2009年，股市表現(xiàn)十分強(qiáng)勁。 2010年4月份大部分時(shí)間也是迅速反彈，那些曾經(jīng)遭受重創(chuàng)、依然舔舐傷口的人們也許會(huì)發(fā)出一陣“柳暗花明又一村”的歡呼聲。2010年3月份，我們的收益增長了將近6%，而從5月初開始，市場(chǎng)突然出現(xiàn)了令人痛苦的回調(diào)。于是，我們?cè)僖淮温牭搅恕?月份割肉走人”的聲音。

我開始寫這本日記是在2010年7月份，當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)還在下挫，我們的基金也折損了6.6%。那是令人很不愉快的時(shí)刻。正如你將會(huì)看到的那樣，我當(dāng)時(shí)操作得太謹(jǐn)慎了，結(jié)果錯(cuò)失了機(jī)遇。像往常一樣，牛市論者與熊市論者都是言之鑿鑿，但隨著市場(chǎng)形勢(shì)一路向下，在我這樣的人看來，消極言論似乎更加具有可信度了。還好我在美國能源股以及亞洲股市上做多頭，不然就難以為繼了。7月份的大部分收益到8月份都回吐出去了。這則故事的寓意就是如果你作好全面準(zhǔn)備，伺機(jī)而動(dòng)，等到8月底、9月初形勢(shì)明朗之后再全面出手，那么你的處境將會(huì)好很多。

2010年7月8日

世界各地的股市以及高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表現(xiàn)出了頹勢(shì)。在過去幾周內(nèi)，就業(yè)數(shù)據(jù)、生產(chǎn)指數(shù)、房價(jià)指標(biāo)以及融資市場(chǎng)壓力無一例外地令人感到失望和氣餒。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為全世界奠定了基調(diào)，一路跌宕起伏，在2月與6月大幅回落，形成了兩個(gè)谷底，美國、德國的國庫券收益也創(chuàng)下新低。更加令人擔(dān)憂的是，所謂的監(jiān)管部門很有可能犯下重大的政策失誤，這個(gè)失誤與20世紀(jì)30年代羅斯福政府過早實(shí)行緊縮的財(cái)政政策如出一轍。

大概到上周左右，人們還普遍認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷過強(qiáng)勁復(fù)蘇之后，將要進(jìn)入一個(gè)“緩慢增長期”，而且這個(gè)階段將會(huì)持續(xù)幾個(gè)季度，雖然經(jīng)濟(jì)會(huì)有所增長，但增速會(huì)放緩。人們普遍承認(rèn)，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的效力即將消失，雖然經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，但不具有可持續(xù)性。換言之，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體就相當(dāng)于一個(gè)正在康復(fù)，卻仍然非常虛弱的病人。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)以及銀行系統(tǒng)的融資問題也給人們平添了一分不安的思緒。同時(shí)，在美國，消費(fèi)者信心的下降速度比預(yù)期的要快，一些經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)，比如零售活動(dòng)指數(shù)（Retail Activity Index）、采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）、ISM（美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)）制造業(yè)指數(shù)都清楚地表明世界各地的經(jīng)濟(jì)增長速度，即所謂的的二階導(dǎo)數(shù)，都在放緩。還有一個(gè)不祥的預(yù)兆就是，非常善于預(yù)測(cè)未來經(jīng)濟(jì)的美國經(jīng)濟(jì)周期研究所發(fā)布的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（ECRI leading indicator）跌至45周以來的新低，其跌速之快也是45周以來之最。雖然我們?cè)诿绹?、亞洲和歐洲接觸過的投資者都告訴我們說訂單流和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都非常活躍，但投資者還是開始變得緊張了。