有一句老話(huà)說(shuō)得好，股市之難，并非因?yàn)槭艿綌?shù)學(xué)因素的主導(dǎo)，也不是因?yàn)槭艿椒菙?shù)學(xué)因素的主導(dǎo)，而是同時(shí)受到兩類(lèi)因素的共同主導(dǎo)。下面這篇日記就是我在8月中旬寫(xiě)的。

2010年8月16日

前一陣子的經(jīng)濟(jì)報(bào)道總體上還是令人滿(mǎn)意的，但好景不長(zhǎng)，最新出爐的美國(guó)高頻數(shù)據(jù)就不盡如人意了。此外，股票投資者們已經(jīng)惶恐不安了，高等級(jí)公司債券的購(gòu)買(mǎi)者因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)象征性地實(shí)行了量化寬松措施（這表明美聯(lián)儲(chǔ)也著急了）、愛(ài)爾蘭銀行出現(xiàn)了新問(wèn)題以及信用差價(jià)的擴(kuò)大而變得更加大膽。工業(yè)品被廉價(jià)拋售，即便聰明過(guò)人的庫(kù)珀博士（Doctor Copper）也感覺(jué)不對(duì)勁了。但并非所有消息都是慘淡的。德國(guó)、中國(guó)香港第二季度的實(shí)際生產(chǎn)總值與2009年同期相比分別增長(zhǎng)了9%和7.1%，而且中國(guó)的消費(fèi)者信心和財(cái)政收入都增加了。然而，市場(chǎng)普遍估計(jì)美國(guó)今后4個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將降低至2%。世界經(jīng)濟(jì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)都處于“緩慢增長(zhǎng)期”，美國(guó)的定價(jià)權(quán)正在緩慢蒸發(fā)，這就意味著通脹逐漸趨向于零。

我認(rèn)為，因?yàn)槭昶诿绹?guó)國(guó)債收益率維持在3.5%，德國(guó)國(guó)債收益率更低，高等級(jí)公司債券的收益率也不可觀，人們的確低估了“緩慢增長(zhǎng)期”。接下來(lái)發(fā)生的事情才能推動(dòng)市場(chǎng)行情的變動(dòng)。世界正在邁向二次探底和通縮嗎？很多嚴(yán)肅的、坦率的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是這么認(rèn)為的。紐約大學(xué)教授魯里埃爾·魯比尼（Nouriel Roubini）上周指出“歐洲是病夫”，“隨著政府破產(chǎn)，2010年秋季將有越來(lái)越多的人失業(yè)……”熊市論陣營(yíng)中的另外兩個(gè)英雄是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特和羅戈夫。他們二人在合著的《這一次不一樣》中竭力證明，當(dāng)政府債務(wù)總額超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值總額的90%時(shí)（美國(guó)到年底就會(huì)達(dá)到這個(gè)水平），這不僅意味著經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期陷入緩慢增長(zhǎng)期，而且財(cái)政刺激方案也將失去效力。

真實(shí)情況是誰(shuí)也無(wú)法預(yù)知未來(lái)，每個(gè)人都在猜。上周四，《華爾街日?qǐng)?bào)》頭版出現(xiàn)了這樣一個(gè)新聞標(biāo)題：“經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇能力越來(lái)越悲觀”。這絕不是在開(kāi)玩笑！到處都是慘淡的景象，人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)展望也降低到了1.5%，而且還認(rèn)為美國(guó)會(huì)出現(xiàn)通縮，名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率介于0~2%之間。如果真的出現(xiàn)了這些情況，如此之低的名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將會(huì)重創(chuàng)企業(yè)利潤(rùn)。新的熊市論者為了證明自己的論調(diào)，往往會(huì)搬來(lái)高盛集團(tuán)對(duì)取消財(cái)政刺激在今后4個(gè)季度中產(chǎn)生的后果做出的分析，他們假定的前提是家庭年收入不超過(guò)25萬(wàn)美元，分析結(jié)果如下：名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值當(dāng)前季度降低0.75%，第四季度降低1.25%，2011年第一季度降低1.5%，2011年第二季度降低1.75%。