1990年會(huì)議紀(jì)要

春天的盛會(huì)

自從6年前開始采用“世界即課堂”的學(xué)習(xí)方法以來，我們定期參加伯克希爾的年會(huì)，還挑選參加了其他公司的年會(huì)。今年，我們踏入了這些“課堂”，這里有我們最喜歡的“教授”：

●4月30日，奧馬哈，伯克希爾·哈撒韋公司，沃倫·巴菲特和查理·芒格。

●5月7日，洛杉磯，原始資本公司，喬治·米凱利斯。

●5月8日，帕薩迪納，韋斯科金融公司，查理·芒格。

他們的見解十分精彩，我現(xiàn)在想把它們分享出來。不過，這幾位先生都對(duì)一個(gè)概念情有獨(dú)鐘，這點(diǎn)的確值得注意。我想，好好回顧一下這個(gè)話題也許會(huì)受益匪淺。

錢要花在好公司上

多花些錢買家好公司總比貪圖便宜而買家普通公司要強(qiáng)得多。

——喬治·米凱利斯

上文提及的每場(chǎng)會(huì)議和伯克希爾·哈撒韋的年度報(bào)告都談到一點(diǎn)：把錢花在好公司上才是投資成功的秘訣。

和不少偉大的真理一樣，這一點(diǎn)似乎顯而易見，但事實(shí)卻并非如此。人們采用的投資方法往往與“價(jià)值投資之父”本杰明·格雷厄姆提出的價(jià)值法大相徑庭。

米凱利斯在原始資本公司年會(huì)上解釋道，價(jià)值投資有兩大基本主線：①收購(gòu)資產(chǎn)；②投資盈利能力。

第一條主線強(qiáng)調(diào)購(gòu)買遠(yuǎn)低于資產(chǎn)清理價(jià)值的公司。

本杰明·格雷厄姆是位資產(chǎn)投資獵手，像他一樣尋找合適的資產(chǎn)也許就是走出經(jīng)濟(jì)蕭條的正確方法。

米凱利斯認(rèn)為，低價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)的問題在于，提高資產(chǎn)價(jià)值的唯一途徑就是發(fā)生大事。

巴菲特也在年度報(bào)告里闡述了幾乎相同的觀點(diǎn)，他把資產(chǎn)投資說成“雪茄煙蒂投資法”。除非你是清算人，否則你終將苦苦等待才能“吸上”些利潤(rùn)。

米凱利斯更喜歡投資盈利能力的方法。他解釋道，要是一家公司每年的回報(bào)率居高不下，股東最終也能享受到同樣的回報(bào)。

芒格在韋斯科金融公司年會(huì)上這樣說：他想要的是“傻瓜式”公司。他舉了可口可樂和《華盛頓郵報(bào)》的例子，說它們“始終享有優(yōu)先留置權(quán)”。

制度的缺陷

有趣的是，這幾位先生都想獨(dú)自投資些好公司。

米凱利斯告訴我，哈佛商學(xué)院還從來沒有討論過這個(gè)話題。

芒格在韋斯科金融公司年會(huì)上指出，本杰明·格雷厄姆是世上最優(yōu)秀的老師之一，但他在教育自己最得意的門生沃倫·巴菲特時(shí)還沒有想到過這個(gè)問題。

芒格嘆息道，要是商學(xué)院能知道是什么讓好的公司越來越好，又是什么讓不好的公司越來越糟，就能培養(yǎng)出更加優(yōu)秀的管理人才。可惜他們并不知道。

有人納悶，商學(xué)院為什么會(huì)不知道？芒格回答道，要是商學(xué)院想知道原因，就意味著它們?cè)谫|(zhì)疑美國(guó)大公司的道德問題與業(yè)績(jī)水平，可正是這些公司給了不少學(xué)生進(jìn)入商學(xué)院學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。

芒格解釋說，商學(xué)院不過是謹(jǐn)遵本杰明·富蘭克林的忠告：“結(jié)婚前一定擦亮雙眼，結(jié)婚后最好睜一只眼閉一只眼?！?/p>

“商學(xué)院最擅長(zhǎng)‘睜一只眼閉一只眼’?！泵⒏窨偨Y(jié)道。