網(wǎng)絡(luò)股風(fēng)靡美國(guó)

20 世紀(jì)90 年代，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，“新經(jīng)濟(jì)”提上日程。傳統(tǒng)工商業(yè)股票不再為投資者熱捧，互聯(lián)網(wǎng)概念在美國(guó)盛行，一批又一批新興互聯(lián)網(wǎng)公司如雨后春筍般競(jìng)相上市。由于缺乏業(yè)績(jī)度量標(biāo)準(zhǔn)，網(wǎng)絡(luò)股曾一度被主流基金所忽視。

早在1993 年，摩根士丹利互聯(lián)網(wǎng)分析師瑪麗·米克向華爾街投資者大力推薦網(wǎng)絡(luò)股票。1995 年，米克發(fā)布一份具有里程碑意義的行業(yè)報(bào)告，率先提出點(diǎn)擊率、頁(yè)面瀏覽等分析指標(biāo)，擺脫了利潤(rùn)增長(zhǎng)率、毛利率等傳統(tǒng)指標(biāo)的束縛。她的創(chuàng)新分析奠定了投資網(wǎng)絡(luò)股的理論基礎(chǔ)，投資者開(kāi)始認(rèn)識(shí)并關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)股，“.COM”企業(yè)躍升為新時(shí)代寵兒。1998 年，米克被美國(guó)著名投資期刊《巴倫周刊》評(píng)為“網(wǎng)絡(luò)女皇”。

1999 年，308 家技術(shù)公司IPO （首次公開(kāi)發(fā)行），占當(dāng)年IPO 總數(shù)近一半。市場(chǎng)上出現(xiàn)了幾只專門投資網(wǎng)絡(luò)股的基金。憑借專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的努力，投資者開(kāi)始認(rèn)可和采納幾種評(píng)估網(wǎng)絡(luò)公司業(yè)績(jī)的方法。投資網(wǎng)絡(luò)股從純粹的賭博行為似乎變成“可計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)”的投資行為。1999 年，代表美國(guó)高科技股的納斯達(dá)克指數(shù)上漲86% ，代表美國(guó)藍(lán)籌股的道瓊斯指數(shù)僅上漲25% 。以5 年來(lái)看，納斯達(dá)克指數(shù)從不到780 點(diǎn)上漲到4 200 多點(diǎn)，漲幅高達(dá)4.6 倍；道瓊斯指數(shù)從3 900 點(diǎn)上升至11 200 多點(diǎn)，漲幅只有2 倍多。在互聯(lián)網(wǎng)概念大肆炒作的背景下，只要企業(yè)與網(wǎng)絡(luò)沾邊，股價(jià)便沖入云霄。市盈率、市凈率等傳統(tǒng)估值指標(biāo)在高科技股身上失去參考意義。除微軟外，所有高市值科技公司的市盈率均超過(guò)100 倍?；馃岬木W(wǎng)絡(luò)股推動(dòng)納斯達(dá)克指數(shù)勢(shì)如破竹，之后沖上5 000 點(diǎn)大關(guān)。網(wǎng)絡(luò)股狂熱讓很多經(jīng)驗(yàn)豐富的投資家迷惑不解。擬上市公司通常應(yīng)達(dá)到“盈虧平衡點(diǎn)”，但雅虎、亞馬遜等網(wǎng)絡(luò)企業(yè)卻長(zhǎng)期“只賠不賺”。為給網(wǎng)絡(luò)股的高股價(jià)尋找合適的理由，人們創(chuàng)造了一些新名詞。著名IT 網(wǎng)上雜志《UPSIDE 》的主編理查德·勃蘭特（Richard L. Brandt ）在《雅虎法則》一文中提出“雅虎法則”，用以闡述網(wǎng)絡(luò)股的基本定價(jià)規(guī)則?！把呕⒎▌t”認(rèn)為，股票市場(chǎng)反映的價(jià)格已不再是工業(yè)社會(huì)意義上的貨幣市場(chǎng)價(jià)格，而是演進(jìn)為信息市場(chǎng)上的價(jià)格，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的首要出發(fā)點(diǎn)不是財(cái)務(wù)收益而是信息資產(chǎn)。甚至有人創(chuàng)造出“市夢(mèng)率”概念?！笆袎?mèng)率”由市盈率演變而來(lái)，主要指高科技網(wǎng)絡(luò)股市盈率如夢(mèng)幻般高得離奇。

很多網(wǎng)絡(luò)公司長(zhǎng)年虧損，市盈率沒(méi)有意義，只好用“市夢(mèng)率”來(lái)衡量。“市夢(mèng)率”成就了科技網(wǎng)絡(luò)股的“淘金熱”。網(wǎng)絡(luò)時(shí)代來(lái)臨使早期在網(wǎng)絡(luò)股上下了賭注的投資者賺得盆滿缽滿。亞馬遜（Amazon）1998 年6 月的股價(jià)只有7 美元，1999 年1 月突破80 美元（復(fù)權(quán)價(jià)格），半年上漲超10 倍！再如eBay，1998 年1 月股價(jià)20 美元，1999 年3 月暴漲至510 美元，上漲24 倍！美國(guó)在線從1992 年上市至1999 年4 月，股價(jià)漲幅竟高達(dá)710 倍！