比較1932年年初發(fā)行的兩只優(yōu)先股。這兩只股票分別由斯塔貝克公司（Studebaker）和第一國(guó)家雜貨商店（First National grocery Stores）發(fā)行，都以高于面值的價(jià)格銷售。兩者的表現(xiàn)相似，接二連三披露了令人滿意的，高于優(yōu)先股股息要求的利潤(rùn)。而斯塔貝克的數(shù)字更令人印象深刻，如表2—1所示。

分析師必須透過單純的數(shù)字考慮兩家企業(yè)的內(nèi)在特征。連鎖雜貨店本身包含著許多相對(duì)穩(wěn)定的元素，如穩(wěn)定的需求、多樣化的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和快速的存貨周轉(zhuǎn)率。該領(lǐng)域的典型大企業(yè)，只要避免盲目擴(kuò)張，不太可能出現(xiàn)巨大的盈利波動(dòng)。但典型的汽車制造商的情況則完全不同。盡管整個(gè)行業(yè)相當(dāng)穩(wěn)定，但單個(gè)企業(yè)常遇到較大的變化，主要是由于大眾的偏好變幻莫測(cè)。斯塔貝克盈利的穩(wěn)定性，即這家公司能長(zhǎng)久免受其大部分同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者正在經(jīng)歷的行業(yè)興衰的影響這一點(diǎn)，未能得到任何令人信服的邏輯推理證明。因此，斯塔貝克優(yōu)先股的穩(wěn)定性在很大程度上取決于一個(gè)穩(wěn)定的統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)。而該企業(yè)個(gè)體的統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)與汽車行業(yè)的總體特征相異。第一國(guó)家雜貨商店優(yōu)先股令人滿意的表現(xiàn)，則完全與其所在行業(yè)的內(nèi)在穩(wěn)定性相一致。與數(shù)字相比，內(nèi)在特征應(yīng)在分析中占更重要的分量。因而，盡管汽車公司的統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)更令人印象深刻，但將第一國(guó)家雜貨商店的優(yōu)先股作為固定價(jià)值投資更具內(nèi)在合理性。

總結(jié)

基于上述定性和定量因素的討論，我們得知分析師的結(jié)論必須始終基于數(shù)字、既定的檢驗(yàn)和標(biāo)準(zhǔn)。但只有數(shù)字是不夠的，它們可能會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)相反的定性考慮而完全失效。即便一只證券的統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)令人滿意，但若投資者對(duì)其未來前景不確定或?qū)芾韺硬恍湃?，依然?huì)將其拒之門外。而且，分析師可能重視有關(guān)穩(wěn)定性的定性因素，因?yàn)樗馕吨谶^去結(jié)果的結(jié)論不那么容易被意想不到的事態(tài)發(fā)展所顛覆。如果能用非常有利的定性因素支撐充分的定量分析，分析師將對(duì)所選的證券更具信心。

但每當(dāng)證券投資在很大程度上依據(jù)這些定性因素（價(jià)格大大高于統(tǒng)計(jì)數(shù)字支持的合理水平）時(shí)，分析的基礎(chǔ)就會(huì)動(dòng)搖。用數(shù)學(xué)語言說，雖然良好的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不是分析師作出恰當(dāng)決定的充分條件，但卻是必要條件。