一般認(rèn)為，約翰·勞計(jì)劃的失敗，一定程度上“粉碎了法國(guó)現(xiàn)存的信用機(jī)構(gòu)”。值得反思的是，英國(guó)也有它的“南海泡沫”，為什么同樣的情況沒(méi)有發(fā)生在英國(guó)呢？事實(shí)上，南海公司股價(jià)所經(jīng)歷的大起大落與前者并無(wú)不同：它從1720年1月1日的每股128英鎊漲到7月1日的每股950英鎊，兩個(gè)月后又下跌到每股775英鎊。不過(guò)英國(guó)所遭受的系統(tǒng)性損害程度卻要輕微得多。在法國(guó)，西印度公司和皇家銀行雙雙瓦解，不僅如此，約翰·勞所創(chuàng)造的一大部分資產(chǎn)和現(xiàn)金—面值約為40億里弗—都被拒絕承認(rèn)，僅有16億得到維薩清算委員會(huì)的承認(rèn)，它們被換成政府債券，利率僅為2%~2.5%。英國(guó)的情況則與此大不相同，雖然南海公司股票持有人受到一定程度的損失，但英格蘭銀行和英鎊（其價(jià)值與黃金掛鉤僅有3年）卻依然安然無(wú)恙。當(dāng)局者認(rèn)為南海公司規(guī)模龐大不會(huì)就此垮臺(tái)，于是議會(huì)接管了部分債務(wù)，420萬(wàn)英鎊的名義資本（總額超過(guò)3 800萬(wàn)英鎊）由英格蘭銀行以現(xiàn)金購(gòu)買，并換成利率為5%的債券。到1723年，該公司的股價(jià)回升到票面價(jià)值以上，其半數(shù)資本轉(zhuǎn)換為債券。那些把終身年金債券（收益率通常為14%）換成南海股票的投資者，以及在泡沫期間投機(jī)買入股票的投資者，無(wú)疑蒙受了重大損失，但受害程度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于法國(guó)，法國(guó)許多投資者和債權(quán)人虧得一干二凈。

由于約翰·勞的失敗以及后期不當(dāng)?shù)奶幚矸绞?，?dǎo)致法國(guó)的信用體系仍處于一個(gè)封閉狀態(tài)，它的私人信用局限于公證人精英階層提供的“信息網(wǎng)絡(luò)”。政府信貸越來(lái)越依賴過(guò)去的短期借款形式和出售公職的做法。如我們所見(jiàn)，對(duì)公職的投資與英國(guó)國(guó)債投資并無(wú)太大區(qū)別，只不過(guò)前者的利息支付形式為工資。1660年，科爾伯特估計(jì)法國(guó)約有4.6萬(wàn)的公職人員，其資本投資總額為4.19億里弗，而到了大革命最終清算這一體系的時(shí)候，支付給公職人員的賠償金幾乎是這個(gè)數(shù)字的兩倍。18世紀(jì)中期，出售公職顯然已不再能夠解決舊政權(quán)的財(cái)政問(wèn)題，轉(zhuǎn)而變成了一個(gè)根本性的財(cái)政問(wèn)題，這是因?yàn)楣毴藛T是反對(duì)財(cái)政改革的最強(qiáng)大的利益集團(tuán)之一。1750年，法國(guó)當(dāng)政者開始開辟新財(cái)源，他們將視線投向了終身年金債券，隨后終身年金債券逐步取代公職出售，成為國(guó)王最便利的資金來(lái)源。但越來(lái)越多的終身年金債券逐漸不再考慮購(gòu)買者年齡的因素，均按統(tǒng)一利率發(fā)售。1777~1781年，內(nèi)克爾通過(guò)終身年金債券以及其他方式籌得5.2億里弗，其支付期限很少有超過(guò)20年的。而他的繼任卡羅恩和布連恩卻無(wú)法與之相比。盡管1787年11月規(guī)定新貸款必須在巴黎最高法院登記，然而王室財(cái)政更多地依賴于對(duì)將來(lái)稅收收入短期預(yù)支的續(xù)借（當(dāng)時(shí)已達(dá)到2.4億里弗）。當(dāng)政府試圖駁回法院召集議會(huì)的要求時(shí)，“政府平時(shí)的債權(quán)人都拒絕借款”。1788年8月，布連恩被迫中止支付甚至是長(zhǎng)期年金的利息。正是這樣的債務(wù)危機(jī)迫使政府召開了議會(huì)。

直到大革命引發(fā)了又一次的金融大崩潰，法國(guó)才開始以英國(guó)為模板改革其金融體系。自此之后，政府的借款形式改成利率為3%~5%的永久年金債券。法國(guó)年金債券此時(shí)已經(jīng)像聯(lián)合債券一樣成為標(biāo)準(zhǔn)的流動(dòng)證券。它和持票人債券不同（例如，持票人債券可以在買賣雙方之間自由買賣），永久年金債券受益人的名字登記在公債花名冊(cè)中。與之相對(duì)，持票人債券的持有者無(wú)論何人，都可以在利息到期時(shí)剪下息票兌成現(xiàn)金。

這個(gè)時(shí)代另一革命政權(quán)所發(fā)展起來(lái)的金融體系與法國(guó)金融體系形成了鮮明對(duì)比。在亞歷山大·漢密爾頓的影響下，美國(guó)建立了在本質(zhì)上類似于英國(guó)的公債體系，盡管它的聯(lián)邦財(cái)政體系更接近于荷蘭體系。早在1779~1780年，漢密爾頓便勾勒出一個(gè)計(jì)劃以“恢復(fù)票據(jù)信用，建立永久基金以備政府未來(lái)的不時(shí)之需……取約翰·勞以及其他前人計(jì)劃之所長(zhǎng)，去其所短” 。1789年，他成功地為破產(chǎn)的美國(guó)十三州聯(lián)邦的舊債融資，將其轉(zhuǎn)換為利率為6%的新債券，和聯(lián)合債券一樣，這種新債券也可以按其面值贖回。兩年后，他克服了托馬斯·杰斐遜及其他人的反對(duì)，建立起美國(guó)銀行，該銀行仿照了英格蘭銀行的規(guī)章，并像100年前的英國(guó)一樣，也發(fā)行銀行股票（該股票在1791年年中首次公開發(fā)售中成為大熱門）。如大家所知，漢密爾頓的中央銀行后來(lái)成為政治斗爭(zhēng)的犧牲品，1832年，安德魯·杰克遜總統(tǒng)否決了重新發(fā)給第二美國(guó)銀行執(zhí)照的議案。漢密爾頓試圖為美元建立金銀基礎(chǔ)的計(jì)劃也因?yàn)榘足y逐漸外流到拉美而遭到破壞。19世紀(jì)大部分時(shí)期，美國(guó)奉行“自由銀行”原則和紙幣政策，多達(dá)1 600家銀行發(fā)行超過(guò)10 000種不同的紙幣（雖然在內(nèi)戰(zhàn)前，紙幣仍在理論上和白銀掛鉤）。直到1863年，美國(guó)才采取措施減少發(fā)行紙幣的銀行數(shù)量，并建立了標(biāo)準(zhǔn)的全國(guó)性紙幣。直到1879年，美元才恢復(fù)了與金銀的兌換率，但究竟應(yīng)和何種金屬掛鉤仍有爭(zhēng)議。直到1913年，中央銀行才最終以聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的形式創(chuàng)立起來(lái)。不過(guò)漢密爾頓創(chuàng)建的英式風(fēng)格的國(guó)債得到了保留。而在很多方面，美國(guó)金融體系比英國(guó)更鼓勵(lì)私營(yíng)部門發(fā)行證券，以深化并拓寬資本市場(chǎng)。