對在港上市的內(nèi)地民營企業(yè)應當各有分析認知，有是則為是，有非則為非，具體企業(yè)具體對待。

2002年9月18日，香港主板上市的歐亞農(nóng)業(yè)（0932-HK）因未及時披露敏感信息遭證監(jiān)會停牌，引發(fā)了從主板到創(chuàng)業(yè)板的民企股小型股災。當前香港市場種種分析，都在議論內(nèi)地民營企業(yè)之種種是非，猜疑與怨懟同在。已上市與待上市的內(nèi)地民營企業(yè)都感受到沉重的壓力。

當此之時，應當強調(diào)實事求是地看待內(nèi)地民營企業(yè)。在港上市的內(nèi)地企業(yè)如今已達到在港上市公司數(shù)的20％，其中相當一部分都是民營企業(yè)，對這些企業(yè)都應當各有分析認知，有是則為是，有非則為非，具體企業(yè)具體對待。

所謂民營企業(yè)，說到底就是私人企業(yè)，上市以后則是大股東為私人的公眾公司。來自內(nèi)地的“民企”，與香港市場上的所有的私人企業(yè)出身的公眾公司，例如長經(jīng)實業(yè)、和記黃埔等藍籌股公司，在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上沒有本質(zhì)的不同。既然一家香港“民企”不會僅僅因為自身遭到質(zhì)疑，就將香港甚至世界所有“民企”帶入災難，何以內(nèi)地“民企”在市場上總是“一損俱損、一榮俱榮”，甚至在股價暴跌之后還要整體遭受輿論的拷問？雖然波經(jīng)浪涌、反復無常是資本市場的本性之一，我們?nèi)匀徽J為，因為不了解而以簡單化、概念化的方式對待內(nèi)地民營企業(yè)是顯著的非理性態(tài)度，是很讓人遺憾的。

當然，中國目前仍是國有經(jīng)濟為主的國家，民營企業(yè)在夾縫中生存，于艱難創(chuàng)業(yè)之中有自身的特長也有其局限，而且確實有不少中國民營企業(yè)的獨有共性。但民企作為私人企業(yè)，終究是個人創(chuàng)造力的產(chǎn)物，其個體差異性要遠大于共性。在海外投資者對中國民企缺乏了解的早期，以“P股概念”來提升民企地位或有必要，正可因取代昔日的“紅籌股概念”速得追捧之效。但凡事有利則有弊，在以簡單化辦法獲順風車之利以后，民企不僅被賦予自身未必可及的過高期望之中，而且被視為共性遠大于個性的整體。市場和企業(yè)本身最終都要為這種認知的錯謬付出代價，年來一次又一次單個民企受質(zhì)疑造成的民企“連坐效應”即是體現(xiàn)?，F(xiàn)在，已經(jīng)到了糾正往昔認知錯謬的時候。

因為“連坐效應”的緣故，市場正以更嚴格的眼光審視內(nèi)地民營企業(yè)。這種約束力的體現(xiàn)，對民企本身的發(fā)展成長是好事，有助于民企認真改進公司治理結(jié)構(gòu)，增加透明度，形成看重股東價值的現(xiàn)代市場經(jīng)濟理念。但我們也想指出，當前許多分析直指民營企業(yè)存在的問題，其實并非企業(yè)本身所致，更多的還在于資本市場認知中國民企的支撐體系并不完備。需要改進者未必在內(nèi)地民企一方。

例如，不少分析表示對民企業(yè)績的懷疑，認為企業(yè)長期兩位數(shù)成長可能性不大，還有更尖銳者指責民企以高邊際收益、低市場盈率上市具有投機性，等等。這里且不說在中國現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境中企業(yè)利潤相當時期超常增長的理論可能性，只說民企已經(jīng)公布的業(yè)績本身，事實上并非由民企獨自提供，早經(jīng)過了國際資本市場認可的會計師審計認可，更同樣得到國際認可的律師行和證券承銷商支持與承認。較之過去對國際會計制度缺乏常識的民營企業(yè)家，后者在民企向資本市場公布的業(yè)績中必然地起了決定性作用。如果相信這些報表，首先在于相信中介機構(gòu)的公正性；倘對報表產(chǎn)生懷疑并認為透明度、可靠性應有進一步改進，也應當在較大程度上關(guān)注中介機構(gòu)的作用。因此，市場對中介機構(gòu)的約束和監(jiān)管、中介機構(gòu)自身的改進與自律，至少應置于與內(nèi)地民企同等重要的地位。美國在出現(xiàn)“安然事件”以后，把目光聚集在會計業(yè)和投資銀行，更多地檢討現(xiàn)有體制和中介機構(gòu)可能產(chǎn)生的利益沖突；在對上市公司進行審視時也著眼于公司治理結(jié)構(gòu)的改進，就顯示了從治本入手的實事求是的恰當態(tài)度。

在經(jīng)歷了20余年的改革之后，中國新生的民營企業(yè)目前已處于較往昔大為寬松的市場環(huán)境。其作為整體生機盎然卻又千姿百態(tài)。以這樣或那樣的意識形態(tài)的方法來看待民企的階段應當結(jié)束了。一味追風不當，三緘其口也不必，需要的只有實事求是。各方都應以此為經(jīng)則行動起來，這關(guān)乎到市場的未來。

-2002年第18期-