貸款債券化的過程其實(shí)相對(duì)簡(jiǎn)單。傳統(tǒng)模式下，銀行吸收存款并向吸收的存款支付利息。然后，銀行將吸收的大部分存款出借給借款人，比如住房購買人和商業(yè)人士，收取比支付給存款人更高的利息。這被稱為“短借入”（借入存款；所付利息成本不會(huì)太高）及“長(zhǎng)借出”。通過借出的款項(xiàng)，可以獲得更高利息。銀行賺取存款人和借款人的利息差值。這一差值稱為價(jià)差。

如圖3–2所示，銀行利用吸收的存款僅能發(fā)放有限貸款。但如果銀行采取不同的措施呢？如果銀行將產(chǎn)生的貸款出售，即可補(bǔ)充其資本與儲(chǔ)備金，并發(fā)放新的貸款。我們?cè)诘谝徽轮幸褜?duì)此有所提及：銀行通常不像以前那樣持有抵押貸款，而是將其出售。銀行的花招就是收取自身產(chǎn)生貸款的手續(xù)費(fèi)，然后將貸款出售，利息低于銀行向借貸人收取的貸款利息；由此銀行通過兩條途徑盈利：貸款手續(xù)費(fèi)以及微小利差。銀行售出貸款后即可獲得新資金，產(chǎn)生新的貸款；最終再將新生貸款也予以出售。如此一來，銀行與借貸人間的關(guān)系就被割斷了。如果借貸人出現(xiàn)了3年、5年甚至10年違約，誰會(huì)在意？投資人、養(yǎng)老基金等貸款購買方當(dāng)然會(huì)在意，但銀行肯定不會(huì)！（銀行現(xiàn)在開始在意了，因?yàn)轲B(yǎng)老計(jì)劃和其他投資人已經(jīng)向法院提起訴訟，狀告銀行未能正確評(píng)估貸款或蓄意出售不良貸款！）出售貸款的想法變得更加錯(cuò)綜復(fù)雜。

銀行并不簡(jiǎn)單地出售單一貸款，而是將其與其他各項(xiàng)貸款捆綁在一起，然后把捆綁式貸款切割銷售。切割銷售捆綁的貸款，或稱為集合基金，是債券化的核心所在。捆綁貸款、切割銷售的過程既可由放貸銀行完成，也可由購買銀行貸款產(chǎn)品的某一金融機(jī)構(gòu)完成。集合基金形成后即被切割成塊，以債券的形式出售給投資者。這些債券仰仗集合基金內(nèi)的貸款，而貸款又取決于用其購買的資產(chǎn)，比如用作貸款抵押的住房或商業(yè)性地產(chǎn)。

個(gè)人住房購買者向銀行貸款。每家銀行均把自己的貸款出售給一家金融機(jī)構(gòu)，由其負(fù)責(zé)將所有貸款打包形成集合基金。之后，金融機(jī)構(gòu)將集合基金切割成塊，銷售給投資人。

由此，投資人（購買貸款或切割成塊的集合基金）可將借貸人違約風(fēng)險(xiǎn)多元化分散。若某一投資人完全購買價(jià)值10萬美元的貸款產(chǎn)品，則將承擔(dān)該項(xiàng)貸款借貸人違約的全部風(fēng)險(xiǎn)。若該借貸人遇到失業(yè)、疾病等重大問題，或違約不償還貸款，那么購買這項(xiàng)貸款產(chǎn)品的投資人就會(huì)遭受重大損失。但如果這一投資人購買的是價(jià)值10萬美元、多種貸款產(chǎn)品組合的（債券化）抵押貸款集合基金，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就分散在多個(gè)借貸人身上。該項(xiàng)抵押貸款集合基金可能由幾百個(gè)或幾千個(gè)貸款產(chǎn)品組合而成。如果該集合基金中的某一借貸人停止償還抵押貸款，這一集合基金的投資人不過受到低于1‰的投資損失而已。這就是經(jīng)營(yíng)多樣化的美妙之處。