1997年年初，泰國已經(jīng)感受到了風(fēng)雨到來前的不安。銀行體系的不良債權(quán)高筑，如果泰國銀行將所有的不良債權(quán)都注銷，那么其資本充足率會由82%降至03%。新的財政部長上臺后發(fā)現(xiàn)，泰國央行已經(jīng)給有問題的金融機(jī)構(gòu)提供了高達(dá)80億美元的貸款。為了保衛(wèi)泰銖，泰國央行曾經(jīng)拋出了230億美元的外匯儲備，而其外匯儲備的總額不過是300億美元。1997年7月1日，泰國首相還發(fā)表了講話：“我永遠(yuǎn)不會讓泰銖貶值。（泰銖貶值的話）我們都會變得一貧如洗?！钡诙?，財政部長就宣布，泰國將采取有管理的浮動匯率制度，泰銖隨之狂跌。

泰國的金融危機(jī)很快波及馬來西亞、印度尼西亞和菲律賓。這三個國家都實行了事實上的釘住美元匯率制度，因此被投機(jī)者認(rèn)為是最脆弱的環(huán)節(jié)。和泰國一樣，馬來西亞的出口出現(xiàn)了下滑，經(jīng)常賬戶赤字?jǐn)U大。20世紀(jì)80年代，馬來西亞的出口增長率高達(dá)20%，但是從1985年之后，出口就開始下滑。馬來西亞的出口占GDP的比例高達(dá)84%，當(dāng)出口疲軟之后，經(jīng)濟(jì)增長必然受到影響，此外，在東亞地區(qū)，出口才能換回資本，所以出口下滑會導(dǎo)致資本來源枯竭。1996年，經(jīng)常賬戶逆差已經(jīng)占到GDP的57%，到1997年又劇增到7%。馬來西亞的銀行業(yè)比泰國更糟糕。金融機(jī)構(gòu)的貸款總額占GDP的155%，這在亞洲也是最高的比例。1995年之后，貸款增長速度超過了30%。馬來西亞和泰國的不同之處是沒有積累過多的外債。馬來西亞銀行業(yè)的貸款擴(kuò)張不是由于借外債，而是起源于央行的沖銷政策。1992年馬來西亞林吉特小幅度升值，隨后，大量熱錢流入。馬來西亞央行通過發(fā)行央行票據(jù)沖銷新增的外匯儲備。隨著沖銷規(guī)模的擴(kuò)大，由沖銷帶來的債務(wù)逐漸擴(kuò)大，1994年其規(guī)模已經(jīng)占到GDP的50%。馬來西亞并沒有通過財政償還這筆債務(wù)，而是通過貨幣化將之化解。馬來西亞的商業(yè)銀行之所以能夠獲得貸款增長的來源，主要方式是通過將其持有的央行債權(quán)轉(zhuǎn)化為準(zhǔn)備金。非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款增長也非常迅猛。1996年非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款總額占GDP的53%，這個數(shù)字比很多發(fā)展中國家銀行貸款占GDP的比例都高。非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款又主要集中在房地產(chǎn)。1996年年底，對房地產(chǎn)的貸款占馬來西亞金融體系貸款總額的45%。房地產(chǎn)泡沫破滅之后，金融體系的不良債權(quán)問題更加惡化。

由于國內(nèi)銀行業(yè)不良債權(quán)的掣肘面對經(jīng)常賬戶逆差的擴(kuò)大和信貸的急劇擴(kuò)張，馬來西亞央行也投鼠忌器，無法提高利率，因此林吉特只能大幅度貶值。馬來西亞總理馬哈蒂爾在多個場合公開批評索羅斯，甚至說這是猶太人對穆斯林的威脅。這些言論更加引起了市場的恐慌，并引起林吉特的進(jìn)一步貶值。因為市場擔(dān)心馬來西亞會實施各種管制措施。事實上，為了拯救股市，馬來西亞確實實施了禁止賣空的措施，但是當(dāng)流動性急劇減少之后又不得不作罷。1997年9月，馬來西亞曾經(jīng)動用600億林吉特購買遇到流動性危機(jī)的公司的股票。政府的養(yǎng)老金基金也入市干預(yù)，但是最終，馬來西亞的股市市值在危機(jī)爆發(fā)之后的一年之內(nèi)仍然蒸發(fā)了2/3。多少年辛勤勞動創(chuàng)造出來的財富轉(zhuǎn)瞬之間灰飛煙滅。1998年9月馬哈蒂爾實施資本管制并逮捕了親西方的財政部長安瓦爾·易卜拉欣（Anwar Ibrahim）。