絕對估值法也是常用的估值方法，主要有兩種方法：一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型估值法；二是B-S期權(quán)定價模型估值法（主要應(yīng)用于期權(quán)定價、權(quán)證定價等）。

　　1、現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型估值法

　　貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值都是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時期中所接受的現(xiàn)金流所決定的。由于現(xiàn)金流是未來時期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值，也就是說，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對于股票來說，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來預(yù)期支付的股利，因此，貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式為：

　　V=D1（1+k）1+D2（1+k）2+D3（1+k）3+…=∑∞t=1Dt（1+k）t式中：Dt為在時間T內(nèi)與某一特定普通股相聯(lián)系的預(yù)期的現(xiàn)金流，即在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利；k為在一定風(fēng)險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率；V為股票的內(nèi)在價值。

　　在運用上述公式?jīng)Q定一般普通股票的內(nèi)在價值方面存在著一個困難，即投資者必須預(yù)測所有未來時期可能支付的股利。通常使用無窮大的時期作為股票的生命周期，由于未來時期的不確定性，在預(yù)測未來時期的股利流時要做一些假定。通常假設(shè)股利支付的增長率為g，那么t時點的股利為：Dt=Dt-1(1+g)=D0(1+g)t。

　　用Dt=D0(1+g)t置換Dt，得出：V=∑∞t=1D0(1+g)t（1+k）t=D0∑∞t=1(1+g)t（1+k）t。

　　如果g=0，我們得到零增長模型：V=D0/k0；如果g＞0，我們得到不變增長模型：V=D0（1+g)k-g，k＞g0；如果g1≠g2，我們可以得到分階段增長模型，即多元增長模型。

　　在這個方程里，假定在所有時期內(nèi)，貼現(xiàn)率都是一樣的。由該方程我們可以引出凈現(xiàn)值這個概念。凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價值與成本之差，即：

　　NPV=V-P=∑∞t=1Dt（1+k）t-P式中：P為在t=0時購買股票的成本。

　　如果NPV＞0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和大于投資成本，即這種股票值被低估，投資者可以購買這種股票。

　　如果NPV＜0，意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值之和小于投資成本，即這種股票值被高估，投資者最好不要購買這種股票。

　　在了解了凈現(xiàn)值之后，我們便可引出內(nèi)部收益率這個概念。內(nèi)部收益率就是使投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。如果用k*代表內(nèi)部收益率，則有：

　　NPV=V-P=∑∞t=1Dt（1+k*）t-P=0所以：P=∑∞t=1Dt（1+k*）t由方程可以解出內(nèi)部收益率k*。把k*與具有同等風(fēng)險水平的股票的必要收益率（用k表示）相比較：如果k*＞k，意味著這種股票可以購買；如果k*＜k，投資者最好不要購買這種股票。

　　2、B-S期權(quán)定價模型估值法

　　期權(quán)是一種金融衍生證券，它賦予其持有者在未來某一時期或者這一時刻之前以合同規(guī)定價格購買或出售特定標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的標(biāo)的可以是一種實物商品，也可以是公司股票、政府債券等證券資產(chǎn)。

　　根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，期權(quán)分為不同的種類：按買賣方向劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、雙向期權(quán)；按執(zhí)行方式劃分，期權(quán)可分為美式期權(quán)、歐式期權(quán)；按結(jié)算方式劃分，期權(quán)可分為證券結(jié)算和現(xiàn)金結(jié)算；按復(fù)雜性劃分，期權(quán)可分為標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和奇異期權(quán)。

　　B-S模型是Black和Scholes合作完成的。該模型為包括期權(quán)在內(nèi)的金融衍生工具定價問題的研究開創(chuàng)了一個新的時代。該模型不僅在理論上有重大創(chuàng)新，而且也具有極強(qiáng)的應(yīng)用價值。

　?。?）B-S模型的假設(shè)條件。金融資產(chǎn)收益率服從對數(shù)正態(tài)分布；在期權(quán)有效期內(nèi)，無風(fēng)險利率和金融資產(chǎn)收益變量是恒定的；市場無摩擦，即不存在稅收和交易成本；金融資產(chǎn)在期權(quán)有效期內(nèi)無紅利及其他所得；該期權(quán)是歐式期權(quán)。

　?。?）B-S模型的定價公式。Black和Scholes在1972年解出了歐式期權(quán)的經(jīng)典定價公式，如下：

　　不分紅的歐式買權(quán)（以C代表不分紅的歐式買權(quán)的價格）公式為：

　　C=SN(d1)-（Xen）N(d2)式中d1和d2分別為：

　　d1=Ln(SX)+(r+12σ2）tσtd2=d1-σt這其中，N為正態(tài)分布變量的籌資概率函數(shù)；S代表股票的當(dāng)前價格；X代表期權(quán)的實施價格或稱執(zhí)行價格（Exercise Price），即允許期權(quán)所有者在該價格水平上購買（或者在賣方期權(quán)情況下賣出）股票；t代表期權(quán)的時效，期權(quán)的時效越長，期權(quán)的持有者就會接受到更多的信息，因而期權(quán)也就越有價值；r代表同期的無風(fēng)險利率，σ代表股票價格的波動率（Volatility）。

　　不分紅的歐式賣權(quán)（以P代表不分紅的歐式賣權(quán)的價格）公式為：

　　P=C+Xen-S

　　（3）無套利定價原則。這是衍生品定價的基礎(chǔ)原則。所謂的無套利定價原則，就是在一個有效的市場中，任何一項金融資產(chǎn)的定價應(yīng)當(dāng)使得利用該項資產(chǎn)進(jìn)行套利的機(jī)會不復(fù)存在。衍生產(chǎn)品的定價和套利策略密不可分，給定衍生品的一個價格，只要能夠找到可以套利的策略，那么該定價就不是合理的價格。如果市場不能夠再找到任何的套利機(jī)會，則說明該定價是一個合理的定價。

　　我們舉個例子：

　　C=3t=1x=18d=0r=10%S0=20這個期權(quán)的定價是否存在套利機(jī)會呢？我們可以構(gòu)造如下簡單的組合：賣出一份股票，然后買入一份買權(quán)，多余的資金買入相同年限的無風(fēng)險債券。該組合初始投入為零。

　　買權(quán)到期時組合的收益情況：

　　如果，St≥x，執(zhí)行期權(quán)，獲得一份股票，該組合的收益為：

　?。⊿0-C)×(1+r)-x=（20-3）×（1+01）-18=07 如果，St＜x，不執(zhí)行期權(quán)，通過市場買入一份股票，該組合的收益為：

　?。⊿0-C)×(1+r)-St≥（20-3）×（1+01）-18=07 式中C為買入期權(quán)的價格，t為期權(quán)的實效，x為期權(quán)中鎖定的股票價格，r為同期無風(fēng)險利率，S0為當(dāng)前股票價格，St為期權(quán)到期后的股票價格。

　　因此，無論股價朝哪個方向運行，我們的策略都可以獲得大于07的利潤。所以這個期權(quán)的定價明顯偏低。

　　點金箴言：

　　絕對估值法的優(yōu)點是，投資者可以將公司未來的收益體現(xiàn)到當(dāng)前的股價之中；它的局限性是，無法準(zhǔn)確預(yù)測公司未來盈利的波動性。