（二）風險

　　在牛市賺錢效應的驅(qū)動下，很多胸懷一夜暴富夢想的投資者，還來不及認真審視一下自己和市場就匆忙入場。在把投資完全當成一種投機或者賭博來做的人當中，幸運的或許會賺的金盆滿缽，不幸的虧掉家產(chǎn)也不是沒有。世界上沒有百分之百絕對和一成不變的事情，正如樹有枯榮，月有陰晴圓缺，股市有起有伏，投資有賠有賺；所謂天有不測風云，即便是投資技藝絕佳的專業(yè)基金經(jīng)理人也無法百分百的預測和掌控資本市場的風云變化。投資是一場沒有硝煙的戰(zhàn)場，雖然沒有刀光劍影，卻也如在刀尖上跳舞，投資者面對的宿敵就是風險。所以除了收益率，投資者還需要認真考慮的一個因素就是風險，建立合理的收益預期和承擔風險的能力。風險來自于收益的不確定性，嚴格的說風險可以包括可能投資產(chǎn)生的損失和可能發(fā)生的超額收益，通常我們習慣于將風險理解為損失。

　　投資界通常用收益的波動性來衡量風險，現(xiàn)代投資理論認為，投資的收益是由投資風險驅(qū)動的，簡單的講就是說，表現(xiàn)好的基金可能某種程度上是由于其承擔的風險較高，高收益是對高風險的補償。因此，為了對不同的風險水平基金的投資表現(xiàn)做出恰當?shù)脑u價和考察，投資者需要考察該基金所獲得的收益是否足以彌補其所承擔的風險水平。下面簡單介紹一下三個投資者常常在基金概況里看到的三個風險調(diào)整收益和過量方法及其指數(shù)。

　?。?）特雷諾指數(shù)

　　該指數(shù)給出了基金份額系統(tǒng)風險的超額收益率，通俗的講就是說衡量基金對于每單位系統(tǒng)風險的收益率。

　　我們可以根據(jù)特雷諾指數(shù)對基金的績效加以排序?；餉的特雷諾指數(shù)大于基金B(yǎng)的，說明A的績效優(yōu)于B，因為只要一無風險利率借入一定量資金投資于B就可以形成與A具有相同系統(tǒng)風險水平但是收益率卻高于基金A的投資組合B。

　　特雷諾指數(shù)考慮的是系統(tǒng)風險，而不是全部風險，因此，無法衡量基金經(jīng)理的風險分散程度。系統(tǒng)風險不會因為投資組合的分散而降低，因此，即便基金經(jīng)理的風險分散做的很好，特雷諾指數(shù)可能并不會因此變大。

　?。?）夏普指數(shù)

　　該指數(shù)是由諾貝爾經(jīng)濟學獎得主威廉.夏普提出的另一個風險調(diào)整衡量指標，夏普指數(shù)以基金的全部風險（用收益波動標準差衡量）作為基金的風險度量，公式為：

　　可以根據(jù)夏普指數(shù)進行基金績效排序，夏普指數(shù)越大，績效越好。夏普指數(shù)調(diào)整的是全部風險，如果投資者的全部投資就是某基金時，可以用該指數(shù)衡量自己投資績效。

　?。?）詹森指數(shù)

　　詹森認為，將掛歷組合的實際收益率與一個具有相同風險水平并且實行消極管理的（虛構(gòu)的）投資組合的收益率進行比較，兩個收益率之差就是詹森指數(shù)。

　　詹森指數(shù)等于0，說明該基金與處于同等風險水平的被動管理的基金收益率相同，沒有差異，該基金的表現(xiàn)被評價為中性。詹森指數(shù)大于0，表明基金經(jīng)理成功的預測到了市場的變化或者正確的選擇了股票，或者同時具備了兩種能力，實行了積極的管理策略，跑贏了大盤；而詹森指數(shù)小于0，則表明該基金的績效表現(xiàn)差強人意。

　　基金組合的績效考核通常應該從深度和廣度兩個角度來考慮，所謂深度指的是基金經(jīng)理所獲得的超額回報的大小，而廣度指的是對組合風險的分散程度的考慮。特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)都只考慮了績效的深度，而夏普指數(shù)考慮了績效的廣度。因此，用不同的指數(shù)對基金進行排名有時候結(jié)果可能不一致。一般而言，當基金完全分散投資或者分散程度很高的時候，用夏普指數(shù)和特雷諾指數(shù)進行的排名結(jié)果是一致的，但如果將分散程度差的和分散程度好的基金進行比較，結(jié)果可能不同，分散程度差的組合的特雷諾指數(shù)可能很好，夏普指數(shù)可能很差。

　　以上三個指數(shù)提供了關于風險調(diào)整業(yè)績的不同但是相互補充的信息，投資者可同時參考三個指數(shù)。值得提出來的是在用特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)對基金進行績效衡量的時候，我們假定基金組合的風險是穩(wěn)定不變的。但實際上基金經(jīng)理常常會根據(jù)自己對大勢的判斷而調(diào)整現(xiàn)金頭寸會改變投資組合的風險。在這樣的情況下，采用特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)往往不能對基金的投資能力做出正確的評判。