西班牙陷入金融困境的部分原因是由于西班牙試圖染指荷蘭北部叛亂省份，但最終失敗所產(chǎn)生的巨額開支。這些叛亂省份抵制西班牙的法律，這成為西班牙金融和政治歷史上的分水嶺。在共和體制下，聯(lián)合省融合了帶有民族國家性質(zhì)的城邦優(yōu)勢。他們把阿姆斯特丹開發(fā)成一個綜合多種有價證券的市場，從而有能力籌集戰(zhàn)爭經(jīng)費(fèi)：這些債券不僅包括終生和永續(xù)年金，還包括抽簽公債（投資者憑此購買并獲得大量收益的概率微乎其微）。截至1650年，當(dāng)?shù)匾延谐^65 000名年金收入者把資產(chǎn)投到一種或多種債券上，從而幫助荷蘭籌集到了維持長期戰(zhàn)爭的資金，進(jìn)而保持了自己的獨(dú)立。隨著荷蘭從自衛(wèi)到帝國擴(kuò)張的轉(zhuǎn)變，其債務(wù)飛速增長，從1632年的5 000萬盾飛漲到1752年的2.5億盾。不過，荷蘭債券的收益率下降較為平穩(wěn)，1747年的降幅只有2.5%-這一方面表明聯(lián)合省的資金充裕，另一方面也表明投資人對荷蘭政府違約償付的可能性并不擔(dān)心。

1688年的光榮革命將天主教徒詹姆斯二世逐離英國王位，荷蘭新教的奧倫治王子隨即上臺，這些變革加上其他方面的創(chuàng)新，打通了從阿姆斯特丹到倫敦的英吉利海峽通道。英國的財政體系與歐洲大陸其他君主國的明顯不同。英國國王擁有的土地已被售出，這早于其他地方；他們在西班牙、法國和德國的力量還比較弱小的時候，就開始通過增加議會的權(quán)力去控制王室的花費(fèi)了。他們在建立只靠薪水而不是貪污維持生存的專業(yè)公務(wù)員隊(duì)伍方面，取得了顯著成效。光榮革命突出了這種差異。從那時開始，不再會有違約償付的情況發(fā)生（1672年的“財政署止兌”讓倫敦的投資人記憶猶新。當(dāng)時英國王室深陷財務(wù)窘迫境地，國王查理二世不得已而采取止兌措施），不再會發(fā)生貨幣貶值，尤其是在1717年金本位制實(shí)施后。王室財政將由議會詳細(xì)審查，并將努力解決斯圖亞特王朝過去遺留下來的各種債務(wù)，通過亨利·佩爾漢姆爵士“整理公債基金”來實(shí)施，這一景象在1749年達(dá)到高潮。法國的金融政策與此恰恰相反，政府違約償付的情況時有發(fā)生。為了籌集為市民服務(wù)的款項(xiàng)，法國政府辦公室被變賣用于籌款；稅收被私有化或“外包”，預(yù)算少得不可理喻；三級會議（法國議會最重要的事情）休會，上臺的議長力圖通過發(fā)行長期公債和聯(lián)合養(yǎng)老基金籌集資金，相關(guān)條款對投資人極其優(yōu)惠。18世紀(jì)中期的倫敦債券市場欣欣向榮，政府的“統(tǒng)一公債”在債券市場上處于主導(dǎo)地位，債券流動性強(qiáng)（也就是說債券容易出售），這對外國投資人（尤其是荷蘭的投資人）有很大的吸引力。而在巴黎，相比之下，債券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。法國的金融分化將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的政治后果。