次貸危機(jī)：金融世界的“大地震”
　　
　　對于任何一個關(guān)心經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的人來說，次貸危機(jī)這個名詞是再熟悉不過了。因?yàn)閺?007年開始，這個名詞就頻繁地出現(xiàn)在各種媒體上。次貸危機(jī)讓強(qiáng)大的美國經(jīng)濟(jì)陷入了增速減緩的困境，甚至面臨經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，美國經(jīng)濟(jì)的變臉牽一發(fā)而動全局，讓全球眾多國家的經(jīng)濟(jì)也陷入了危機(jī)。在中國，次貸危機(jī)也產(chǎn)生了很大的影響，如經(jīng)濟(jì)的下滑、通貨膨脹、股市的暴跌等，都和次貸危機(jī)有關(guān)系。那么，什么是次貸危機(jī)呢？
　　
　　次貸危機(jī)全稱次級房貸危機(jī)（subprime lending crisis），是指發(fā)生在美國，因?yàn)榇渭壍盅嘿J款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)而導(dǎo)致的投資基金被迫關(guān)閉，股市震蕩反常劇烈的危機(jī)。次貸危機(jī)造成了全球金融市場流動性不足，包括美國、歐盟、日本等主要金融市場都受其影響。
　　
　　在美國，按揭貸款有三個層次。第一個層次是優(yōu)質(zhì)貸款市場，這個市場面對信用分?jǐn)?shù)在660分以上的優(yōu)質(zhì)客戶，主要提供傳統(tǒng)的15到30年固定利率按揭貸款。第三個層次就是次級貸款市場，針對的是信用分?jǐn)?shù)低于620分，沒有收入證明與負(fù)債較重的人，主要是提供3到7年的短期貸款。至于第二層次就是“另類A級”抵押貸款市場，主要是提供介乎前兩者之間的貸款。
　　
　　次貸危機(jī)的產(chǎn)生，就是由于第三個層次的次級貸款市場出現(xiàn)問題。次級貸款市場面向收入證明缺失、負(fù)債較重的人，貸款人可以在沒有資金的情況下購房，無需提供資金證明。這表面上來看，貸款銀行似乎在做著善事，讓那些低收入家庭能夠有房可住。事實(shí)上，我們不能忘記任何公司都是逐利的，銀行也不例外。這些銀行推出的都是無本金貸款，三年、五年、七年可調(diào)整利率貸款，選擇性可調(diào)整利率貸款等多種貸款方式。而這些貸款都有一個共同特點(diǎn)，那就是在還款的開頭幾年，每月的按揭支付很低而且固定，但是等到一定時間之后，還款壓力就突然增加。這樣做的危險(xiǎn)性是顯而易見的。但因?yàn)殂y行對資產(chǎn)價格有著極其強(qiáng)烈的上漲預(yù)期，而且這樣做的利潤空間很大，所以，就冒著極大的風(fēng)險(xiǎn)為低收入者提供貸款了。
　　
　　銀行將貸款帶給低收入家庭之后，它本身為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)以及盡快回籠資金，以住房抵押為基礎(chǔ)，對次級貸款進(jìn)行了證券化，將這些貸款發(fā)行成債券，即次級債（MBS）。相應(yīng)的，此類次貸債券的利率也高于普通的債券。因?yàn)槔矢撸谑呛芏鄧H投資機(jī)構(gòu)，包括投資銀行、對沖基金等都紛紛買入了次級貸款債券。
　　
　　而投資銀行更加富有創(chuàng)新意識，將次級債再次證券化，設(shè)計(jì)出次級抵押證券（CDO），賣給全球的保險(xiǎn)公司和對沖基金。保險(xiǎn)公司和對沖基金再次轉(zhuǎn)賣這些次級抵押證券，到了最后，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)蔓延到了全球的金融機(jī)構(gòu)。
　　
　　如果房價能夠持續(xù)上漲，這樣的利益鏈條是能夠保持正常的。但是，從來就沒有只升不降的資產(chǎn)價格，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹，通脹泛濫，資產(chǎn)價格的下跌就無法避免了。從2006年開始，美國樓市開始出現(xiàn)下滑，房價開始下跌，次級貸這個多米諾骨牌隨之倒塌，無數(shù)家庭無法償還貸款，大量的違約房產(chǎn)被銀行收回拍賣，導(dǎo)致了貸款銀行的巨額虧損，投資銀行也無法幸免，花旗、美林、瑞銀、摩根士丹利等著名投資銀行也爆出巨虧。這就是席卷全球的次貸危機(jī)了。
　　
　　隨著中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越緊密，次貸危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響也就非常顯著。雖然中國金融機(jī)構(gòu)持有美國次貸金融產(chǎn)品的規(guī)模有限，但次貸危機(jī)的間接影響不容忽視。
　　
　　首先，次貸危機(jī)造成美國進(jìn)口需求下降，以及美國政府應(yīng)對危機(jī)而導(dǎo)致的美元大幅貶值，嚴(yán)重惡化了中國出口行業(yè)的外部環(huán)境。統(tǒng)計(jì)顯示，2008年上半年中國出口增速比去年同期放緩5.7個百分點(diǎn)，其中紡織品服裝出口額換算成人民幣，增幅回落11.6個百分點(diǎn)；部分中小企業(yè)尤其是以出口為主的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力加大，全國有6.7萬家規(guī)模以上中小企業(yè)虧損。
　　
　　其次，由于美聯(lián)儲進(jìn)入了降息周期，而中國央行在通脹壓力下不得不實(shí)施從緊貨幣政策，加劇了人民幣相對于美元的升值預(yù)期，吸引了大量的國際熱錢流入中國套利。大量熱錢的涌入一方面造成外匯儲備迅猛增長（2008年上半年我國外匯儲備新增2806億美元，總額達(dá)1.8萬億美元），強(qiáng)化了人民幣升值預(yù)期；另一方面加劇了國內(nèi)流動性泛濫的局面，推動通脹率和資產(chǎn)價格上升。
　　
　　再次，次貸危機(jī)的爆發(fā)改變了全球投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動了全球范圍內(nèi)的金融產(chǎn)品價值重估，增加了金融市場的波動性，這也是造成目前中國股市與房地產(chǎn)市場波動性加大的原因之一。
　　
　　最后，美元貶值推高了全球能源與初級產(chǎn)品價格，這將通過PPI的上漲（我國的PPI從2007年10月份開始上升，到2008年2月份達(dá)6.6％，創(chuàng)3年新高），最終傳遞到中國的CPI（2008年2月份達(dá)到峰值8.7％）。
　　
　　★ 經(jīng)濟(jì)學(xué)提醒你：
　　
　　美國次貸危機(jī)是一場新型的金融危機(jī)，其產(chǎn)生的內(nèi)在機(jī)理是金融產(chǎn)品透明度不足、信息不對稱，金融風(fēng)險(xiǎn)被逐步轉(zhuǎn)移并放大至投資者。這些風(fēng)險(xiǎn)從住房市場蔓延到信貸市場、資本市場，從金融領(lǐng)域擴(kuò)展到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并通過投資渠道和資本渠道從美國波及到全球范圍。