出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略

雖然中國和東亞各經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易順差直到近年才有大幅增長，它們追隨出口導(dǎo)向型增長戰(zhàn)略卻是從20世紀(jì)60年代就開始的?？沙掷m(xù)的出口導(dǎo)向型增長戰(zhàn)略并不是以不斷增加的貿(mào)易順差為目標(biāo)，而是依靠與國際市場的日益緊密的一體化，在增加出口的同時也增加進(jìn)口，給可貿(mào)易部門創(chuàng)造更高層次的工作機(jī)會。因此，這一增長戰(zhàn)略不可能是2000年之后全球失衡加劇的根本原因（見圖2　1）。

自保動機(jī)

在20世紀(jì)90年代末的金融危機(jī)后，東亞各新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)常賬戶盈余和外匯儲備激增。自保動機(jī)的理論假說將這視為蓄意所為，主要是為積累足夠的外匯儲備，以避免再度向國際貸款機(jī)構(gòu)求助。然而，該理論同樣不具有說服力，因為對德國和日本這樣的國家而言，它們的貨幣是完全可兌換的，并不需要進(jìn)行自保，但它們的貿(mào)易順差也大幅增加，導(dǎo)致了全球失衡的進(jìn)一步加?。ㄒ妶D2　2）。

因此，自保理論無法解釋缺乏自保動機(jī)的經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易順差增加現(xiàn)象。還有，中國的外匯儲備目前已超過3萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出任何自保需要。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將外匯儲備的部分原因歸于熱錢以及外國直接投資的流入，強(qiáng)化了經(jīng)常賬戶盈余增加的效果。

中國的匯率政策

從2002年開始，中國的匯率政策就開始被指斥為全球失衡的主要原因，但直到2005年后中國才開始出現(xiàn)巨額貿(mào)易順差，2003年的貿(mào)易順差實際上要小于1997和1998年（見圖2　3）。其實在1998年，當(dāng)人民幣還在釘住美元的時候，很多人認(rèn)為人民幣匯率存在大幅高估。

把中國的匯率政策視為全球失衡根源的觀點是基于這樣的信念，即中國政府人為地壓低人民幣的價值，其目的是為刺激出口和減少進(jìn)口。美國參議員查爾斯·舒默（CharlesSchumer）和林賽·格雷厄姆（LindseyGraham）在2005年聯(lián)合提交的法案（后來撤銷）就是基于這樣的觀念，要求對來自中國的進(jìn)口產(chǎn)品加征27.5%的關(guān)稅。

人民幣匯率的高估或低估依然是目前激烈爭論的話題，根據(jù)不同的分析模型，對低估幅度的估計在3%~50%之間。大多數(shù)對匯率低估的實證測算都是根據(jù)購買力平價理論（其含義是，同類商品在不同國家應(yīng)該具有相同的價格）。盡管在直覺上可行，但這一觀念已經(jīng)被證明是不可靠的。勞動密集型產(chǎn)品在發(fā)展中國家的價格一直低于發(fā)達(dá)國家，而資本密集型產(chǎn)品在發(fā)展中國家的生產(chǎn)成本則高于發(fā)達(dá)國家。有的分析注重通過控制可預(yù)測的對購買力平價的偏離來測算人民幣價值，但即便這些偏離也存在相當(dāng)大的不確定性。