從這一不對稱信息分析得到的基本結(jié)論是：亞洲金融危機是一個系統(tǒng)性崩潰。這個崩潰是由金融和非金融機構的資產(chǎn)負債狀況惡化，加重了不對稱信息問題而造成的。其結(jié)果是金融市場無法將資金導向有生產(chǎn)性投資機會的人，造成對這些國家經(jīng)濟的破壞性影響。

上述關于亞洲金融危機和經(jīng)濟衰退成因的不對稱信息分析，可用于總結(jié)幾個教訓，以防范此類危機再次發(fā)生，以及在發(fā)生危機時我們該做些什么。從危機中總結(jié)的第一個教訓是應該通過政府合理的干預使金融系統(tǒng)恢復穩(wěn)定，對新興市場國家來說，這需要國際最后貸款者。第二個教訓是國際最后貸款機構必須制定合適的貸款條件，從而避免形成造成金融不穩(wěn)定的過度道德風險。第三個教訓是，雖然資本流動與危機有關，但這只是現(xiàn)象，而不是造成危機的根源，所以外匯管制對于防范今后的危機不大可能奏效。第四個教訓是釘住匯率制對新興市場國家十分危險，它使金融危機更易發(fā)生。我們分別來闡述這幾點。

我們已經(jīng)看到，金融危機發(fā)生時金融系統(tǒng)的信息失靈導致經(jīng)濟的災難性后果。為復蘇經(jīng)濟，金融系統(tǒng)需要重新啟動，以便將資金導向生產(chǎn)性投資事業(yè)。在工業(yè)化國家，中央銀行可以通過擴張性貨幣政策或通過最后貸款來完成。

不對稱信息觀點認為，新興市場經(jīng)濟國家的中央銀行并不具備這種能力，因此為了應付發(fā)生在這些國家的金融危機，就需要在國際上存在一個最終貸款人。然而，即使存在這樣一個最終貸款人，最終貸款人的行為也會引起嚴重的道德風險問題，從而增加發(fā)生金融危機的可能。國際最終貸款人如果不能有效地控制道德風險問題，就可能把情況搞得更糟。

新興市場經(jīng)濟國家的金融體系有自己的制度特征，這就使得中央銀行很難推動經(jīng)濟從金融危機中復蘇。前面已經(jīng)提到，許多新興市場經(jīng)濟國家的債務以外幣計值，而且，它們過去有過不穩(wěn)定的高通貨膨脹，債務合約的期限都很短，而擴張性貨幣政策又會引起預期通貨膨脹迅速攀升。

作為其制度特征的結(jié)果之一，新興市場經(jīng)濟國家的中央銀行在面臨金融危機時無法通過實行擴張性貨幣政策推動經(jīng)濟復蘇。設想一下，在一個具有上述制度結(jié)構的新興市場經(jīng)濟國家里，實行擴張性的貨幣政策，在這種情況下，擴張性貨幣政策很容易引起高通脹預期和本幣急劇貶值。我們已經(jīng)看到，本幣貶值導致公司和銀行的財務狀況惡化，因為它們債務的很大部分是以外幣計值，由此債務負擔加重，凈值下降。而且高通脹預期會使利率上升，原因在于貸款人補償其購買力的損失。我們也看到，利率上升引起利息支出增加，而同時居民和公司的現(xiàn)金流入都下降了。這又使居民和公司的財務狀況進一步惡化，銀行業(yè)潛在的貸款損失也增大了。

在一個具有上述制度結(jié)構的新興市場經(jīng)濟國家里實行擴張性貨幣政策，最終結(jié)果是居民、公司和銀行的財務狀況都受到了損害。所以，擴張性貨幣政策導致財務狀況惡化，并使金融危機引起的逆向選擇和道德風險問題更加復雜化。由于類似的原因，新興市場經(jīng)濟國家中央銀行作為最終貸款人的舉措，可能不會像工業(yè)化國家那樣成功。當美聯(lián)儲進行最終貸款人的操作時，比如1987年美國股市崩潰時，市場情緒并不認為這會導致更高的通貨膨脹。然而，在新興市場經(jīng)濟國家卻并不是這樣。通過以往的通貨膨脹記錄，中央銀行在金融危機發(fā)生之后向金融體系貸款，擴大國內(nèi)信用量，可能引發(fā)對通貨膨脹失控的擔心。我們已經(jīng)看到，如果通貨膨脹預期上升，將導致利率提高，本幣貶值，現(xiàn)金流和財務狀況惡化，這一切都使得國家經(jīng)濟從危機中復蘇更加困難。

在一個具有上述制度結(jié)構的新興市場經(jīng)濟國家，最終貸款人角色的作用很有限，因為中央銀行現(xiàn)在的貸款是一柄雙刃劍。

上述觀點認為，新興市場經(jīng)濟國家的中央銀行只有有限的能力從金融危機中解救自己的國家。事實上，經(jīng)濟的迅速恢復需要國外的援助，因為從國外獲得的流動性不像本國當局供給的那樣會導致不利的后果。國外援助不會導致通貨膨脹，從而不會通過現(xiàn)金流損害財務狀況，這有助于本幣幣值穩(wěn)定和改善財務狀況。

既然新興市場經(jīng)濟國家需要最終貸款人，而后者又不能產(chǎn)生于國內(nèi)，只能由國外提供，這就為國際最終貸款人的存在提供了堅實的理論基礎。