中國(guó)貨幣政策能否實(shí)現(xiàn)多元平衡？

信息革命促進(jìn)了金融便利化，群眾性的經(jīng)濟(jì)投機(jī)似乎成為經(jīng)濟(jì)的常態(tài)。現(xiàn)在的各種經(jīng)濟(jì)問題只有從金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角出發(fā)才能得到很好的解釋或解決。在金融調(diào)控手段中，貨幣政策則是最常用也是最重要的。雖然每次貨幣政策的調(diào)整都是為了一個(gè)最主要的目標(biāo)，但是每次貨幣政策的制定卻需要平衡多方面因素；而現(xiàn)在貨幣政策似乎面臨著失靈的風(fēng)險(xiǎn)，這從2010年下半年的爭(zhēng)論中可見一斑。

■ 可以考慮實(shí)行“恒率儲(chǔ)蓄制度”

這里筆者斗膽提出一個(gè)貨幣政策的調(diào)控工具，那就是“恒率”儲(chǔ)蓄制度。其實(shí)中國(guó)之前也是有過創(chuàng)新的，如“保值儲(chǔ)蓄”制度，中國(guó)曾經(jīng)兩度推出過保值儲(chǔ)蓄制度，分別是20世紀(jì)的50年代和80年代末90年代初，這兩次推出保值儲(chǔ)蓄制度目的都是為了應(yīng)對(duì)通貨膨脹。這算中國(guó)特色性的經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施。

我所說的恒率儲(chǔ)蓄制度，當(dāng)然與保值儲(chǔ)蓄不同。保值儲(chǔ)蓄著眼于通貨膨脹，“恒率儲(chǔ)蓄制度”則是為央行提供更大的操作空間，更大程度上降低經(jīng)濟(jì)調(diào)控的副作用。

恒率儲(chǔ)蓄制度是指將儲(chǔ)蓄利率保持不變。經(jīng)濟(jì)調(diào)控主要調(diào)控貸款利率，當(dāng)前中國(guó)的貨幣調(diào)控起主要作用的也是貸款利率。儲(chǔ)蓄利率和貸款利率進(jìn)行對(duì)等調(diào)控?zé)o非是為了保證銀行的利潤(rùn)而已。

存款利率和貸款利率對(duì)等調(diào)控的副作用是非常大的。降低貸款利率是為了促進(jìn)投資，此時(shí)的低存款利率往往會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄大搬家釀成投機(jī)泡沫。因?yàn)橥稒C(jī)泡沫的產(chǎn)生往往不是因?yàn)橘J款利率太低，而是因?yàn)榇婵罾侍?。因此我們?cè)诒３值唾J款利率的同時(shí)，提高存款利率才可以控制住投資泡沫和通貨膨脹。

實(shí)行恒率儲(chǔ)蓄制度，將存款利率固定在一個(gè)中等水平必然帶來銀行利潤(rùn)平衡的問題。因?yàn)樵诘屠手芷?，如果?shí)現(xiàn)高存款利率，則必然導(dǎo)致銀行利潤(rùn)減少。在高利率周期則可能導(dǎo)致銀行利潤(rùn)過高。

為了解決這個(gè)問題，筆者提出設(shè)立“銀行利潤(rùn)平衡”基金。即在低利率時(shí)期對(duì)銀行儲(chǔ)蓄進(jìn)行補(bǔ)貼，在高利率事情進(jìn)行利潤(rùn)征稅，這樣可以保證銀行利潤(rùn)長(zhǎng)期保持在一個(gè)合理的水平，也可以讓基金長(zhǎng)期運(yùn)作下去。

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)與20世紀(jì)出現(xiàn)了兩個(gè)非常大的不同。首先，由于信息的便利化，群眾性投機(jī)活動(dòng)大大活躍；其次，全球一體化之后，熱錢流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊增大，這些新問題都給經(jīng)濟(jì)調(diào)控帶來了新課題、新風(fēng)險(xiǎn)。如果抱守舊的調(diào)控工具不加以創(chuàng)新，無異于坐以待斃。

人類經(jīng)濟(jì)危機(jī)都是舊的經(jīng)濟(jì)體制不適應(yīng)生產(chǎn)力新發(fā)展的結(jié)果，當(dāng)然每次華爾街金融危機(jī)也不例外。但我們更應(yīng)該看到，每次大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后都是經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)創(chuàng)新最活躍的時(shí)候，20世紀(jì)30年代誕生了凱恩斯主義，20世紀(jì)70年代誕生了供給學(xué)派、貨幣學(xué)派、新制度主義學(xué)派等新自由主義經(jīng)濟(jì)派別。因此在中國(guó)不斷崛起的時(shí)代大格局下，我們有引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)創(chuàng)新的時(shí)代使命。