20世紀(jì)70年代初，國債的收益率大約為5%，因此旅館的轉(zhuǎn)讓方和銀行都很愿意以利率為10%~12%的抵押貸款形式吸引收購。帕特爾先生每年支付的利息大約5 000美元，還款5 000美元，另外支付5 000~10 000美元用于旅館的日常供應(yīng)、維護(hù)和水電費，總支出在20 000美元之內(nèi)。即使一家人每年還要支出5 000美元的生活消費，除去繳稅帕特爾先生一年也可以凈賺15 000美元。如果他向另外一個帕特爾人借來5 000美元，那么四個月后就能還清借款。他甚至可以在三年后就能夠還清收購旅館的銀行按揭。

　　投資5 000美元的年收益率竟高達(dá)400%（投資年收益為20 000美元，15 000美元為現(xiàn)金收益，5 000美金用于償還貸款本金）。如果這5 000美元是向另外一個帕特爾人借來的，那么其投資收益率就相當(dāng)于無限大，因為自己的投入為零，而一年的收益為20 000美元。你會說這簡直太棒了，但如果生意經(jīng)營不善怎么辦？如果失敗了怎么辦？

　　因為是第一次購買汽車旅館，帕特爾先生不僅要抵押財產(chǎn)，而且通常還要向借方出具個人擔(dān)保。但是帕特爾先生名下最多只有5 000美元，所以個人擔(dān)保無足輕重。如果他不能按期償還貸款，銀行就會收走抵押財產(chǎn)，但他除了汽車旅館外沒有任何財產(chǎn)可收。而且銀行不會愿意收走旅館，因為它本就不是經(jīng)營旅館的。銀行很難變賣一個賠錢的汽車旅館，貸款的損失還是無法補償。

　　簡而言之，如果帕特爾先生不能經(jīng)營好汽車旅館，那么沒人能。銀行最好的出路就是與帕特爾先生合作，讓汽車旅館賺錢。因此，銀行將會同意重新協(xié)商條款，幫助帕特爾先生渡過難關(guān)。它可以允許延遲幾個月償還本金和利息，直到情況好轉(zhuǎn)，它可以通過提高利率來補償自己的損失。只要帕特爾先生還是汽車旅館的老板，一家人還住在那里，他就只有竭盡全力用心經(jīng)營，別無選擇。不去賺錢就要窮困潦倒、無家可歸。

　　但注意，汽車旅館不是一個新興的行業(yè)，它具有穩(wěn)定的經(jīng)營模式和多年來形成的固定現(xiàn)金流量和利潤率。它不像火箭科學(xué)那么復(fù)雜，簡單到只要低成本運營就能保證競爭優(yōu)勢，而沒有人能像帕特爾先生那樣將成本壓得很低。汽車旅館業(yè)隨著經(jīng)濟(jì)形勢而波動。最后，形勢終于得到了扭轉(zhuǎn)，銀行可以及時得到還款，皆大歡喜，當(dāng)然最高興的莫過于帕特爾先生了。

　　讓我們看看這筆投資，可能會出現(xiàn)的三種情況。

　　第一種情況是，5 000美元投資的年收益率達(dá)到400%。讓我們假設(shè)這樣的收益持續(xù)10年，然后以收購價格賣掉旅館（50 000美元）。這好比購買債券，每年所得利息率為300%，第十年最終達(dá)到900%。這相當(dāng)于21個包裝工人的所得, 10年內(nèi)保持著年收益率超過50%。以10%的折現(xiàn)率計算，折現(xiàn)現(xiàn)金流量（Discounted Cash Flow，DCF）的分析如表1－1所示。

　　表1－1折現(xiàn)現(xiàn)金流量（DCF）最佳情形時的分析表

　　第二種情況是，經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退期，生意連續(xù)幾年下滑。銀行與帕特爾先生合作，像上文提到的那樣重新協(xié)商貸款條件。帕特爾先生的投資在前五年沒有回報，然后隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和發(fā)展開始每年賺取10 000美元增量的自由現(xiàn)金流量（即五年后年收益率為200%）。第十年以收購價格賣掉旅館。這樣相當(dāng)于購買債券，前五年里利息所得為零，后五年每年所得利息率為200%，最后達(dá)到900%（見表1－2）。這相當(dāng)于7個包裝工人所得，即連續(xù)10年年收益率超過40%。

　　表1－2折現(xiàn)現(xiàn)金流量（DCF）中等偏下情形時的分析表

　　第三種情況是，經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重衰退期，生意下滑。帕特爾先生無力償還貸款，銀行收走旅館，投資失敗。這樣，年收益率就是100%。

　　這三種情況基本涵蓋了一切可能性。可以假設(shè)第一種情況發(fā)生的概率為80%，第二種為10%，第三種為10%。這已經(jīng)是很保守的估計了，相當(dāng)于假設(shè)汽車旅館經(jīng)營比預(yù)期差的可能概率為1/5。而且汽車旅館是以相當(dāng)?shù)偷膬r格收購的，由優(yōu)秀的、善于管理和壓低成本的老板經(jīng)營著。我們還假設(shè)年內(nèi)汽車旅館本身不會增值，住宿價格也不增長，這在實際中是根本不可能的。即使依據(jù)這樣保守的估計，年收益率也極有可能超過40%。這筆投資的預(yù)期現(xiàn)值約為934萬美元（08×＄111 445+01×＄42 812）。就帕特爾先生而言，失去5 000美元的可能性為10%，賺10萬美元的可能性為90%（10年賺20萬美元的可能性為80%）。我想這是個顯而易見的明智的投資行為。

　　如果你去賭馬，贏取20倍賭注的幾率為90%，輸?shù)糍€注的幾率為10%，你會不會下注？當(dāng)然會！你會整天都在下注。將很大一部分資產(chǎn)投入收益如此可觀的機(jī)會中是明智之舉。這樣的投資不無風(fēng)險，但風(fēng)險很低、收益很高。“好了，賺得可觀；糟了，賠得不多！”你仍然懷疑風(fēng)險是否真的很低。你可能會說如果都投進(jìn)去，破產(chǎn)的可能性也真實地存在著（就像帕特爾先生那樣）。

　　帕特爾先生的確將其所有都投入于此，但他還留有后路。如果貸方收走了旅館，他和他的妻子仍然可以找個雜貨包裝工作，每周工作60小時，而不是40小時，并且努力的存錢。1973年最低工資標(biāo)準(zhǔn)為16美元/小時，他們每年可以賺9 600美元，稅后每年還可以拿到2 000~4 000美元。兩年后，帕特爾先生又可以重操舊業(yè)，再買一處汽車旅館進(jìn)行新一輪投資了。

　　連續(xù)兩次投資失利的可能性是1%，至少成功一次的可能性大約是99%。如果成功了，就會得到20倍的回報。那就是以超低風(fēng)險獲取超高收益的投資，非常值得試試身手。“好了，賺得可觀；糟了，賠得不多！”有這樣多的現(xiàn)金流量，帕特爾先生很快就變得很有錢了。但他仍然保持著適度的生活方式。他的長子幾年后長大成人并接管了旅館的經(jīng)營。帕特爾家買了一幢普通的房子，然后去收購另外一處汽車旅館。

　　這次他們收購了一個有50個房間的大旅館。盡管已經(jīng)不再居住在汽車旅館里了，但一家人還是獨自承擔(dān)著汽車旅館的大部分工作，基本不雇傭幫手。這個經(jīng)營模式很簡單，就是堅持將成本降至最低，使其房價低于競爭對手，提高入住率，盡量增大自由現(xiàn)金流量。最后，陸續(xù)將汽車旅館交給帕特爾的親屬來經(jīng)營，同時不斷增加新的資產(chǎn)。

　　這樣，久而久之就產(chǎn)生了滾雪球效應(yīng)，形成了驚人的大雪球，即美國半數(shù)汽車旅館都由帕特爾人所有。完全控制了汽車旅館市場后，帕特爾人開始收購高級酒店，并涉足其他許多經(jīng)營領(lǐng)域。在這些領(lǐng)域，他們能夠施展低成本經(jīng)營模式獲取絕對競爭優(yōu)勢，如加油站、當(dāng)肯甜甜圈快餐店和便利店（7Elevens）等。還有一些已經(jīng)投入開發(fā)的高檔分時度假公寓樓。這個雪球繼續(xù)在長長的山坡上滾動，并且越滾越大。