1914年陰歷九月初一，日升昌京都分號代理經(jīng)理侯垣攜伙友及賬簿逃回山西，隨之其他地方分號的人員亦聞風(fēng)惶恐接踵逃避。甚至并無虧本、尚有盈余的上海分號和杭州分號也關(guān)閉停業(yè)。晚清王朝危局之中如日中天的山西票號，就這樣一夜之間如大廈傾倒，一發(fā)不可收拾。

《大公報》曾載文分析其倒閉原因說：其一，日升昌營業(yè)的中心點，在南不在北，南省碼頭最多，兩次革命均受很大影響。其二，日升昌的款項，未革命之先均分配在南省。自革命后各省紙幣充斥，現(xiàn)金缺乏，由南省調(diào)回現(xiàn)金，往返折扣，每萬兩虧至35兩及五六十兩。虧耗之?dāng)?shù)令人驚異。其三，日升昌當(dāng)革命時，欠外數(shù)目約500萬，欠內(nèi)之?dāng)?shù)七八百萬，出入相抵，有盈無絀，然欠內(nèi)之?dāng)?shù)目，成本已付諸東流，根本不用說利息。欠外之款項，該號為支持門面，維持信用起見，三年之中始終未停利，這又是一項大的虧耗。以上三項，是為遠(yuǎn)因。所以關(guān)閉如此迅速的原因，還有種種近因。一個最重要的原因就是廣西的官款。廣西官府催迫甚急，動輒率兵威脅，計一年之中提取十余萬兩，猶日日前往催取。

事實上，無論近因遠(yuǎn)因，其中一個重要原因是票號與清政府的關(guān)系為魚水關(guān)系，水涸魚豈能存？晉商因之而盛，亦因之而衰。

晉商同清政府的關(guān)系密切在清廷崛起之時，為滿清入主中原起了推波助瀾的作用，而正是這種關(guān)系，為其日后的衰敗埋下了伏筆。山西票號在19世紀(jì)50年代的迅速發(fā)展固然與商業(yè)貿(mào)易的發(fā)展有密切關(guān)系，然而一個重要的原因是得官所助。山西票號在創(chuàng)設(shè)的最初30年，只有日升昌、蔚泰厚、天成亨、蔚豐厚、蔚盛長、新泰厚、日新中、廣泰興、合盛元、志成信等十家。而從1851年開始到1864年的14年中，又有協(xié)和信、協(xié)同慶、百川通、大德興、元豐玖、協(xié)成乾、乾盛亨、謙吉升、蔚長厚、其德昌、三晉源、存義公、巨興源、大德玉、祥和貞、義盛長等十幾家票號的建立，它們的營業(yè)利潤是極其優(yōu)厚的。如蔚盛長在1856年到1858年三年中，資本雖然只有3萬兩，而盈利卻有82499.13兩，每年盈利為資本額的91.66%。各家票號資本大多十?dāng)?shù)余萬兩，但匯兌額動輒數(shù)百萬兩，如此巨大的周轉(zhuǎn)資本，主要是靠吸收存款。票號吸收的存款，以各省政府機(jī)構(gòu)之公款及貴族顯宦之積蓄為多數(shù)，公款如稅款、軍餉、邊遠(yuǎn)各省丁漕等，私款如官場之積蓄、紳富之儲蓄等，無一不存在票莊之內(nèi)。所以祁縣老商人楊某說：“如其說票號的股東是山西富商大賈，還不如說是清政府及其顯宦要員更確切些。”

晉商票號向有“北存南放”政策，在京師吸收王公貴族儲蓄和政府公款存儲，而在南方貸出流動。票莊放出的資金，因為革命的影響，絲毫不能流動，其余僥幸將貸款母銀歸還者，便稱上乘，至于利息的支付，絕對難以得到。特別是清政府欠票號的銀兩，“屢懇無效”。京中王公大臣的借款，因清廷覆滅亦難清理。

辛亥革命中，日升昌遭到致命打擊。在變亂中，四川、陜西各分莊丟失銀30余萬兩，由于清皇室貴族官吏垮臺，放款收不回來，總數(shù)達(dá)300萬兩。在金融界活躍90余年的日升昌票號倒閉，“于全國金融影響甚大”，標(biāo)志著晉商淡出歷史的舞臺。所謂成也蕭何，敗也蕭何。