在20世紀(jì)90年代，GE實際上沒有實施任何項目或計劃支撐其市盈率的急劇擴張。杰克·韋爾奇（GE時任首席執(zhí)行官）狂熱迷信對公司每季收益進行節(jié)約式管理，同時嚴(yán)厲控制普通業(yè)務(wù)領(lǐng)域的成本，從而實現(xiàn)每季收益的增長目標(biāo)。但對于一家全球性公司而言，對短期收益進行平滑管理 與長期資本化率之間沒有關(guān)聯(lián)，成本控制在根本上總有其極限，不可能產(chǎn)生更高的終值。

最終，并不是“中子彈杰克”單槍匹馬給GE的股東帶來了豐厚的回報。事實上，正是格林斯潘把美國最大企業(yè)集團的傳奇式領(lǐng)袖推上了神壇。在截至2000年10月之前的4年里，看似是“神奇杰克”把GE的市值從1 250億美元提升至6 000億美元，實際上給GE股東創(chuàng)造巨額意外財富的，是波托馬克河畔伊寇斯大樓里的官員，而不是那些哈得孫河畔克羅頓六西格瑪學(xué)院培訓(xùn)出來的GE管理人員。

非常具有諷刺意味的是，牛市狂潮中最瘋狂的莫過于微軟。微軟無疑是歷史上最偉大的資本主義企業(yè)之一，它在整個個人計算機行業(yè)的生態(tài)系統(tǒng)中占據(jù)著主導(dǎo)地位。其出類拔萃的財務(wù)數(shù)據(jù)可以證明微軟史上罕見的行業(yè)地位。在過去20年里，微軟的銷售額從20億美元增長至700億美元，現(xiàn)在微軟每年的凈收入高達250億美元，這相當(dāng)于自20世紀(jì)90年代中期以來，微軟每年的復(fù)合增長率是17%。

但格林斯潘牛市卻把微軟的市值推升至絕對愚蠢的境界。1990年，微軟的估值在預(yù)期收益的30倍左右，企業(yè)整體市值大約在60億美元。自此以后，一路上漲，到了2000年1月，增長了100倍，市值擴張至約6 000億美元。

這種暴漲所帶來的意外財富毫無依據(jù)，也不可持續(xù)。在那個時候，微軟的年銷售額已經(jīng)增長至240億美元，凈收益將近100億美元。6 000億的市值相當(dāng)于微軟2000財年凈收益的64倍，沒有比這更荒誕的情況了。

如果以固定兩倍的PEG指標(biāo)來計算，在泡沫最高峰時期，微軟的估值倍數(shù)可能暗示著，在截至2010財年之前的10年里，微軟的凈收益以每年30%的速度增長，并且到2010財年，其凈收益可能達到1 500億美元。這個數(shù)字高出了當(dāng)時個人計算機的全球銷售額。

事實上，微軟的凈收益的年增長速度是6%，而不是30%，在10年里凈收益額是185億美元，換言之，凈收益是以兩倍的市盈率增長，而不是科技泡沫時期估值所固定折算出來的15倍的市盈率。今天，微軟的市值只有2 000億美元，意味著在2000年股市泡沫破滅時，將近4 000億美元的市值隨著股價的下跌而隨風(fēng)飄去。

微軟股價的錯位和暴跌并非孤例。20世紀(jì)90年代科技革命浪潮中涌現(xiàn)出來的偉大企業(yè)無一幸免。英特爾一直雄踞世界半導(dǎo)體和微處理器行業(yè)領(lǐng)先地位，與微軟在軟件行業(yè)的成就相比肩。英特爾強大的科技實力反映在其大幅的銷售和利潤增長上：1990~2000年，其年收入從40億美元增長到340億美元，而凈收益以每年32%的速度增長，最終上升至105億美元。