（2）第二階段　對(duì)證券市場(chǎng)的理解

說到投資，投資者必然會(huì)將大部分資金配置在證券市場(chǎng)上。除了進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)重組之類的少數(shù)投資形式之外，買賣企業(yè)股票主要還是通過證券市場(chǎng)進(jìn)行，投資者接觸證券市場(chǎng)是不可避免的。證券市場(chǎng)本身實(shí)時(shí)反映著市場(chǎng)參與者的活動(dòng)和價(jià)格的變動(dòng)情況，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是中立的，觀察市場(chǎng)、分析信息并作出反應(yīng)是投資者的工作。

投資大師們通過自己對(duì)市場(chǎng)更深的觀察和理解，最終戰(zhàn)勝市場(chǎng)，或者利用市場(chǎng)并最終順應(yīng)市場(chǎng)。作為價(jià)值投資的代表，巴菲特將市場(chǎng)稱做“善變先生”。巴菲特自始至終都堅(jiān)持和固守自己的投資原則，但是如果據(jù)此認(rèn)為巴菲特常常想要贏得市場(chǎng)就完全誤會(huì)了。

◆巴菲特，市場(chǎng)先生是善變的

前文已經(jīng)提到，與格雷厄姆的觀點(diǎn)一致，將市場(chǎng)稱做“善變先生”的巴菲特并不相信有效市場(chǎng)假說。他認(rèn)為市場(chǎng)患了躁郁癥，市場(chǎng)是歪曲的。但是，為什么市場(chǎng)是歪曲的？為什么市場(chǎng)有效假說是錯(cuò)誤的？巴菲特并不希望像索羅斯那樣找出原因。巴菲特只是努力觀察歪曲的市場(chǎng)本身，并期望從中獲利而已。

考慮到市場(chǎng)的復(fù)雜情況，巴菲特認(rèn)為在市場(chǎng)發(fā)生重大變化時(shí)，能夠保住企業(yè)價(jià)值不變的公司才是好生意。20世紀(jì)70年代市場(chǎng)就像一個(gè)狂躁癥患者，市場(chǎng)活力和市場(chǎng)停滯反復(fù)交替，給投資者提供了投資的好機(jī)會(huì)。雖然世界末日還未到來，但有些企業(yè)的交易價(jià)格卻因?yàn)榭只哦兊脴O低。也因?yàn)槭袌?chǎng)的狂躁，巴菲特認(rèn)為提前準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股價(jià)是不可能的，所以他和芒格（當(dāng)然也包括本杰明·格雷厄姆）從不試圖預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)，只是堅(jiān)持自己的原則進(jìn)行投資而已。

巴菲特認(rèn)為市場(chǎng)的存在是為了給投資者提供服務(wù)，但并不是要告知投資方向。對(duì)格雷厄姆和巴菲特而言，市場(chǎng)是變化無常的，向他人求教秘訣完全沒有必要。他們的對(duì)策就是價(jià)值投資理論，自己總結(jié)出判定企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，并根據(jù)自己的原則進(jìn)行投資。市場(chǎng)是時(shí)刻不停變化的，沒有必要一直盯著市場(chǎng)，長(zhǎng)期投資是可能的。

◆索羅斯，讀懂歪曲的市場(chǎng)

索羅斯和巴菲特一樣并不信賴市場(chǎng)有效性假說和價(jià)格均衡理論。與巴菲特不同的是，巴菲特不關(guān)注市場(chǎng)的波動(dòng)，索羅斯卻試圖找出市場(chǎng)波動(dòng)的原因，并努力預(yù)測(cè)市場(chǎng)波動(dòng)的方向。索羅斯通過對(duì)市場(chǎng)的研究提出假說，建立自己的投資模型，并通過市場(chǎng)驗(yàn)證自己的假說正確與否，所以讀懂市場(chǎng)對(duì)索羅斯來說非常重要，索羅斯也一向認(rèn)為自己能夠讀懂市場(chǎng)。通過觀察，索羅斯發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)常常是歪曲的，索羅斯將歪曲的市場(chǎng)與自己的哲學(xué)結(jié)合在一起提出了反射性理論。他的觀點(diǎn)是，人們的謬誤使市場(chǎng)發(fā)生變化，市場(chǎng)的變化又對(duì)人們的想法產(chǎn)生影響。反射性理論得到市場(chǎng)的驗(yàn)證，在索羅斯看來就是自己讀懂了市場(chǎng)。

巴菲特購(gòu)買股票時(shí)，買入價(jià)格低于股票價(jià)值是重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)。而索羅斯根據(jù)自己的假說認(rèn)為，價(jià)格會(huì)隨市場(chǎng)波動(dòng)，只要認(rèn)清趨勢(shì)，買入時(shí)價(jià)格相對(duì)價(jià)值的高低就沒有那么重要了。

【確保成功投資的要素】

購(gòu)買本書的讀者肯定希望自己能成為一名成功的投資者。作為公認(rèn)的投資大師，巴菲特和索羅斯都曾直接或間接地提到最重要的因素是投資者的態(tài)度和習(xí)慣。所以最重要的不是渴望通過投資獲得成功的信念，而是為了取得投資成功對(duì)自己進(jìn)行訓(xùn)練所養(yǎng)成的習(xí)慣和心態(tài)。成功的秘訣很多，但是秘訣變成自己的一部分之前只是寫在紙上的文字而已。只有通過不斷努力，到達(dá)一定“境界”之后，才有可能真的獲得投資上的成功。

◆巴菲特，心態(tài)很重要

巴菲特強(qiáng)調(diào)智商并不重要，重要的是態(tài)度。這里巴菲特所說的成功要訣是內(nèi)心的姿態(tài)，巴菲特希望投資者首先記住的是投資成功要花費(fèi)很長(zhǎng)的時(shí)間。以巴菲特自己為例，11歲開始投資，財(cái)富的增長(zhǎng)就像滾雪球一樣，經(jīng)歷了一個(gè)很長(zhǎng)的坡之后才有今天的成就。巴菲特不斷在強(qiáng)調(diào)過程很重要。

巴菲特自己的雪球已經(jīng)滾了69年。巴菲特說開始的時(shí)候要有一個(gè)小雪球，就是說要準(zhǔn)備一部分投資啟動(dòng)資金，開始滾雪球之后雪要能黏在一起。如果沒有錢，就不要進(jìn)行投資。巴菲特的箴言之一是，具備條件之后才開始投資。

14歲時(shí)巴菲特通過當(dāng)報(bào)童送《華盛頓郵報(bào)》賺到了自己的小雪球?！安灰?，穩(wěn)健向前最好”，巴菲特的話對(duì)那些心浮氣躁的投資者而言是一種警告。所以如果不能養(yǎng)成良好的投資習(xí)慣，很難取得投資成功。

巴菲特強(qiáng)調(diào)，為了穩(wěn)健地走向成功，是否是天才并不是問題，是否擁有良好的正確習(xí)慣才是問題。投資并不復(fù)雜，只是一門生意而已，僅僅需要了解一些賬目上的知識(shí)。巴菲特的看法與芒格的觀點(diǎn)一致，格雷厄姆和費(fèi)雪的觀點(diǎn)也類似。另外，巴菲特不斷強(qiáng)調(diào)的是，投資者一定要具有正確的思考方式和品行。

◆索羅斯，重視市場(chǎng)的波動(dòng)

索羅斯通過自己的反射性理論努力讀懂市場(chǎng)的波動(dòng)，即人們的謬誤影響市場(chǎng)，市場(chǎng)的反應(yīng)又反過來影響人們想法的過程。下面以1997年亞洲金融危機(jī)開始時(shí)泰銖暴跌的過程為例來進(jìn)行說明。

1997年，泰國(guó)中央銀行采用了浮動(dòng)匯率制度，預(yù)計(jì)泰銖會(huì)貶值20%并認(rèn)為作出預(yù)測(cè)的根據(jù)很充分。然而到當(dāng)年年末泰銖實(shí)際貶值超過50%。對(duì)照索羅斯的反射性理論，泰國(guó)中央銀行將匯率制度由原先的固定匯率制改為浮動(dòng)匯率制，反射性過程便開始啟動(dòng)，泰銖貶值，并且不斷自我強(qiáng)化，泰國(guó)央行卻沒有意識(shí)到這一點(diǎn)。

隨著泰國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)外匯負(fù)債增加，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)生改變，進(jìn)而引發(fā)外國(guó)投資者拋售泰國(guó)企業(yè)股票，企業(yè)大量裁員，失業(yè)人數(shù)增加，泰國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)觸礁。這一切又進(jìn)一步加速了泰銖的貶值。也就是說，市場(chǎng)價(jià)格的變化又引發(fā)了另一輪的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)。

整個(gè)過程中，量子基金所扮演的角色并不是索羅斯隨心所欲導(dǎo)演的。但是對(duì)索羅斯自身行為的批評(píng)以及對(duì)反射性理論的質(zhì)疑，索羅斯很難避免。對(duì)相關(guān)的指責(zé)索羅斯并沒有否認(rèn)，但索羅斯同時(shí)也主張，自己的理論能夠合理地解釋泰國(guó)金融危機(jī)的整個(gè)過程。

用自己提出的假說預(yù)測(cè)市場(chǎng)變化的過程，然后通過市場(chǎng)對(duì)自己假說的反饋?zhàn)x懂市場(chǎng)，再進(jìn)行投資獲利，這就是索羅斯的投資方法。