西班牙的債務(wù)總量在2010 年才剛剛越過《馬斯特里赫特條約》紅線，達(dá)到66.3%，人們對它發(fā)生危機(jī)的擔(dān)心更多來自其占國內(nèi)生產(chǎn)總值高達(dá)11.2%的財政赤字，但是仔細(xì)分析這些財政赤字的來源和發(fā)展歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)，西班牙的財政赤字主要是近兩年來由于經(jīng)濟(jì)刺激計劃引起的，正是世界金融危機(jī)所帶來的西班牙60 年來最嚴(yán)重的衰退讓其財政預(yù)算從2007 年的盈余轉(zhuǎn)為赤字?，F(xiàn)在金融危機(jī)已經(jīng)漸漸遠(yuǎn)去，西班牙所面臨的國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境逐步改善，其經(jīng)濟(jì)刺激計劃將緩慢退出，一旦成功退出，則西班牙的財政赤字問題將有可能得以化解。根據(jù)歐盟委員會的預(yù)測，西班牙的財政赤字水平將在近兩年內(nèi)有大幅度下降，2011 年的赤字率將降至8.8%。對此西班牙政府也已經(jīng)有所行動，據(jù)德國《金融時報》報道，西班牙政府已將削減赤字作為其經(jīng)濟(jì)政策的首要任務(wù)，并公布了節(jié)支計劃，計劃到2013 年將財政赤字率降至3%。但由于國內(nèi)的失業(yè)率并沒有因經(jīng)濟(jì)刺激而顯著改善，因此目前西班牙面臨的主要問題可能是政治問題。早在2008 年，西班牙政府就開始鼓勵移民勞工自動返回原籍國，這對于外國移民勞工占全國人口11.3%的西班牙來說是十分重要的。如果能夠成功達(dá)到其目標(biāo)，則西班牙很可能通過外國移民勞工的減少而解決其失業(yè)率過高的問題，從而使削減財政赤字的計劃得以順利實(shí)施。

與西班牙類似的是愛爾蘭。愛爾蘭的政府債務(wù)水平并不算太高，也低于歐洲平均水平，其主要問題在于財政赤字過高。不過在2009 年愛爾蘭的財政赤字中，有相當(dāng)大的一部分是一次性的，其財政赤字率中有2 個百分點(diǎn)是由于愛爾蘭政府將盎格魯– 愛爾蘭銀行收歸國有所帶來的。這一可視做資本投資的行為，與美國財政部在金融危機(jī)中收購金融機(jī)構(gòu)的行動類似，雖然短期內(nèi)會加劇愛爾蘭政府的財政問題，但是從中長期看，這筆投資反而很有可能是有利的。當(dāng)然，相比西班牙而言，愛爾蘭的情況可能更糟糕一些，根據(jù)歐盟委員會的預(yù)測，未來兩年，愛爾蘭的財政赤字仍將保持在12%左右。

因此，歐豬五國中問題較大的國家只有希臘和葡萄牙，愛爾蘭也存在一定的風(fēng)險。根據(jù)表2–1，我們可知這三國的國內(nèi)生產(chǎn)總值總量不大，合計僅占?xì)W元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值總量的6.3%，其債務(wù)總量也僅占?xì)W元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值的6.37%。

另外，歐洲債務(wù)危機(jī)的一個重要傳播機(jī)制是通過各國銀行跨境持有的債務(wù)進(jìn)行擴(kuò)散。表2–2 是歐洲各國之間互相持有的債務(wù)情況。根據(jù)上面的分析，我們認(rèn)為，這一傳播機(jī)制雖然可能會起到一定的影響，但是總體而言，歐洲的整體并不會因此出現(xiàn)嚴(yán)重危機(jī)。這是因?yàn)闅W洲主要國家德國、法國和英國所持有歐豬五國的債務(wù)主要集中在意大利和西班牙兩國身上，只要這兩國不重組債務(wù)，則這些歐洲主要國家就不會因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)而產(chǎn)生巨大的風(fēng)險。從上述的分析我們知道，意大利和西班牙的債務(wù)風(fēng)險并不大，因此我們相信本輪歐洲債務(wù)危機(jī)也不會通過銀行跨境持有這一傳播機(jī)制帶來大范圍的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。這也可以間接解釋為什么在希臘出現(xiàn)危機(jī)時，德國和法國的行動比較遲緩。正是由于它們在希臘所持有的債務(wù)很少，不會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融帶來嚴(yán)重沖擊，它們才未能及時協(xié)商并宣布對希臘的援助計劃。

從另一個方面說，即使債務(wù)風(fēng)險最高的希臘和葡萄牙最后無法擺脫危機(jī)，必須實(shí)施債務(wù)重組，但由于其債務(wù)總額只有約5 千億美元，德國、法國等歐元區(qū)主要國家完全有能力提供政府擔(dān)保。出于歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治利益的考慮，德國、法國也必將愿意提供擔(dān)保，以幫助歐洲小國擺脫危機(jī)困擾。