1.西方各國(guó)股市的投資回報(bào)

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為股票回報(bào)率較高是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)分析的是美國(guó)的數(shù)據(jù)。美國(guó)在過(guò)去的200年內(nèi)從英國(guó)的一個(gè)小殖民地逐漸轉(zhuǎn)變成世界上經(jīng)濟(jì)力量最強(qiáng)大的國(guó)家。

　　經(jīng)我們仔細(xì)研究和調(diào)查，西方其他國(guó)家的股票收益率也明顯高于同期其他投資和存入銀行的資產(chǎn)收益回報(bào)率。

　　圖1-2描述了美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)和日本從1926年至今的股票實(shí)際總收益指數(shù)。很明顯，從1926到2001年的76年內(nèi)，德國(guó)和英國(guó)股票的累積實(shí)際回報(bào)率走勢(shì)和美國(guó)很相近。這三個(gè)國(guó)家復(fù)利年均實(shí)際回報(bào)率的差距保持在1%之內(nèi)。

　　圖1-2美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)和日本的股票實(shí)際回報(bào)率，1926—2001年

　　德國(guó)

　　二戰(zhàn)導(dǎo)致德國(guó)股價(jià)下跌了90%，但是，并不是所有的投資者都拋棄了股市。戰(zhàn)后巨額的回報(bào)率給了那些耐心持有股票的人豐厚的回報(bào)。到1958年為止，戰(zhàn)后德國(guó)股市總回報(bào)已超過(guò)戰(zhàn)前水平。從1948年到1960年的12年內(nèi)，德國(guó)股市去除了通貨膨脹因素后仍以每年30%的速度上漲。事實(shí)上從1939年德國(guó)入侵波蘭開(kāi)始，到1960年，德國(guó)股市的實(shí)際回報(bào)率已經(jīng)幾乎同美國(guó)持平，并已經(jīng)超過(guò)了英國(guó)的水平。盡管存在戰(zhàn)爭(zhēng)的破壞，但德國(guó)股市有力的反彈證明了在面對(duì)看起來(lái)極具破壞力的政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)等壓力時(shí)，股票表現(xiàn)出的勃勃生機(jī)。

　　英國(guó)

　　長(zhǎng)期看來(lái)，英國(guó)的股票回報(bào)率幾乎和美國(guó)股市的回報(bào)率一樣不同尋常。同美國(guó)的歷史不同的是，英國(guó)股市的大幅下跌發(fā)生在1973年和1974年，而不是在20世紀(jì)30年代。1973—1974年，難以控制的通貨膨脹、政治動(dòng)蕩和工人罷工使英國(guó)股市蒸發(fā)了超過(guò)70%的價(jià)值。股市資產(chǎn)總市值下跌到可憐的500億美元。這個(gè)數(shù)字甚至比許多互聯(lián)網(wǎng)股票在1999—2000年網(wǎng)絡(luò)概念最火熱時(shí)的單只股票市值還要小，這個(gè)數(shù)字也比歐佩克成員國(guó)的年收入要小。歐佩克油價(jià)的上漲導(dǎo)致了股票價(jià)值的下跌。

　　實(shí)際上，歐佩克國(guó)家在20世紀(jì)70年代可以用不到一年的石油收入購(gòu)買(mǎi)英國(guó)任何一個(gè)公開(kāi)營(yíng)業(yè)公司的控制權(quán)。對(duì)于英國(guó)來(lái)說(shuō)，幸運(yùn)的是歐佩克并沒(méi)有這么做。1974年大跌以后，英國(guó)股市很明顯地回升。在危機(jī)期間堅(jiān)持持有英國(guó)股票的人都獲得了回報(bào)。