贏得一個上市項目是一回事，能順利地完成這個項目并讓各方面都滿意就是另外一回事了。而這正是華爾街能起到關(guān)鍵作用的那部分，但是當(dāng)華爾街作為中間人把買方和賣方聚集在一起協(xié)調(diào)買賣雙方之間的利益時，總會有人覺得自己吃了虧。比如一個公司運作上市，其股票的買方通常都希望購買到越多新發(fā)行股票越好。通常情況下，大部分新發(fā)行股票的買家都是投資銀行的長期客戶，他們對投資銀行提出購買要求的時候根本不會客氣。比如當(dāng)富達(dá)基金在交易平臺上勢力還很大的時候，他們經(jīng)常揚(yáng)言要“切斷供給線”，從而要挾某個投資銀行多分給他們一些新股，有時甚至要求比他們的競爭對手多一倍。即使是如此過分的要求，大多數(shù)時候投資銀行還是會盡全力滿足他們。

為了確保買方高興，新發(fā)行股票還要在定價上有所考慮，要為買方預(yù)留一個升值空間，業(yè)內(nèi)常規(guī)的數(shù)字是在公司上市之后，還能很快上漲20%左右。這才能保證那些共同基金經(jīng)理們即使在短期內(nèi)出售股票仍能賺得一筆利潤。這樣操作對投資銀行也是有好處的，可以保證公司上市后的這段時間，不論是交易量還是交易價都可以保持在一個較高的水平上。當(dāng)網(wǎng)景公司在1995年上市的時候，發(fā)行價是每股28美元，而網(wǎng)景股票市場交易的第一筆成交價則為每股71美元，當(dāng)時在市場上盯著電子屏幕的很多買家都以為這是一個輸入錯誤，或者是個幻覺。這時只有一個企業(yè)家冷靜地看著這戲劇化的一幕，他忽然明白了一件事，這是華爾街投行搞的一個把戲，把本應(yīng)該屬于他的企業(yè)的成百上千萬美元的融資就這么一下子都卷走了?！八腥硕挤浅Ｉ鷼?，甚至有人破口大罵。在他們看來，這樣的發(fā)行價讓公司損失了太多的潛在收益。”拜爾評論道。

谷歌自然不希望重蹈覆轍，而要竭盡全力保證其發(fā)行價可以幫助公司及其投資人獲得盡可能多的收益?？墒亲罱K的結(jié)果卻大相徑庭，谷歌的發(fā)行過程極其混亂，而且利潤率也要比各種預(yù)測都低不少。谷歌的上市運作使買方、投行以及公司本身都很不滿意。當(dāng)決賽辯論會結(jié)束后不久，摩根士丹利和瑞士信貸這兩家公司接到通知，它們共同贏得了夢寐以求的主要承銷商的角色，可是它們不僅需要合作承銷這筆交易，同時它們還必須使用漢布里切特所建議的一種叫做資本對接的新方法來做承銷。所謂資本對接有點像拍賣的方式，讓潛在買方互相競價，從而確保最后的發(fā)行價與大家愿意買進(jìn)的心理價位最接近。這一方法徹底惹惱了投行以及大買家：這個方法一來大大影響了其承銷商的收益（整體服務(wù)費收入不足交易收益的2%，而傳統(tǒng)上這樣的大項目一般都可以達(dá)到6%或者7%）；其次這使得理論上的上市首日股價大漲變得不再可能，像谷歌這種公司的新發(fā)行股票本應(yīng)是市場上的寶貝，最后居然變成了無人問津的東西。整個谷歌上市的鬧劇中最大的得益者居然是漢布里切特，他自己的新公司公司贏得了這個上市交易的合作經(jīng)理人一角。這是因為布林和佩奇都被這個“拍賣式”的主意給蠱惑了，盡管拜爾當(dāng)時對漢布里切特所作的一共四頁紙的簡陋計劃書打了最低分。

使?jié)撛谫I方非常不高興的是，在谷歌上市的這個交易里，他們被迫放棄一直以來屬于他們的那部分利潤。而漢布里切特則不以為然。他認(rèn)為這個拍賣過程最好地體現(xiàn)了華爾街的中介功能，所有的贏利都應(yīng)該由上市公司獲得，即使這個贏利不是立即可以看見的；而對于投行和投資人來說，上市項目不過就是可以毫無風(fēng)險地賺幾天錢。而現(xiàn)在這種方式就把投行和買方投資人的財路給擋住了，這種拍賣操作的惡果慢慢地開始體現(xiàn)出來。美林是第一個從承銷團(tuán)里退出的，它不愿意為了這么點微不足道的回報而做那么多工作。到了后來，其他的承銷商也都承認(rèn)并沒有按一貫的工作方式來做這個項目，就為了這點少得可憐的收費，承銷商們根本犯不著拼命地推銷這只股票，所以買方對這只股票的態(tài)度異常冷漠，加上當(dāng)時整個科技股的大形勢也日益嚴(yán)峻，最后谷歌不得不把發(fā)行價定在了85美元，而不是一開始預(yù)測的135美元。