周“形而上者謂之道，形而下者謂之器”。在中國證券市場20周年這個(gè)歷史節(jié)點(diǎn)，除了對(duì)市場發(fā)展的具體成就進(jìn)行梳理和回顧之外，我們認(rèn)為，針對(duì)方法論的厘清和總結(jié)亦屬必要。

我國證券市場大概用了14年時(shí)間，花費(fèi)了無窮精力，用以解決“是什么”，即資本市場“世界觀”的問題。從黨和國家一系列重要文件的表述來看，對(duì)這個(gè)問題的認(rèn)識(shí)是經(jīng)歷了漫長摸索、隨實(shí)踐而不斷提高的：1997年的表述是“股份制……社會(huì)主義也可以用”，摘掉了資本市場“試點(diǎn)”的帽子；到了2002年，提出“推進(jìn)資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展”；2003年，成為“大力發(fā)展資本和其他要素市場”；2004年，國務(wù)院發(fā)布九條意見，才將發(fā)展資本市場工作提到國家戰(zhàn)略的高度。

相對(duì)于世界觀問題的解決，我們則用了更長時(shí)間、集中更多精力探索著資本市場“怎么辦”，即資本市場的方法論。“怎么辦”這個(gè)問題，伴隨了資本市場20年，期間麻煩不斷、改革不斷、成就不斷。目前看，對(duì)于轉(zhuǎn)軌體制下建設(shè)資本市場并保證其平穩(wěn)健康發(fā)展，我國的方法論已經(jīng)初步成形，必將對(duì)人類資本市場領(lǐng)域的文明進(jìn)步形成啟迪。

我們試圖將這種方法論概括為：尊重國情，尊重規(guī)律。

依國情而成長的資本市場

國情是孕育中國資本市場的土壤，中國資本市場緊依國情而生、而長。中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林說：“是中國經(jīng)濟(jì)改革和轉(zhuǎn)軌的內(nèi)在要求催生了資本市場，而資本市場的發(fā)展也始終立足于服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)之上?！?

20世紀(jì)80年代，我國經(jīng)濟(jì)體制的改革重心由農(nóng)村轉(zhuǎn)移至城市，城市的改革重心就在國有企業(yè)。“這個(gè)時(shí)期，國企改革試行了多種方式，比如放權(quán)讓利、擴(kuò)大企業(yè)自主權(quán)方面的租賃制、承包制，資金來源層面的撥改貸，以及體制層面的股份制改革等——當(dāng)時(shí)股份制只是眾多改革方法中的一種，并沒有相對(duì)特別的地位。但是經(jīng)過多年實(shí)踐，事實(shí)證明，股份制是唯一成功、有效的國企改革方法。

“或者說，唯有體制層面的改革才能真正收到良好的效果?！敝袊C監(jiān)會(huì)有關(guān)專家說，股份制為國企改革和經(jīng)濟(jì)體制改革闖出了一條路，解決了當(dāng)時(shí)改革的中心難題；而資本市場在此基礎(chǔ)上又闖出了一條路，為我國在堅(jiān)持公有制為主體的經(jīng)濟(jì)社會(huì)基本制度的前提下，成功地實(shí)現(xiàn)體制轉(zhuǎn)軌探索提出了解決方案。

“要說尊重國情，這是我國建設(shè)資本市場的最大國情、最大背景?！痹搶＜艺f。確如其所言，到1992年，以承包制為代表的放權(quán)讓利改革措施事實(shí)上已經(jīng)停止；而股份制改革則在1994年推向100家國有大中型企業(yè)，并在1999年的十五屆四中全會(huì)上得到了充分認(rèn)可，進(jìn)而在2003年的十六屆三中全會(huì)文件中上升為“公有制的主要實(shí)現(xiàn)形式”。

20年來，資本市場對(duì)國情的尊重，很大程度上體現(xiàn)在對(duì)不同時(shí)期經(jīng)濟(jì)工作中心任務(wù)的高度匹配上。這其中，既有當(dāng)年的“為國企脫困服務(wù)”，也有為銀行改革、金融改革的服務(wù)；既有為結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變方式、應(yīng)對(duì)金融危機(jī)服務(wù)的中小板、創(chuàng)業(yè)板的推出，也有為抗震救災(zāi)、跨越發(fā)展服務(wù)的針對(duì)性措施。

在不知不覺中，我們的國家漸漸富了，市場漸漸大了，體制漸漸改了，人們的意識(shí)和興趣也漸漸變了。積跬步而致千里，回頭一望，卻是“換了人間”。

正如證監(jiān)會(huì)前副主席朱利所說，資本市場是國民經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃體制向市場體制轉(zhuǎn)軌過程中的一個(gè)重要平臺(tái)，它既是兩種體制相互較量，并且逐漸表現(xiàn)出市場體制占據(jù)上風(fēng)的擂臺(tái)，也是兩種體制實(shí)現(xiàn)磨合、協(xié)調(diào)和平穩(wěn)接替的平臺(tái)。如果沒有資本市場，我國經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌可能難以避免“休克療法”的命運(yùn)。

“硬碰硬”生下的孩子先天不足

對(duì)資本市場的改革發(fā)展，國務(wù)院副總理王岐山有句名言：“我國資本市場是‘硬碰硬’地從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中發(fā)展起來的，我們既得益于它，也受制于它?！?/p>

“硬碰硬”是一個(gè)非常形象的比喻，按照通常的理解，一則用來形容余地之逼仄，二則用來形容任務(wù)之艱巨。逼仄和艱巨，的確是我國資本市場在不短時(shí)間內(nèi)的生存狀態(tài)。

“硬碰硬”的一個(gè)直觀表現(xiàn)，就是我國資本市場的建設(shè)基礎(chǔ)，其實(shí)是先天不足的。書上說，資本市場是社會(huì)化大生產(chǎn)、商品經(jīng)濟(jì)、股份制和信用制度發(fā)展的產(chǎn)物，而對(duì)我國這樣的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體而言，資本市場萌芽的土壤，除了第一項(xiàng)指標(biāo)勉強(qiáng)合格以外，其余均不達(dá)標(biāo)。

在這樣的國情下，資本市場發(fā)展“一步到位”并無客觀基礎(chǔ)和條件，事實(shí)上，也不符合事物發(fā)展的一般規(guī)律，必須提出很多符合國情的階段性安排，這是“受制”的一面。

言及此，很多人會(huì)聯(lián)想到股權(quán)分置的問題。朱利回憶說，這主要是為了在意識(shí)形態(tài)爭論較為尖銳的情況下，解決資本市場和股份制姓“社”姓“資”、姓“公”姓“私”的問題，“先把孩子生下來”?！肮蓹?quán)分置絕對(duì)是尊重國情的安排，那時(shí)候民營企業(yè)不多，帶有私營經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的主要是個(gè)體戶，國有企業(yè)引入社會(huì)公眾持股，這是多大的事情？不搞股權(quán)分置，就根本沒有可能搞改制上市，就沒有試點(diǎn)可試。連市場都搞不起來，還談什么尊重規(guī)律？”證監(jiān)會(huì)前副主席高西慶也說過：“不是應(yīng)該是什么，而是怎么能夠通過?！?

資本市場“為國企脫困服務(wù)”，也是同樣的道理。證監(jiān)會(huì)早期工作人員證實(shí)，這個(gè)提法確實(shí)執(zhí)行了一段時(shí)間?！吧虾！⑸钲诔匀?，其他地方要喝湯。發(fā)行上市服務(wù)國企，才能調(diào)動(dòng)各種積極性，認(rèn)可資本市場是個(gè)好東西。從另一個(gè)角度來說，股份制試點(diǎn)在國企先行一步，國企的規(guī)范改制是示范性的，總要給社會(huì)做出一個(gè)樣子，其他所有制的企業(yè)才能跟進(jìn)?！碑?dāng)時(shí)，個(gè)別地方實(shí)行一家上市公司背一家虧損國企的做法，也有包裝上市、剝離上市之后，大股東“反攻倒算”的情況。這在后來演變成上市公司質(zhì)量不高、大股東侵犯上市公司獨(dú)立法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的巨大問題，真是令人無奈。

“習(xí)慣就是習(xí)慣，誰也不能將其扔出窗外，只能一步一步地引下樓?！睆倪@兩個(gè)例子可以看出，世界上沒有純而又純的規(guī)律，卻有繁而又繁的國情。事實(shí)證明，這類帶有鮮明時(shí)代特點(diǎn)和中國特色的安排，在特定時(shí)期起到了將資本市場順利、平穩(wěn)“導(dǎo)入”轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的作用，這是歷史的選擇，也是現(xiàn)實(shí)的選擇。