2中篇

    猴市中的獲利秘訣——政策面分析

    第四章

    和交易策略

    貨幣政策對內(nèi)體現(xiàn)為通脹率的管理，對外體現(xiàn)為匯率的管理。就經(jīng)濟學理論而言，似乎利率上調(diào)以及存款準備金增加會拖累股市，但是根據(jù)實際經(jīng)驗來看短期內(nèi)這些關(guān)系可能并不存在，另外匯率政策走勢與股市的走勢關(guān)系也并不簡單。我們認為對付政策市的最好辦法就是統(tǒng)計既往的歷史，所以在本章后續(xù)的政策市章節(jié)中，我們都會以歷史為主要參考，以此應(yīng)對政策市。

    第一節(jié)利率與股市走勢

    根據(jù)一般的經(jīng)濟學理論,當利率下降時,股票的價格就會上漲；而當利率上升時,股票的價格就會下跌。所以,利率的高低以及利率同股票市場的關(guān)系,也成為股票投資者據(jù)以買進和賣出股票的重要依據(jù)。利率對于股票的影響有三種途徑。

    第一種途徑是利率變動造成的資產(chǎn)組合替代效應(yīng)。利率變動通過影響存款收益率,投資者就會對股票和儲蓄以及債券之間作出選擇,實現(xiàn)資本的保值增值。通過資產(chǎn)重新組合進而影響資金流向和流量,最終必然會影響到股票市場的資金供求和股票價格。利率上升,一部分資金可能從股市轉(zhuǎn)而投向銀行儲蓄和債券,從而會減少市場上的資金供應(yīng)量,減少股票需求,股票價格下降；反之,利率下降,股票市場資金供應(yīng)增加,股票價格將上升。

    第二種途徑是利率對上市公司經(jīng)營的影響,進而影響公司未來的估值水平。貸款利率提高會加重企業(yè)利息負擔,從而降低企業(yè)的贏利能力,進而減少企業(yè)的股票分紅派息,受利率的提高和股票分紅派息降低的雙重影響,股票價格必然會下降；相反,貸款利率下調(diào)會減輕企業(yè)利息負擔,降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本,從而提高企業(yè)的贏利能力,使企業(yè)可以增加股票的分紅派息，受利率的降低和股票分紅派息增加的雙重影響,股票價格將大幅上升。

    plan your trade

    trade your plan牛市、猴市和熊市的投資秘訣Chapter＞＞第四章貨幣政策下的股市震蕩和交易策略④第三種途徑是利率變動對股票內(nèi)在價值的影響。股票資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由資產(chǎn)在未來時期中所接受的現(xiàn)金流決定的,股票的內(nèi)在價值與一定風險下的貼現(xiàn)率呈反比關(guān)系,如果將銀行間拆借、銀行間債券與證券交易所的債券回購利率作為參考的貼現(xiàn)率,則貼現(xiàn)率的上揚必然導(dǎo)致股票內(nèi)在價值的降低,從而也會使股票價格相應(yīng)下降。股指的變化與市場的貼現(xiàn)率呈現(xiàn)反向變化,貼現(xiàn)率上升,股票的內(nèi)在價值下降,股指將下降；反之,貼現(xiàn)率下降,股指將上升。

    以上的傳導(dǎo)途徑應(yīng)該是較長的一個時期才能體現(xiàn)出來的。利率調(diào)整與股價變動之間通常有一個時滯效應(yīng),因為利率下調(diào)首先引起儲蓄分流,增加股市的資金供給,更多的資金追逐同樣多的股票,才能引起股價上漲,利率下調(diào)到股價上漲之間有一個過程。比如，央行自1996年5月以來的八次下調(diào)存款利率,到2002年1年期定期儲蓄存款的實際收益率只有1200858%。股票價格在較長時間內(nèi)持續(xù)上漲的情況下,股票投資的收益率遠遠高于存款的報酬率,一部分儲蓄存款轉(zhuǎn)化為股票投資,從而加快了儲蓄分流的步伐。