標(biāo)普指數(shù)從1982年8月的110點一路上漲至2000年8月的1 485點，才最終停止上升趨勢。這相當(dāng)于在將近20年里，股市上漲了12.5倍，每年的復(fù)合增長率高達15.5%。這在現(xiàn)代金融歷史上真可以說是空前絕后，并且似乎證明了“金融之樹高聳入云” ，特別在整體股價平均數(shù)發(fā)生瘋狂上漲方面，這種假象表現(xiàn)得尤其明顯。的確，只有對一些瘋狂個案進行研究，了解它們?nèi)绾紊眢w力行地向一代代投資者傳授股市無限上漲的所謂真理，才能真正體會格林斯潘牛市的瘋狂程度。

當(dāng)我們進行個案研究時，首先跳入我們視線的是戴爾公司。戴爾曾經(jīng)是計算機時代標(biāo)志性個人計算機制造商，也是開啟計算機行業(yè)定制生產(chǎn)商業(yè)模式的先驅(qū)。在1990~2000年3月，戴爾的股價在未拆分前相當(dāng)于每股5美分，在10年后漲至每股54美元，漲幅高達1 100倍。

戴爾在其蓬勃發(fā)展的過程中，無論是在產(chǎn)量和利潤，還是客戶服務(wù)方面，都實現(xiàn)了巨大的成長，但它并沒有創(chuàng)造出永動機式的商業(yè)模式。12年之后，到了2012年，個人計算機已經(jīng)逐步?jīng)]落，面臨被淘汰的命運，戴爾股價因此下跌了85%，回落至每股10美元的水平。盡管戴爾的銷售額增長了兩倍，但其市值在2000年擴張至1 300億美元的規(guī)模之后，重新縮減至180億美元的當(dāng)前水平。

格林斯潘牛市的險惡之處，不僅是其命中注定的暴跌使得投資者遭受經(jīng)濟打擊，而且在許多案例中，簡直是讓投資者血本無歸。它把戴爾和其他數(shù)千家上市公司的當(dāng)期收益，進行了大幅度的高估，實際上是廢除了股市的基本經(jīng)濟功能，即對公司預(yù)期利潤進行理性貼現(xiàn)。

在戴爾的案例中，在股市泡沫最高峰時，戴爾的股價高不可攀，這意味著公司的預(yù)期收益將無限高速增長?？纱鳡柌⒉粨碛袑嵸|(zhì)性的專利，其產(chǎn)品一般，根本稱不上是貨真價實的科技公司。其成功來自創(chuàng)新的商業(yè)模式，即全球供應(yīng)鏈管理和按客戶訂單生產(chǎn)交貨的模式。這種模式容易被抄襲，事實也是如此。

進入21世紀(jì)，戴爾的高速增長急劇放緩，在截至2011財年的11個財年里，公司凈收益僅以每年5.6%的速度增長。毫無疑問，在2000年技術(shù)泡沫最高峰時，公司市盈率倍數(shù)達70倍，即13倍于實際收益增長率，沒有任何業(yè)績支撐的根據(jù)，只是體現(xiàn)了格林斯潘金融泡沫，而不是可持續(xù)的經(jīng)濟學(xué)原理。

2000年春，互聯(lián)網(wǎng)泡沫最終破裂，戴爾股價暴跌，導(dǎo)致公司市值如同空氣般瞬間蒸發(fā)了1 000多億美元。但這不是蓬勃興旺的自由市場遭遇失敗的明證，而是對股市無休止價格發(fā)現(xiàn)所導(dǎo)致的錯誤，進行自我修正而已。

相反，它證明了貨幣超發(fā)政策已經(jīng)觸發(fā)了空前猖獗的投機狂潮。數(shù)以百萬的投資散戶持有的戴爾股票嚴重縮水，其市盈率倍數(shù)高達1 100多倍，然而這些痛苦的散戶們依然相信，只要掌握好股市節(jié)奏仍然可以瞬間暴富。盡管這些被套的散戶最終自食其果，但新股民卻認為他們之所以遭受損失，是沒有掌握好出逃的機會。新股民沒有認識到戴爾股價全面崩潰，是股市投機瘋狂潰敗所導(dǎo)致的結(jié)果。