2000年3月8日，深萬(wàn)科發(fā)布提示性公告：第一大股東將由深特發(fā)公司變更為北京華潤(rùn)置地，轉(zhuǎn)讓股份占萬(wàn)科總股本的8.11％，有關(guān)手續(xù)正在報(bào)批之中，待主管部門(mén)批準(zhǔn)。此外，北京華潤(rùn)置地此前已持有深萬(wàn)科B股1700萬(wàn)股，占萬(wàn)科總股本的2.71％，若此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功，北京華潤(rùn)置地將合計(jì)持有萬(wàn)科10.82％的股份。

2000年8月10日，深特發(fā)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將持有的深萬(wàn)科國(guó)有法人股51155599股全部轉(zhuǎn)讓給中國(guó)華潤(rùn)總公司。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，華潤(rùn)集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)以15.08％的股權(quán)份額成為萬(wàn)科第一大股東，華潤(rùn)派出宋林、蔣偉和王印進(jìn)入萬(wàn)科董事會(huì)。CharmYieldInvestmentLtd.、同盛證券投資基金、君安代理有限公司、陜西證券有限公司等機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)比例約占10％。在公司的股本結(jié)構(gòu)中，流通股（包括A股和B股）占82.49％。

我感觸良多，在網(wǎng)上寫(xiě)下自己的心情：“一段磕磕碰碰維持了將近17年的關(guān)系戛然而止，一件持續(xù)了三年多的事情終于有了了結(jié)?！”緛?lái)一肚子的牢騷，在脫離的昨天卻瞬時(shí)消失全無(wú)?；叵腼L(fēng)風(fēng)雨雨，面對(duì)特發(fā)大廈，默念著：再見(jiàn)了，老東家！”

有人問(wèn)時(shí)任華潤(rùn)集團(tuán)總經(jīng)理的寧高寧，為什么要入股萬(wàn)科？他回答：“做地產(chǎn)，萬(wàn)科在細(xì)節(jié)上已經(jīng)做到相當(dāng)程度了。但做細(xì)節(jié)是有限度的，墻刷得再白，還是一堵白墻。地產(chǎn)界最終競(jìng)爭(zhēng)的是資本和規(guī)模，規(guī)模大了，可以改變城市規(guī)劃和人們的生活習(xí)慣，這才是做地產(chǎn)的大意義，而不僅僅是蓋幾座房子賣(mài)掉賺錢(qián)?，F(xiàn)階段的萬(wàn)科，資本或規(guī)模將取代細(xì)節(jié)成為公司進(jìn)步的主要?jiǎng)恿Α?rdquo;

這一年的12月2日，萬(wàn)科發(fā)布臨時(shí)股東大會(huì)通告公告，擬向華潤(rùn)定向增發(fā)4.5億股B股，以提高華潤(rùn)對(duì)萬(wàn)科的持股比例。臨時(shí)股東大會(huì)預(yù)定在一個(gè)月后舉行。如果這個(gè)方案獲通過(guò)，華潤(rùn)將控股萬(wàn)科，萬(wàn)科獲得充足的資本支持，提升和復(fù)制自己“做細(xì)節(jié)”的能力，華潤(rùn)則真正獲得國(guó)內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額和布局。公告發(fā)布后，機(jī)構(gòu)投資者的注意力集中在兩大問(wèn)題上：

1.華潤(rùn)增持萬(wàn)科股權(quán)后，會(huì)否對(duì)萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響？

2.發(fā)行價(jià)格（每股4.2港元）與A股價(jià)格（每股約13元）之間的差距是否過(guò)大？

反對(duì)增發(fā)的投資者認(rèn)為：一方面，每股4.2港元的發(fā)行價(jià)與4.49元人民幣的每股凈資產(chǎn)值相差無(wú)幾，增發(fā)不能帶來(lái)相應(yīng)的資本溢價(jià)；另一方面，發(fā)行高達(dá)4.5億股，占原股本70%之多，股本擴(kuò)張過(guò)快，會(huì)造成年末每股收益的攤薄，從而影響股價(jià)。由于萬(wàn)科A股當(dāng)時(shí)達(dá)到10元以上，而B(niǎo)股價(jià)格維持在4.5港元左右，影響將主要體現(xiàn)在A股市常君安證券旗下網(wǎng)站“金網(wǎng)100”的員工吳沖，此前曾在萬(wàn)科工作過(guò)，這一次，他成了反對(duì)意見(jiàn)的旗手。吳沖在網(wǎng)站發(fā)出“一旦方案實(shí)施，將明顯攤薄A股股東收益”的反對(duì)聲音之后，眾多基金和公眾投資者紛紛提出質(zhì)疑。

企業(yè)和大股東所追求的長(zhǎng)期利益，與中小股東的短期利益無(wú)疑存在分歧。華潤(rùn)與萬(wàn)科考慮的是如何從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度為企業(yè)下一步的發(fā)展鋪平道路，而中小股東考慮的是增發(fā)B股對(duì)股價(jià)的影響。兩者未必不可調(diào)和，但在沖突發(fā)生時(shí)，必須做出平衡或取舍。

可以說(shuō)，在傳統(tǒng)公司治理結(jié)構(gòu)理論中，往往是大股東同小股東進(jìn)行博弈，管理層不參與博弈，只負(fù)責(zé)忠實(shí)地執(zhí)行博弈結(jié)果。這樣的過(guò)程中，大股東更容易處于優(yōu)勢(shì)地位。但在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)的所有權(quán)與管理權(quán)處于分離狀態(tài)，在公司日常運(yùn)作中，職業(yè)經(jīng)理人往往能發(fā)出更大的聲音。尤其在股權(quán)分散的公眾公司，管理層擁有很大的發(fā)言權(quán)。