若說對流動性的戰(zhàn)斗，經(jīng)驗最為豐富的當(dāng)屬美聯(lián)儲。

格林斯潘曾經(jīng)這樣概括他的流動性管理理念：資產(chǎn)泡沫是無法察覺的，貨幣政策不應(yīng)當(dāng)用于抵消泡沫；而資產(chǎn)泡沫的破裂是可以觀測的，貨幣政策應(yīng)當(dāng)用于挽救泡沫破裂帶來的后果。格林斯潘擔(dān)任美聯(lián)儲主席的十余年間，每出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫破裂的時候，美聯(lián)儲都會出手救助，向市場注入流動性。

日歷往前翻，每一次股市危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生之后，都有美聯(lián)儲為流動性所做的努力。到了伯南克時代，美國對待金融危機(jī)的“撒手锏”就是繼續(xù)大把撒錢。伯南克一直認(rèn)為，在1929年的大蕭條中，美聯(lián)儲的緊縮性貨幣政策加劇了大蕭條的程度。所以，在當(dāng)選美聯(lián)儲主席后，伯南克采用弗里德曼在1969年提出的以“坐著直升機(jī)撒錢”的方式來發(fā)放貨幣，對抗通縮。對現(xiàn)在的伯南克來說，盡管已經(jīng)陷入了流動性“收”與“放”的兩難境地，但權(quán)衡利弊，美聯(lián)儲啟動第二輪量化寬松，繼續(xù)向市場注入流動性，因為利大于弊。

流動性之于經(jīng)濟(jì)，猶如血液之于生命。

這也是為何美聯(lián)儲如此青睞流動性的根源。泛濫成災(zāi)的流動性固然可怕，但沒有流動性似乎更為可怕。善用流動性，讓流動性更好地為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，這恐怕是各國央行都期盼的結(jié)果。整個金融體系，實際上就是流動性的平衡。一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條，就是流動性枯竭，此時注入流動性，就像潤滑油一樣讓經(jīng)濟(jì)體系恢復(fù)正常；一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮，過剩的流動性不是轉(zhuǎn)化為通貨膨脹，就是轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)泡沫，二者必居其一。

在過去20年中國經(jīng)濟(jì)的快速增長中，充沛的流動性功不可沒。中國的廣義貨幣供應(yīng)量增長率大大超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率，過去10年中平均增長率超過了18%；廣義貨幣供應(yīng)量占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重大幅度攀升，從1986年的65%上升到2010年的接近200%。正是巨大的流動性支撐了中國經(jīng)濟(jì)的超常規(guī)發(fā)展。

當(dāng)然，流動性過剩對于宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場也是一個重大挑戰(zhàn)，如果治理不善，將會產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同，我們面臨的是流動性的“結(jié)構(gòu)性”過剩。由于資本市場落后，銀行長期主導(dǎo)金融體系，大多數(shù)居民無法展開直接投資，只能將錢存于銀行，這是商業(yè)銀行主動信貸構(gòu)成流動性過剩的關(guān)鍵因素。

信貸資金主要流向了國有企業(yè)，尤其是國有大型企業(yè)，真正需要資金支持的中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)，卻很難獲得資金，正常融資能力受到明顯削弱。這種局面促發(fā)和加劇了全社會的流動性過剩。如果不能積極地利用現(xiàn)在的流動性過剩，就會浪費(fèi)大量的社會經(jīng)濟(jì)資源，造成較為嚴(yán)重的畸形投資，阻礙我國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展和國際競爭力的提高。

股權(quán)分置改革完成后，我國資本市場已經(jīng)成為全世界最大的新興資本市場。中國股市的“經(jīng)濟(jì)晴雨表”角色也變得更加凸顯，我們能否巧用過剩流動性，將金融資本轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型鋪路？

近日，證監(jiān)會主席尚福林明確表示，“十二五”期間，資本市場改革將緊緊圍繞加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略任務(wù)，不斷培育和完善市場機(jī)制，通過健全促進(jìn)自主創(chuàng)新、推動并購重組等市場化的制度安排，更好地發(fā)揮資本市場的價格發(fā)現(xiàn)、資源配置等功能，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動力，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。

大力發(fā)展中小板、創(chuàng)業(yè)板，在吸收流動性的同時，對我國各個行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級方面有所推動，從長期來看，將不斷推動中國科技創(chuàng)新進(jìn)步。

事實上，步伐已經(jīng)邁出。比如，以“促進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級”為主要特征的中小板與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)構(gòu)成了2010年IPO融資的主體。《上海證券報》資訊統(tǒng)計，截至2010年12月14日，中小板共有上市公司522家，累計融資3 337億元，總市值3.7萬億元；至同期，創(chuàng)業(yè)板上市公司144家，累計融資約千億元，總市值達(dá)到7 445億元。已上市創(chuàng)業(yè)板公司中，環(huán)保節(jié)能、電子信息、先進(jìn)制造業(yè)、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比達(dá)到85%。

通過股市這個平臺，把市場流動性吸引到國家希望大力發(fā)展的領(lǐng)域和行業(yè)，在吸納流動性的同時，也推動了經(jīng)濟(jì)升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整。

監(jiān)管層于2009年年末推出的創(chuàng)業(yè)板、融資融券、股指期貨等諸多創(chuàng)新措施，體現(xiàn)了政府希望通過資本市場來調(diào)控流動性、推動中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的意圖。

剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出要把好“流動性”這個總閘門，把信貸資金更多投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是“三農(nóng)”和中小企業(yè)，更好地服務(wù)于保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。這是中央第一次在經(jīng)濟(jì)政策上重點(diǎn)關(guān)注流動性。管理好流動性被歷史性地提高到經(jīng)濟(jì)工作的重中之重，明年經(jīng)濟(jì)工作“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“防通脹”的兩大任務(wù)都需要以管理好流動性為前提。把投機(jī)資金轉(zhuǎn)化到實體經(jīng)濟(jì)中去，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的最重要推手。

而證券市場的融資功能，正是實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的良好載體。這是歷史賦予證券市場的偉大使命。