另外一個(gè)特點(diǎn)較為隱蔽。中國(guó)外匯交易中心是一個(gè)交易所類型的市場(chǎng)，實(shí)行會(huì)員制。所有在中國(guó)有權(quán)合法經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行和其他金融組織（包括其分支機(jī)構(gòu)），經(jīng)中國(guó)人民銀行和外匯管理局的審查批準(zhǔn)，都可以成為中國(guó)外匯交易中心的會(huì)員。進(jìn)入中國(guó)的外匯，無論來自貿(mào)易順差、外國(guó)直接投資、還是所謂的“熱錢”，都是先與這些會(huì)員“結(jié)匯”，然后再由會(huì)員機(jī)構(gòu)在中國(guó)外匯交易中心這個(gè)“銀行間市場(chǎng)”上競(jìng)買競(jìng)賣各自持有的外匯頭寸。現(xiàn)在全球高度關(guān)注的“人民幣匯率”，就是中國(guó)外匯交易中心的會(huì)員們，每天在這個(gè)市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。在這個(gè)意義上，說人民幣匯率是在市場(chǎng)供求競(jìng)爭(zhēng)中形成的，此言不虛。

不過，在中國(guó)外匯交易中心所有可以入場(chǎng)交易的會(huì)員當(dāng)中，有一個(gè)特超級(jí)會(huì)員。這就是主管中國(guó)外匯市場(chǎng)的央行及外匯管理局。在這里，像所有其他會(huì)員一樣，央行可以進(jìn)場(chǎng)購(gòu)匯。加上“特超級(jí)”的修飾語(yǔ)，是因?yàn)檠胄胁坏侨找娉砷L(zhǎng)的中國(guó)外匯市場(chǎng)上的最后買家，而且在事實(shí)上購(gòu)入了進(jìn)中國(guó)外匯的絕大部分。讀者常聽到的早就過了2萬億美元的“中國(guó)國(guó)家外匯儲(chǔ)備”，其實(shí)全部是由央行購(gòu)入的外匯。要說明的是，特超級(jí)會(huì)員也還是會(huì)員，因?yàn)榻裉斓闹袊?guó)再也不要求強(qiáng)制結(jié)匯，央行進(jìn)場(chǎng)購(gòu)得了外匯的絕大部分，僅僅是因?yàn)樗某鰞r(jià)最高！

作為一個(gè)政府組織，央行進(jìn)場(chǎng)大手購(gòu)匯，這件事情要怎樣看？我的看法，央行入場(chǎng)購(gòu)匯，與政府其他機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)采購(gòu)商品，沒有本質(zhì)上的不同。當(dāng)然，在自己主管的市場(chǎng)里從事采購(gòu)活動(dòng)，裁判員兼運(yùn)動(dòng)員，確有一個(gè)角色沖突問題。不過，好在外匯交易非常透明，中國(guó)外匯交易比其他政府機(jī)構(gòu)入場(chǎng)的市場(chǎng)一般來說更為干凈。橫豎游戲規(guī)則是一樣的，大家出價(jià)競(jìng)買，央行出價(jià)高就央行得。這里沒有超級(jí)特權(quán)，公眾也從來沒有為這個(gè)環(huán)節(jié)的丑聞所困。

問題是央行購(gòu)匯的購(gòu)買力來源。我們知道，央行不是普通商業(yè)組織，無從通過向市場(chǎng)出售商品和服務(wù)來獲取收入。央行也不是財(cái)政部或國(guó)資委，可以向商業(yè)機(jī)構(gòu)或個(gè)人直接征稅，或通過出售國(guó)有資產(chǎn)或權(quán)益來形成自己的購(gòu)買力。央行購(gòu)得數(shù)萬億美元儲(chǔ)備所付出的驚人龐大的人民幣，與“基礎(chǔ)貨幣”有關(guān)。這是央行不同于任何其他入市的政府機(jī)構(gòu)的真正特別之處。這一點(diǎn)，對(duì)我們?nèi)胬斫庠谑袌?chǎng)供求中形成的人民幣匯率，至關(guān)緊要。下周再談吧。

2010年4月24日