希臘GDP僅占歐元區(qū)國家經(jīng)濟總量的2%。但小國希臘的債務危機卻產(chǎn)生了米多諾骨牌效應，迅速向"歐豬四國"蔓延。所謂"歐豬四國"，是將葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、希臘（Greece）西班牙（Spain）四國英文首字母接成一個詞，正好是"PIGS"。如果將愛爾蘭（Ireland）也加在一起，又稱之為稱"歐豬五國"(PIIGS)。

由于歐元區(qū)經(jīng)濟與金融一體化，歐洲銀行在各成員國間快速擴張，并不斷增持歐元區(qū)國家的債券，歐元區(qū)國家之間交叉持有國債非常普遍，債務網(wǎng)絡密布，尤其是核心國德法對邊緣國家的債務持有。2010年，葡萄牙GDP為2000億歐元，外債4000億歐元，人均外債3.8081萬歐元，外債占GDP的251%，政府債務占GDP的106%。葡萄牙銀行持有希臘債務75億歐元，西班牙持有1/3葡萄牙債務。西班牙GDP為7000億歐元，外債1.9萬億歐元，人均外債4.1366萬歐元，外債占GDP的284%，政府債務占GDP的67%。西班牙持有葡萄牙債務幾十億歐元，西班牙有大量外債來自德國與法國。意大利GDP為1.2萬億歐元，外債2萬億歐元，人均外債3.2875萬歐元，外債占GDP的163%，政府債務占GDP的121%。法國持有大量意大利債券。

歐洲銀行與歐元區(qū)國家之間的風險都捆綁在一起，形成了一榮俱榮、一損俱損的局面。如果希臘宣布違約，債務減值50%，首當其沖的是葡萄牙，因為葡萄牙銀行業(yè)持有的希臘債務相當于其核心資本的36%。一旦葡萄牙銀行業(yè)遭到?jīng)_擊，葡萄牙償債能力將迅速惡化，使葡萄牙違約的可能性大為提高。而西班牙銀行則持有大量的葡萄牙債務，一旦葡萄牙宣布違約，西班牙銀行將陷入危機。當西班牙面臨違約時，法國和德國銀行將被拖下水，而一旦意大利無法償債，則德國、法國以及整個歐元區(qū)都將灰飛煙滅。

迄今為止，歐債危機共爆發(fā)了三波。