǎo)投資者的信息更多。在這種情況下，巴菲特對(duì)信息的態(tài)度就給了我們重要的啟示。當(dāng)年決定是否購(gòu)買(mǎi)美國(guó)運(yùn)通和可口可樂(lè)公司的股票之前，巴菲特都是通過(guò)實(shí)地考察企業(yè)來(lái)了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，獲得所需要的信息。當(dāng)時(shí)只有巴菲特這么做，這種方法是巴菲特的獨(dú)創(chuàng)。