如果溫州的高利貸一直停留在這種灰色地帶，也許不會出現(xiàn)太大的問題，但是快速致富的夢想讓溫州的高利貸漸漸地跨過了界限，進入了黑色領域，一種更為直接的借貸模式開始明火執(zhí)仗地行走在溫州的大街小巷——擔保公司。

溫州的擔保公司衍生于早期的中介公司，那時候還在灰色地帶謹慎經(jīng)營的中介公司主要有兩種業(yè)務：一種是為人借貸時提供擔保服務的“保人”公司，另一種是幫人牽線搭橋聯(lián)系借貸的“紅娘”公司。隨著借錢的人越來越多，擔保公司的盈利模式也開始發(fā)生變化。早期的手續(xù)費模式已經(jīng)遠遠不能滿足他們的胃口，擔保公司決定邁出最后的一步，與真正的高利貸資本池相結合，真正形成信貸一條龍服務。

原來的擔保公司只是作為一名“二傳手”，并不直接出借資本，真正出資的其實是活躍在各地的“地下錢莊”。準備“轉(zhuǎn)型”的擔保公司遇到的第一個問題就是資本問題。不過對于常年從事這個行業(yè)的擔保公司來說，解決這個問題的方式似乎顯而易見：借。

于是，這些擔保公司開始以一兩分利的代價廣泛地吸收民間借款，那時候的高利貸市場，從來不缺乏客戶，制約這些擔保公司賺錢的因素只有一個，就是資本不足。于是，擔保公司們開始瘋狂地抬高借款回報率，市場上的高利貸利息也水漲船高，一路由一兩分直升至五六分甚至七八分，灰色的放貸失控了，高利貸終于直接成了炒的對象。

當國家的銀行信貸政策調(diào)整之后，溫州的實體經(jīng)濟變得更加缺錢，借貸需求更為旺盛，這更加刺激了這個已經(jīng)瘋狂了的市場。更加直接的溫州高利貸炒家出現(xiàn)了。

這些炒家從擔保公司手中借錢再以更高的利息轉(zhuǎn)借出去，而借到的人再以超過之前的利息將這些錢借出去。對于溫州的炒家來說，錢在這時已經(jīng)成了一種不折不扣的投資工具了。對于這些資本來說，它們已經(jīng)脫離了本來在實體經(jīng)濟中的角色，蛻變?yōu)橐环N資本增值的載體。

但這還不是這出大戲的高潮。隨著高利貸市場的火爆，越來越多原本打算借了錢投入經(jīng)營中的老板們開始坐不住了，他們干脆忽視企業(yè)的資金需求，直接把錢重新投入高利貸市場，一些企業(yè)還拿出公司的流動資金甚至生產(chǎn)資金投入“炒錢”的行列。溫州的資本與現(xiàn)實市場完全被割裂了，投入高利貸市場的錢從本質(zhì)上來說已經(jīng)失去了任何升值的能力了。

悲劇終于上演。當溫州人開始意識到的時候，一切都已經(jīng)太晚了，尤其是那些作為第三甚至第四環(huán)節(jié)的借貸人，當他們所借的錢到了要還的時候，他們才意識到，怎么還對于他們來說已經(jīng)成了一個大問題。于是這些人只能拆東墻補西墻，從利息已經(jīng)很高的信貸市場上借錢還債。溫州的資本已經(jīng)沒有任何規(guī)律和理性了，這樣脆弱的、沒有根基的資金循環(huán)體系的崩潰似乎已經(jīng)是一個必然的結果了。

金融領域中有一個經(jīng)典的燒餅比喻：我們可以把溫州的錢看成是一個五毛錢的燒餅，第一個人對一個餓了的人說，我的這個燒餅值五毛錢，但是你現(xiàn)在餓了，我賣給你，你給我一塊錢。

餓了的人買下了燒餅，但是這個人沒舍得吃它，于是他決定將這個燒餅以兩塊錢的價格賣給第三個人。

第三個人拿了兩塊錢的燒餅，轉(zhuǎn)手就以四塊錢賣給了第四個人，第四個人又以五塊錢的價格賣給第六個人，就這樣周而復始，循環(huán)往復。當最后一個人花了數(shù)百元買下了一件“投資產(chǎn)品”的時候，人們早就已經(jīng)忘記了它的本來面目。當一個好奇的人終于發(fā)現(xiàn)這其實只是一個五毛錢的燒餅的時候，它身上積累的數(shù)百元的價值就會瞬間褪去，只留下最后一個拿著燒餅的人捧著它哭泣。

對于第二個人來說，一塊錢的燒餅雖然貴，但是還處于可接受的范疇，但是到了最后，這個五毛錢的燒餅已經(jīng)變成數(shù)百元了，幾乎沒有人舍得吃這么貴的燒餅，但是燒餅畢竟只是燒餅，它的價值是有限的，這么貴的燒餅總有一天會沒有人敢買。當事情發(fā)展到這個時候，燒餅已經(jīng)不再是充饑的工具，而是一個惡魔，它不僅讓饑餓的人繼續(xù)饑餓，還讓他們感到絕望。

當越來越多的私營企業(yè)死亡的時候，溫州的“老高”們才終于發(fā)現(xiàn)自己手中的這個燒餅的秘密，這時的溫州炒錢人才終于發(fā)現(xiàn)，其實是自己被錢炒了。