14.美元的量化寬松對人民幣的影響

近來人民幣持續(xù)升值，2012年10月15日人民幣兌美元匯率，開盤即破6.26關卡。上周五（10月26日）更連續(xù)第二個交易日觸日浮動區(qū)間上限，再創(chuàng)1994年人民幣匯率改革以來的新高！人民幣七年來累積升幅超過32%；而“彼長此消”，中國經(jīng)濟的增速卻降至金融危機爆發(fā)以來的最低點，GDP落得7.4%的水平。這說明環(huán)球同此涼熱。進入今年的最后一個季度，全球經(jīng)濟狀況非常的脆弱。

在全球范圍內，雖然總增長還保持在零線以上，但幾乎各國都顯現(xiàn)全面衰退的跡象，如制造業(yè)在收縮，國際貿易下降等。由于世界各地存在著不同的弱點，目前尚未確定的唯一問題是經(jīng)濟衰退的程度有多嚴重。

為避免美國經(jīng)濟進一步衰退，美聯(lián)儲推出了QE3政策。尤其重要的一點是，推出QE3其實是心照不宣地承認，美聯(lián)儲早期的努力失敗了，包括幾乎零利率和之前推出的QE1、QE2。

其實，美聯(lián)儲的貨幣政策和資本流動之間的關系很復雜的，很大程度上取決于機構投資者對于風險的態(tài)度。面對全球經(jīng)濟增長放緩，如果投資者充分關注亞洲新興經(jīng)濟體下行風險的話，即使美國的利率遠低于亞洲的利率，他們也會將資本帶出亞洲，重返美國。

而亞洲匯率也是資本流動方向的明確指標。自2011年7月以來除人民幣和菲律賓比索外，絕大多數(shù)亞洲貨幣都變弱了，印度盧比跌幅最大。而所有貨幣匯率下跌的國家，其外匯儲備實際在下降。

讓我們回顧一下幾次量化寬松的熱錢流向吧。

2011年美國的量化寬松影響了亞洲經(jīng)濟和金融市場。這里的“量化寬松”主要是指美聯(lián)儲直接購買美國國庫票據(jù)（US Treasury notes）及債券（bonds）。第一次是2009年3月18日，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）發(fā)表聲明購買3000億美元國債，被稱為QE1，持續(xù)到2009年10月底結束（QE1的最終規(guī)模為1.7萬億美元）；第二次是2010年11月3日，購買6000億美元國債，被稱為QE2，直到2011年7月底結束。

在QE1期間新增的美國貨幣基礎，約有40%以私人資本的形式從美國外流，約有1/3是在QE2推出之后的兩個季度流向了美國以外的國家。其中，每一個季度約有90億美元流向亞洲新興經(jīng)濟體，這個數(shù)字與這一時期估算出來的該區(qū)域的外匯儲備，以及貨幣基礎比較一致。