1992年會(huì)議紀(jì)要

吉尼斯：又一家跨國(guó)公司

談到伯克希爾投在世界最大的酒水供應(yīng)商吉尼斯公司的2.65億美元，巴菲特說，吉尼斯同可口可樂、吉列一樣，利潤(rùn)大都來自海外。

芒格指出，酒水是地位的象征，吉尼斯稀有卓越的品質(zhì)使其價(jià)格越高，感知價(jià)值就越高。巴菲特補(bǔ)充道，在有些人看來，價(jià)格和投資銀行服務(wù)、商學(xué)院完全是一回事。此原則，對(duì)于威士忌也是一樣。^[1]

多在有真材實(shí)料的東西上投資

巴菲特提到，伯克希爾約20%的透視盈利^[2]來自國(guó)外，其中可口可樂的利潤(rùn)占據(jù)首位。

每一天，每個(gè)人會(huì)喝掉64盎司^[3]的東西。1991年，軟飲料在這64盎司中占比為25%，遠(yuǎn)超過水，是美國(guó)第一大飲品！這意味著每個(gè)美國(guó)人每年要喝掉大約730罐軟飲料，其中約42%都出自可口可樂公司。世界其他地方的軟飲料消費(fèi)模式也驚人地相似，且軟飲料的銷量仍在上漲。

巴菲特指出，這就是他不怎么關(guān)心宏觀因素的原因，把得力的公司攥在手里才是關(guān)鍵所在。

1919年，可口可樂上世，當(dāng)時(shí)每股股價(jià)只有40美元。1920年，由于糖價(jià)波動(dòng)，可口可樂的股價(jià)猛跌至19.5美元。經(jīng)歷了70多年的戰(zhàn)爭(zhēng)與蕭條，可口可樂的股價(jià)從起初的每股40美元漲到了現(xiàn)在的180美元（年復(fù)合收益率約為16%）。

與其預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)，倒不如花時(shí)間考察一下產(chǎn)品能否存活下去來得實(shí)在。^[4]

高管報(bào)酬

1991年，不少高管賺了成百上千萬美元，報(bào)紙對(duì)此爭(zhēng)相報(bào)道。巴菲特回應(yīng)道：

1.上不封頂（真正出色的管理人才拿多少報(bào)酬都不為過）。

2.能否長(zhǎng)期任職并不重要。

3.報(bào)酬與績(jī)效直接掛鉤（衡量標(biāo)準(zhǔn)由公司和資本投入決定）。

可要是把高額報(bào)酬給到業(yè)績(jī)平平的高管手里卻著實(shí)令他不悅。

非執(zhí)行董事長(zhǎng)

年會(huì)就董事會(huì)成員報(bào)酬的分發(fā)爭(zhēng)論不休，巴菲特對(duì)此做出了回應(yīng)。

巴菲特指出，每個(gè)員工都需要向上級(jí)匯報(bào)工作，只有董事長(zhǎng)是個(gè)例外。而首席執(zhí)行官常常兼任董事會(huì)主席。鑒于主席負(fù)責(zé)召集董事會(huì)并安排會(huì)議議程，董事會(huì)便難以正確考量首席執(zhí)行官的表現(xiàn)。

主要問題是，如何才能建立監(jiān)督委員會(huì)協(xié)作制度，在不影響公司正常經(jīng)營(yíng)的前提下，在必要時(shí)為董事會(huì)亮起黃燈。巴菲特在所羅門兄弟公司當(dāng)眾提議設(shè)立一名非執(zhí)行董事長(zhǎng)。這樣的一個(gè)人能夠?qū)κ紫瘓?zhí)行官的行為做出評(píng)價(jià)與監(jiān)督。

關(guān)于所羅門兄弟公司

有人問及巴菲特將所羅門兄弟公司從財(cái)政丑聞中救下的英雄壯舉。

巴菲特給大家講了海洋世界里鯊魚池的故事——導(dǎo)游說，就算能得到100萬美元的獎(jiǎng)金，也沒有一個(gè)人敢從這里游到鯊魚池的對(duì)面。突然間，一陣嘩然。一個(gè)男人氣沖沖地游到了池塘另一邊，只見鯊魚一口咬住了他的腳后跟。導(dǎo)游猛地大喊：“你膽子真大！你是第一個(gè)敢在鯊魚池里游泳的人。你打算怎么花你的100萬美元？”那個(gè)男人回答道：“雇個(gè)偵探找到把我推下水的那個(gè)畜生。”

熟練掌舵

有人很好奇，伯克希爾是如何對(duì)其投資的公司進(jìn)行資本配置的？

巴菲特聲稱，他和芒格可沒有我們想象中那么厲害。芒格則說，他們什么權(quán)利都沒有，他援引克拉倫斯·達(dá)羅的話說：“天生當(dāng)船長(zhǎng)的命？該死，我連槳都劃不動(dòng)！”

現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論：年度反面事例

巴菲特癡癡地說，過去40多年中，我們所學(xué)的投資理論一直在倒退。

芒格表示，那是因?yàn)榻淌趥兌紝?duì)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論愛不釋手，可謂情人眼里出西施。

巴菲特補(bǔ)充道，計(jì)算機(jī)的確能生成大量數(shù)據(jù)，我們也用不著涂涂畫畫就能得到現(xiàn)代資產(chǎn)組合，可這并非倒退的原因所在。大家只是忽略了一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)，那就是，一旦你買下一家公司，你就擁有了這家公司。