與此同時，其他主要經(jīng)濟體為了縮減預(yù)算赤字，也在實行各種財政緊縮方案。比如，英國新一屆政府在原有緊縮方案的基礎(chǔ)上又提出了新的緊急預(yù)算，取消的財政資金占實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的4.3%；日本新首相表示他將限制日本國債的發(fā)行，并采取增稅舉措；歐洲將要實施的緊縮財政政策堪稱40年來之最。最極端的例子有這么幾個國家：西班牙，取消的財政資金為國內(nèi)生產(chǎn)總值的5.4%，葡萄牙為6.9%，希臘為6.8%，德國、法國及意大利的縮減比例也都維持在2%的水平。然而，要記住一點，歐洲的經(jīng)濟復(fù)蘇跡象非常不明顯（德國除外）。亞洲新興國家的經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)是最牢固的，他們實行緊縮政策是有道理的，一些亞洲國家的中央銀行其實正在提高利率。另一方面，中國，這個當今世界第三大經(jīng)濟體，也是世界上最主要的增長引擎之一，似乎正打算在今后4個季度內(nèi)將其國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長目標從當前的10%~11%削減至7%~9%。

因此，像我這樣喜歡擔憂的人就開始擔心美國和世界其他國家將會重蹈羅斯福在20世紀30年代末的覆轍。當時，保守派認為大蕭條已經(jīng)結(jié)束，便攻擊羅斯福實行的經(jīng)濟刺激方案和擴大支出方案，認為這些方案是沒有意義的，羅斯福本人也相信大蕭條已經(jīng)結(jié)束了，結(jié)果在1937年初就實施了增稅措施，并大幅削減支出，幅度高達當時美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的5%，資金規(guī)模與當前我們所削減的資金規(guī)模大抵相當。羅斯福采取緊縮措施之后，工業(yè)產(chǎn)值應(yīng)聲下跌，經(jīng)濟再度陷入衰退，而在1932年谷底的基礎(chǔ)上增長了兩倍的股市也暴跌50%，過去15個月的收益頃刻間回吐了出去。當時，德國是世界上發(fā)展動力最強勁的經(jīng)濟體，而隨著第二次世界大戰(zhàn)的陰影越來越近，歐洲各國大都在加大國防支出力度。因此，總體來講，歐洲的經(jīng)濟政策可以說是擴張型經(jīng)濟政策，而不是像今天這樣固定的，甚至是縮減的。然而，當時沒有人口多達十幾億、經(jīng)濟增長率高位運行、發(fā)展?jié)摿薮蟮南窠鸫u四國這樣的對手。

我們經(jīng)歷的金融恐慌、嚴重衰退、長期熊市以及接踵而至的經(jīng)濟復(fù)蘇及股市大漲，與20世紀30年代的經(jīng)濟發(fā)展軌跡頗為相似，因此，當年的事件對我們具有深刻的借鑒意義。在當前的復(fù)蘇階段，由于很多投資者和商人還在舔舐傷口，商業(yè)活動以及股市出現(xiàn)一些波動是很正常的，說明不了什么問題。根據(jù)歷史經(jīng)驗，如果經(jīng)濟強勢復(fù)蘇之后，進入了一個“緩慢增長期”（比如實際國內(nèi)生產(chǎn)總值在兩到三個季度內(nèi)增長了2%~3%），投資者就會產(chǎn)生擔憂情緒，但股市通常會在出現(xiàn)大牛市之前復(fù)蘇，幅度為10%~15%。然而，如果經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底（比如實際國內(nèi)生產(chǎn)總值在兩到三個季度內(nèi)增長了1.5%，而且就業(yè)形勢沒有改善），那么股市就會暴跌25%~30%，每個人都會變得驚恐無措，開始相信接下來會再次出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。如果真的再次出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，那么其嚴重性將會遠超20世紀30年代末的那場衰退。但愿不會出現(xiàn)這種情況，然而熊市論者紛紛宣揚2009年的谷底可能會卷土重來。

導致我們的形勢判斷變得復(fù)雜化的一個因素就是我們無法準確判定當前的經(jīng)濟大環(huán)境究竟是通脹還是通縮。就當前而言，通縮比通脹對經(jīng)濟的威脅更大。日本的發(fā)展歷程表明，通縮是一場危害深重的瘟疫，因為名義國內(nèi)生產(chǎn)總值偏低或下降會壓低消費者購物的積極性，因為以后價格會更低，從而削弱了消費者支出，減少了企業(yè)的贏利。如果美國乃至世界經(jīng)濟陷入長期停滯狀態(tài)，或者進入新一輪衰退，爆發(fā)通縮不是沒有可能的。但吉姆·克拉默（Jim Cramer）在CNBC（美國全國廣播公司財經(jīng)頻道）上大力宣揚的“現(xiàn)在就會爆發(fā)通縮”太離譜了。