高負(fù)債經(jīng)營的不只是雷曼兄弟一家，另外幾家主要的美國銀行的負(fù)債率也都為30%，并且在金融危機(jī)突然爆發(fā)之前這個數(shù)字還在持續(xù)上升。盡管美國銀行負(fù)債率的歷史數(shù)據(jù)參差不齊，但英格蘭銀行對英國的各大銀行進(jìn)行過一項分析，這項分析表明，現(xiàn)在金融系統(tǒng)的整體負(fù)債程度要么達(dá)到了2007年史上最高值，要么就是一個前所未有的新高度。

然而，與其他銀行相比，雷曼兄弟的明顯不同之處在于，這家投資銀行對抵押貸款支持證券的“胃口”太大了。2007年，雷曼所持有的850億美元抵押貸款支持證券已經(jīng)是公司資本基礎(chǔ)值的4倍多，這就意味著，只要證券價值下降25%就足以讓公司破產(chǎn)。

正常情況下，廣大投資者最不愿購買這樣的資產(chǎn)了，至少他們會很謹(jǐn)慎地避免賭局失手。

喬治·阿克爾洛夫告訴我說：“如果有人在市場上竭力向你推銷一款你完全不了解的產(chǎn)品，你就該想到他們在向你推銷檸檬（沒用的東西或者質(zhì)次價高的產(chǎn)品）?！?/p>

阿克爾洛夫曾就這個問題寫過一篇名為“檸檬市場”的著名論文，并且憑借這篇文章獲得了2001年度的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。那篇論文指出，信息不對稱將導(dǎo)致市場瘟疫，商品質(zhì)量會下降，市場將充斥著非法的賣家和急切且輕信的買家。

假設(shè)大街上有個陌生人走上前問你有沒有興趣購買他的二手汽車，他一味地向你展示產(chǎn)品目錄中的標(biāo)價，卻不愿讓你試駕。對此，你難道不心存疑慮嗎?這種情況的核心問題就在于，賣家比買家更熟悉這輛車的車況——返修率、行車?yán)锍痰取２还軐Ψ匠鰞r多少，明智的買家不會做這筆交易，因為此時的不確定性要大過風(fēng)險。你知道對方會給你很大的折扣，但卻不知道這個折扣究竟該有多大。對方出價越低，你就越懷疑這筆交易的可信度，覺得這么好的事情不可能是真的。這世上也許根本就沒有什么合理的價值可言。

但是，現(xiàn)在假設(shè)那個向你推銷汽車的人有一位擔(dān)保人，擔(dān)保人看上去誠實可靠、值得信賴——這人可能是你的至交好友，也可能是你之前的生意伙伴，在這種情況下你就很可能會考慮做這筆交易了。評級機(jī)構(gòu)就扮演著這樣的角色，它們給那些抵押貸款支持證券做了很多3A評級作為擔(dān)保，幫助它們贏得了原本不存在的商機(jī)。債券市場本來期望評級機(jī)構(gòu)是《周六夜現(xiàn)場》中的戴比·唐納，能多帶來點“負(fù)面”消息，但評級機(jī)構(gòu)儼然成了受人歡迎的美國演員小羅伯特·唐尼，左右逢源。