用金融術(shù)語(yǔ)來(lái)解釋的話，這表明市場(chǎng)正在消除大通脹給股市估值帶來(lái)的懲罰性限制，從而使得上市公司收益的資本化速度恢復(fù)到正常水平。但當(dāng)沃爾克初步成功地恢復(fù)穩(wěn)健貨幣時(shí)，有先見(jiàn)之明的投資者又重新回到了股市，因此這種完全理性的調(diào)整給他們帶來(lái)了巨額回報(bào)。

誠(chéng)然，自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不會(huì)阻撓投資者賺取意外之財(cái)，創(chuàng)新、發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)業(yè)突破都會(huì)給第一個(gè)吃螃蟹的人帶來(lái)豐厚的第一桶金。但現(xiàn)在股市展現(xiàn)給人們的是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的隨意操縱而帶來(lái)的意外之財(cái)或無(wú)妄之災(zāi)，而不是熊彼特式的企業(yè)家所爆發(fā)出來(lái)的資本創(chuàng)新或毀滅。因此，20世紀(jì)80年代中期，股市市盈率倍數(shù)的反彈僅僅是拉開(kāi)了貨幣扭曲所導(dǎo)致的牛市爆發(fā)大幕。

與當(dāng)年白宮的宣傳相反，里根革命沒(méi)有帶來(lái)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和效益增長(zhǎng)的新時(shí)代，股市投資者的幸福感來(lái)自通脹緊縮所帶來(lái)的一次性估值調(diào)整。對(duì)當(dāng)時(shí)而言，由于部分重建了穩(wěn)健貨幣政策，股市恢復(fù)常態(tài)。

里根的政治顧問(wèn)曾經(jīng)批評(píng)沃爾克實(shí)行嚴(yán)厲的貨幣緊縮措施，里根卻對(duì)這種說(shuō)三道四的說(shuō)法予以駁斥，這給總統(tǒng)帶來(lái)了偉大的榮耀。但正如前文所述，這個(gè)勝利非常短暫，而總統(tǒng)對(duì)其背后的原因知之甚少。在1985年年初發(fā)生著名的“里甘–貝克職務(wù)互換事件” 之后，這就意味著得州風(fēng)格的經(jīng)濟(jì)學(xué)家掌管了財(cái)政部，政府就開(kāi)始實(shí)行得州風(fēng)格的經(jīng)濟(jì)政策。

康納利的復(fù)仇：“廣場(chǎng)協(xié)議”和弱勢(shì)美元政策的回歸

貝克來(lái)自美國(guó)得州休斯敦，在通脹和貨幣政策方面沒(méi)有特別的理論信仰，但他的確完全傾向于接受康納利的頑固立場(chǎng)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)就是通過(guò)低利率政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在擔(dān)任白宮幕僚長(zhǎng)4年之后，他變得非常擅長(zhǎng)操縱里根核心政策的制定。

因此，新任財(cái)政部部長(zhǎng)早晚會(huì)終結(jié)里根的穩(wěn)健貨幣政策?；谕瑯拥脑?，作為現(xiàn)代歷史上唯一取得勝利的穩(wěn)健貨幣政策的規(guī)劃師，沃爾克發(fā)現(xiàn)自己被掃地出門(mén)。事實(shí)上，在貝克上任后僅僅幾個(gè)月后，得州風(fēng)格的經(jīng)濟(jì)學(xué)家就已經(jīng)全面掌控了貨幣政策的制定，并且在1985年9月實(shí)施不幸的“廣場(chǎng)協(xié)議”而達(dá)到其權(quán)力的高峰。所以絕非偶然，最初健康的股市復(fù)蘇周期也很快時(shí)日不多了。

穩(wěn)健的貨幣政策依然走在通向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路上，到了1986年年底，CPI下降至1.5%，這是20年來(lái)的最低水平。但隨著“廣場(chǎng)協(xié)議”后美元大幅度跳水，導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格逐步上升，因此，沃爾克好不容易平抑下來(lái)的通脹很快又再次失控。一年之后，1987年5月的CPI已經(jīng)上升至4%，迫使出任美聯(lián)儲(chǔ)主席才幾周時(shí)間的格林斯潘，匆忙實(shí)施貨幣緊縮措施，從而最終引發(fā)“黑色星期一”。