美聯(lián)儲與商業(yè)銀行體系的關(guān)系十分親密，尤其是600家美聯(lián)儲會員銀行，它們有資格貼近貼現(xiàn)窗口實現(xiàn)貸款。美聯(lián)儲的監(jiān)管人員會直接負(fù)責(zé)“監(jiān)督”這些銀行，同時對整個銀行體系的穩(wěn)定也負(fù)有不可推卸的責(zé)任。不過美國1.4萬家銀行全都要受到美聯(lián)儲資本供給的影響，因為這關(guān)系著它們對自身利率和借貸步伐的調(diào)整。最特別的是，美聯(lián)儲凝聚下的約50家核心銀行占據(jù)全美銀行儲備金量的三分之一，其中尤其包括多家貨幣中心銀行。

在三大金融市場上，貨幣市場會最先對美聯(lián)儲的行動做出反應(yīng)。短期借貸利率的提高或下降可以瞬間影響哪怕是最微小的貨幣交易，因此美聯(lián)儲的控制會最強(qiáng)且最直接地影響貨幣市場。在股票市場，美聯(lián)儲的“方向性變化”會掀起一次主要的股票集結(jié)，或是對其實施遏制，但股票市場出現(xiàn)的暫時性回轉(zhuǎn)并不會困擾到美聯(lián)儲。

最令美聯(lián)儲擔(dān)心、害怕甚至是憂慮的金融市場就是債券市場，這個領(lǐng)域內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和富足個人選擇的是長期投資，他們對遙遠(yuǎn)未來是否能夠?qū)崿F(xiàn)投資許諾尤其敏感。如果美聯(lián)儲不能保證美元價格的穩(wěn)定，那么債券持有人必將遭受滅頂之災(zāi)。與債券市場一樣，美聯(lián)儲也非?？释苡幸粋€有序、穩(wěn)定且可以信賴的未來。因此，債券市場最能評判美聯(lián)儲的政策是否明智，也最能對美聯(lián)儲的錯誤和“罪行”做出直接準(zhǔn)確的反應(yīng)。13

1979年仲夏，美國的債券市場普遍經(jīng)營不善。隨著通貨膨脹的加劇，債券價格一路低迷。長期債券利率上漲，即使有更高的回報率，投資者們也不愿購買。基于這種不確定性，短期信貸市場成為人們投入資金的安全地帶，與大多數(shù)普通民眾一樣，就連華爾街上實力雄厚的投資人也紛紛將焦點集中在短期回報上，而不再寄希望于未來。

7月22日星期日下午，美國副總統(tǒng)沃爾特·蒙代爾（Walter Mondale）的首席幕僚理查德·莫爾（Richard Moe）仍在白宮中忙碌，他要向全美國的各個角落撥通很多電話。卡特總統(tǒng)向全國發(fā)表演講已經(jīng)過去一周，此時擺在莫爾面前的主要任務(wù)就是解決總統(tǒng)的新問題——在全國范圍內(nèi)尋找可能成為美聯(lián)儲主席的候選人。長長的人名單中排在最前面的八九個名字很快就被刪得沒剩下幾個，但在莫爾逡巡的目光里始終有一個名字反復(fù)出現(xiàn)，他就是保羅·沃爾克（Paul Volcker）。 “這是一個十分緊張而又充滿壓力的過程，并且非常匆忙。”莫爾說道，“目前最大的問題是：我們必須穩(wěn)住金融市場。這是我們所有人聽到的聲音。隨著戴維營閉關(guān)和內(nèi)閣大換血，每個人都很緊張，不知道未來該走向哪里，我不能將其稱之為恐慌，但其的確已經(jīng)上升為焦慮。我們都面臨一個新問題，并且必須圓滿地解決它。”