從這一不對(duì)稱信息分析得到的基本結(jié)論是：亞洲金融危機(jī)是一個(gè)系統(tǒng)性崩潰。這個(gè)崩潰是由金融和非金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債狀況惡化，加重了不對(duì)稱信息問題而造成的。其結(jié)果是金融市場(chǎng)無(wú)法將資金導(dǎo)向有生產(chǎn)性投資機(jī)會(huì)的人，造成對(duì)這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)的破壞性影響。

上述關(guān)于亞洲金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退成因的不對(duì)稱信息分析，可用于總結(jié)幾個(gè)教訓(xùn)，以防范此類危機(jī)再次發(fā)生，以及在發(fā)生危機(jī)時(shí)我們?cè)撟鲂┦裁?。從危機(jī)中總結(jié)的第一個(gè)教訓(xùn)是應(yīng)該通過政府合理的干預(yù)使金融系統(tǒng)恢復(fù)穩(wěn)定，對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說，這需要國(guó)際最后貸款者。第二個(gè)教訓(xùn)是國(guó)際最后貸款機(jī)構(gòu)必須制定合適的貸款條件，從而避免形成造成金融不穩(wěn)定的過度道德風(fēng)險(xiǎn)。第三個(gè)教訓(xùn)是，雖然資本流動(dòng)與危機(jī)有關(guān)，但這只是現(xiàn)象，而不是造成危機(jī)的根源，所以外匯管制對(duì)于防范今后的危機(jī)不大可能奏效。第四個(gè)教訓(xùn)是釘住匯率制對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家十分危險(xiǎn)，它使金融危機(jī)更易發(fā)生。我們分別來(lái)闡述這幾點(diǎn)。

我們已經(jīng)看到，金融危機(jī)發(fā)生時(shí)金融系統(tǒng)的信息失靈導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的災(zāi)難性后果。為復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，金融系統(tǒng)需要重新啟動(dòng)，以便將資金導(dǎo)向生產(chǎn)性投資事業(yè)。在工業(yè)化國(guó)家，中央銀行可以通過擴(kuò)張性貨幣政策或通過最后貸款來(lái)完成。

不對(duì)稱信息觀點(diǎn)認(rèn)為，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的中央銀行并不具備這種能力，因此為了應(yīng)付發(fā)生在這些國(guó)家的金融危機(jī)，就需要在國(guó)際上存在一個(gè)最終貸款人。然而，即使存在這樣一個(gè)最終貸款人，最終貸款人的行為也會(huì)引起嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而增加發(fā)生金融危機(jī)的可能。國(guó)際最終貸款人如果不能有效地控制道德風(fēng)險(xiǎn)問題，就可能把情況搞得更糟。

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的金融體系有自己的制度特征，這就使得中央銀行很難推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)中復(fù)蘇。前面已經(jīng)提到，許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的債務(wù)以外幣計(jì)值，而且，它們過去有過不穩(wěn)定的高通貨膨脹，債務(wù)合約的期限都很短，而擴(kuò)張性貨幣政策又會(huì)引起預(yù)期通貨膨脹迅速攀升。

作為其制度特征的結(jié)果之一，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的中央銀行在面臨金融危機(jī)時(shí)無(wú)法通過實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。設(shè)想一下，在一個(gè)具有上述制度結(jié)構(gòu)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家里，實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，在這種情況下，擴(kuò)張性貨幣政策很容易引起高通脹預(yù)期和本幣急劇貶值。我們已經(jīng)看到，本幣貶值導(dǎo)致公司和銀行的財(cái)務(wù)狀況惡化，因?yàn)樗鼈儌鶆?wù)的很大部分是以外幣計(jì)值，由此債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，凈值下降。而且高通脹預(yù)期會(huì)使利率上升，原因在于貸款人補(bǔ)償其購(gòu)買力的損失。我們也看到，利率上升引起利息支出增加，而同時(shí)居民和公司的現(xiàn)金流入都下降了。這又使居民和公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，銀行業(yè)潛在的貸款損失也增大了。

在一個(gè)具有上述制度結(jié)構(gòu)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家里實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，最終結(jié)果是居民、公司和銀行的財(cái)務(wù)狀況都受到了損害。所以，擴(kuò)張性貨幣政策導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化，并使金融危機(jī)引起的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題更加復(fù)雜化。由于類似的原因，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中央銀行作為最終貸款人的舉措，可能不會(huì)像工業(yè)化國(guó)家那樣成功。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行最終貸款人的操作時(shí)，比如1987年美國(guó)股市崩潰時(shí)，市場(chǎng)情緒并不認(rèn)為這會(huì)導(dǎo)致更高的通貨膨脹。然而，在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家卻并不是這樣。通過以往的通貨膨脹記錄，中央銀行在金融危機(jī)發(fā)生之后向金融體系貸款，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)信用量，可能引發(fā)對(duì)通貨膨脹失控的擔(dān)心。我們已經(jīng)看到，如果通貨膨脹預(yù)期上升，將導(dǎo)致利率提高，本幣貶值，現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)狀況惡化，這一切都使得國(guó)家經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中復(fù)蘇更加困難。

在一個(gè)具有上述制度結(jié)構(gòu)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，最終貸款人角色的作用很有限，因?yàn)橹醒脬y行現(xiàn)在的貸款是一柄雙刃劍。

上述觀點(diǎn)認(rèn)為，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的中央銀行只有有限的能力從金融危機(jī)中解救自己的國(guó)家。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)需要國(guó)外的援助，因?yàn)閺膰?guó)外獲得的流動(dòng)性不像本國(guó)當(dāng)局供給的那樣會(huì)導(dǎo)致不利的后果。國(guó)外援助不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，從而不會(huì)通過現(xiàn)金流損害財(cái)務(wù)狀況，這有助于本幣幣值穩(wěn)定和改善財(cái)務(wù)狀況。

既然新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家需要最終貸款人，而后者又不能產(chǎn)生于國(guó)內(nèi)，只能由國(guó)外提供，這就為國(guó)際最終貸款人的存在提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。