影子銀行的脆弱性和系統(tǒng)性風(fēng)險

何謂影子銀行

影子銀行的名稱來自英文“shadow banking”的直譯，其更確切的翻譯應(yīng)該是“影子下的銀行”或“隱性銀行”。世界各國的影子銀行業(yè)務(wù)差異巨大且種類繁多，對其準(zhǔn)確定義并取得廣泛共識并不容易。金融穩(wěn)定理事會下設(shè)的監(jiān)管合作委員會負(fù)責(zé)對影子銀行的監(jiān)管制定國際統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，專門成立了影子銀行工作組。目前金融穩(wěn)定理事會對影子銀行的定義是：那些涉及傳統(tǒng)銀行體系之外的機(jī)構(gòu)和活動的信用融資中介業(yè)務(wù)。美聯(lián)儲前主席伯南克在近期的一個講話中把影子銀行簡單定義為非銀行信用融資業(yè)務(wù)。金融穩(wěn)定理事會的定義與伯南克的定義內(nèi)涵接近，都抓住了影子銀行的兩個根本特征：一是涉及傳統(tǒng)銀行體系之外的機(jī)構(gòu)和活動，二是涉及信用融資中介業(yè)務(wù)。

這個影子銀行的定義有好幾層含義。第一，涉及傳統(tǒng)商業(yè)銀行范圍之外的機(jī)構(gòu)和活動表明：（1）這些機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)不受跟傳統(tǒng)銀行相同的監(jiān)管；（2）這些機(jī)構(gòu)不能像商業(yè)銀行一樣從中央銀行得到流動性支持，相關(guān)債權(quán)人不能像個人儲戶那樣得到政府的存款保險等信用保護(hù)。

第二，信用融資中介業(yè)務(wù)這個界定排除了一些在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)范圍之外但不具有信用融資性質(zhì)的金融市場業(yè)務(wù)，比如投資銀行和對沖基金從事的股市交易、外匯市場上的對沖等業(yè)務(wù)。

第三，這個定義并沒有認(rèn)定影子銀行所受的監(jiān)管不夠嚴(yán)格，或者隱含負(fù)面含義。但是，如果根據(jù)以上定義對影子銀行的機(jī)構(gòu)和活動進(jìn)行分類和分析，可以發(fā)現(xiàn)大部分歸入影子銀行范圍的金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動所受的監(jiān)管通常不像傳統(tǒng)商業(yè)銀行那樣嚴(yán)格，甚至有些根本不受監(jiān)管。

第四，影子銀行的定義還表明從事影子銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)一般不從個人儲戶吸納存款來融資，而是主要依賴批發(fā)融資市場來支持其運(yùn)轉(zhuǎn)。

金融穩(wěn)定理事會關(guān)于影子銀行的定義得到了國際金融界的廣泛認(rèn)可。值得注意的是金融穩(wěn)定理事會的這個定義并沒有推定影子銀行業(yè)務(wù)具有高杠桿、高風(fēng)險的性質(zhì)或者游離于監(jiān)管體系之外，而是鎖定了其本質(zhì)是銀行體系之外的信用融資業(yè)務(wù)這個核心特征。根據(jù)這個定義，以下機(jī)構(gòu)和活動可以納入影子銀行的范疇。（一）從事影子銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)：貨幣市場基金，部分對沖基金，部分投資銀行，信托公司，財(cái)務(wù)公司，資產(chǎn)類票據(jù)通道，結(jié)構(gòu)性投資載體，政府支持的金融平臺（如美國的“兩房”），金融擔(dān)保公司，金融租賃公司，消費(fèi)貸款公司，等等。（二）影子銀行產(chǎn)品和活動：商業(yè)票據(jù)，資產(chǎn)類票據(jù)，回購協(xié)議，證券租賃，信用類衍生品，資產(chǎn)證券化，一些監(jiān)管套利活動，等等。

影子銀行的脆弱性

影子銀行的特征注定了其固有的脆弱性。

首先，像傳統(tǒng)銀行一樣，影子銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)存在期限錯配和流動性錯配等方面的缺陷。影子銀行機(jī)構(gòu)通常發(fā)行票據(jù)或通過回購協(xié)議從金融市場上進(jìn)行融資，再將融到的資金投資到收益率更高但期限相對較長的資產(chǎn)上。所以，其負(fù)債期限較短（往往是隔夜或幾天），但資產(chǎn)期限較長，形成期限錯配。同時，影子銀行的負(fù)債往往是流動性很高的短期債務(wù)工具，債權(quán)人很容易提現(xiàn)。但是，其資產(chǎn)通常是期限長、流動性差的投資（如貸款）。這種期限錯配和流動性錯配使影子銀行特別容易受到流動性方面的沖擊。

其次，與傳統(tǒng)銀行不同，影子銀行不受中央銀行的流動性支持和政府的存款保險方面的信用保護(hù)。傳統(tǒng)銀行體系由于央行的流動性支持和存款保險制度，基本上擺脫了銀行擠兌這個痼疾。但是，影子銀行體系在這次金融危機(jī)之前沒有這兩方面的制度安排，這使得影子銀行極易受到擠兌而出現(xiàn)流動性危機(jī)。