股市政策應(yīng)成為宏觀政策重要內(nèi)容

2008年金融危機，美國選擇向金融系統(tǒng)注入大量流動性，以資本市場的復(fù)蘇作為經(jīng)濟復(fù)蘇的排頭兵；中國選擇4萬億投資計劃，通過放松銀行信貸、大規(guī)模投資建設(shè)帶動經(jīng)濟回升。兩國的選擇反映出對資本市場在宏觀經(jīng)濟中作用的差別，股市的作用一直沒有被中國管理層充分重視，結(jié)果交出了“十年零漲幅”的尷尬答卷，數(shù)萬億投資者的財富被蒸發(fā)，中國經(jīng)濟所受影響如何估算？

重視股市漲跌對居民消費和民間實業(yè)投資的影響

資本市場漲跌，是金融擴張與收縮的重要形式，也是影響經(jīng)濟周期波動的一個不容忽視的主要原因。因此，以股市政策為代表的資本市場政策，應(yīng)該與財政政策、貨幣政策一道，成為宏觀調(diào)控政策中必不可少的組成部分。

股市運行取決于宏觀經(jīng)濟狀態(tài)已是常識，但是股市對宏觀經(jīng)濟的影響力往往為人所忽視。這一機制在成熟市場的表現(xiàn)較為明顯：2009年二季度，西方經(jīng)濟呈現(xiàn)出突然的復(fù)蘇勢頭，前美聯(lián)儲主席格林斯潘發(fā)表文章，認為當年從3月到6月全球股市的意外上漲是造成西方經(jīng)濟意外復(fù)蘇的主要原因。他說，股市新增加的12萬億美元股權(quán)價值，顯著地改善了企業(yè)和金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表，使他們有能力去投資和擴張信用。格林斯潘還認為，股市不僅僅是經(jīng)濟的領(lǐng)先指標，有時候是主要驅(qū)動力。

目前，中國股市仍處在“新興加轉(zhuǎn)軌”的發(fā)展階段中，其運行對宏觀經(jīng)濟的影響雖未及成熟市場，但也不能低估?？傮w而言，我國股市運行對消費和投資行為的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，且勢頭正在明顯加強。這一機制表現(xiàn)為：消費角度看，牛市時正向的財富效應(yīng)顯現(xiàn)，居民的消費意愿提高，消費行為也隨時變強，熊市時則相反；投資角度看，牛市時企業(yè)估值較高，甚至高過重置成本，實業(yè)投資者傾向于新建企業(yè)，所以民間投資旺盛；熊市時則因收購股權(quán)成本低于重置成本，新建企業(yè)不如買企業(yè)，所以民間新增實業(yè)投資往往大幅減少。

在我國，刺激居民消費、鼓勵民間投資、擴大內(nèi)需對經(jīng)濟增長的作用不僅早已成為學(xué)界共識，也是經(jīng)濟政策的長期目標。而在實現(xiàn)這個目標的過程中，往往既拿不出更有效的措施，卻又忽視股市的作用和股市的作用機制——這不能不說是一個很大的遺憾。

因此，從股市對擴大內(nèi)需的影響看來，宏觀調(diào)控政策應(yīng)該納入積極的股市政策。