但我們也要清楚地認(rèn)識(shí)到，在中國這樣一個(gè)不完善的金融體系中，信息披露和公司治理機(jī)制還很不成熟，于是，就很難保證宏觀調(diào)控政策都能及時(shí)準(zhǔn)確地把握市場的動(dòng)向，引導(dǎo)市場克服機(jī)制不完全和價(jià)格形成機(jī)制扭曲等資源配置上的障礙。比如在鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大、銀行多元化經(jīng)營的同時(shí)，還會(huì)屢屢出現(xiàn)基金暗設(shè)“老鼠倉”、銀行資金違規(guī)入市等鉆制度“漏洞”、侵害消費(fèi)者和投資者利益的惡劣行為。所以，只有在一個(gè)健全的、社會(huì)經(jīng)濟(jì)體利益兼容的制度體系中，宏觀調(diào)控政策才能更好地、更科學(xué)地誘導(dǎo)資金流向?qū)嶋H收益回報(bào)高、可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門。因此，在制度不完善的情況下，面對流動(dòng)性過剩所造成的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的局面，政府不急于推出股指期貨和港股直通車等金融新產(chǎn)品的戰(zhàn)略是完全可以理解的。

事實(shí)上，制度體系的完善，不僅包括公平競爭的“游戲規(guī)則”，而且也應(yīng)該創(chuàng)造更多、更好地保證公平競爭的“游戲道具”和“游戲環(huán)境”。比如保護(hù)中小投資者的利益，不光是建立完善的信息披露機(jī)制和嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制而已，還要不斷發(fā)展資本市場以提供更多可供風(fēng)險(xiǎn)偏好不同、風(fēng)險(xiǎn)控制能力有差異的消費(fèi)者選擇適合自己的投資工具。當(dāng)然，為了能夠吸引更多的消費(fèi)者進(jìn)入健康的資本市場，還需要政府消滅破壞健康市場形成的各種力量。這當(dāng)中更為復(fù)雜的是國際金融市場的風(fēng)云變化也會(huì)威脅到本國資本市場的健康發(fā)展，有時(shí)這還要考驗(yàn)中國政府在國際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的影響力。

二、工資體系和勞動(dòng)生產(chǎn)率的協(xié)調(diào)發(fā)展是合理價(jià)格機(jī)制形成的關(guān)鍵所在。

中國人民銀行在2007年11月8日發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中說，在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)繼續(xù)較快增長、國際收支順差及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾持續(xù)累積的背景下，糧食價(jià)格、能源價(jià)格和勞動(dòng)力成本上行壓力增大已成為現(xiàn)階段我國通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的三個(gè)主要因素。雖然糧食價(jià)格、能源價(jià)格的攀升存在一些季度性和外部性的因素，但是，這三個(gè)因素背后的深層次原因還是中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)政策中存在很多可以優(yōu)化調(diào)整的空間。

其中最應(yīng)該引起我們關(guān)注的現(xiàn)象是：生產(chǎn)率較高的部門和企業(yè)沒有將利潤和工人的工資水平有效地掛起鉤來，而生產(chǎn)率止步不前的部門和企業(yè)，卻因?yàn)橐?guī)模、地域、社會(huì)保障制度和企業(yè)所有制形態(tài)的差異，不斷向上提高工資水平。這樣在宏觀上就讓我們看到了2007年下半年中國物價(jià)水平的上漲中有不小部分是由工資上漲所推動(dòng)的，但是，很多國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究又表明，這些工資上漲部門的勞動(dòng)生產(chǎn)率并沒有明顯的改善。

更耐人尋味的是，這些勞動(dòng)生產(chǎn)率不高而工資上漲的企業(yè)，也和勞動(dòng)生產(chǎn)率高而工資水平偏低的企業(yè)一樣，獲得了較好的利潤。這就進(jìn)一步引發(fā)了以下幾個(gè)值得關(guān)注的問題：一是什么原因?qū)е铝诉@樣的結(jié)果？二是這樣的高利潤現(xiàn)象是否可持續(xù)？三是今后該如何調(diào)整？

第一，某些行業(yè)依然缺乏競爭。在2007年下半年緊縮型的宏觀調(diào)控政策和資本市場價(jià)格動(dòng)蕩的格局下，生產(chǎn)率高、有競爭能力的企業(yè)因?yàn)槿谫Y渠道的約束而不能夠參與到某些行業(yè)中，從而弱化了這些行業(yè)的競爭，使某些低生產(chǎn)率的企業(yè)能夠享有高位的壟斷價(jià)格。而且，當(dāng)寬裕的資金集中在金融市場，并以個(gè)人信貸的方式流向消費(fèi)者，就更加容易助長這類企業(yè)獲得較高的壟斷利潤。

第二，企業(yè)的社會(huì)成本偏低。由于我國勞動(dòng)保障體系的不健全，環(huán)境監(jiān)督的力度還有待加強(qiáng)，很多生產(chǎn)資源沒有進(jìn)入市場化渠道而價(jià)格偏低，這類企業(yè)在國內(nèi)外同行業(yè)的競爭中就具有了明顯的成本優(yōu)勢，即使勞動(dòng)力成本上升也不會(huì)對它們的利潤產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的威脅。

第三，某些勞動(dòng)生產(chǎn)率低、主營業(yè)務(wù)績效差的企業(yè)，充分利用了新《會(huì)計(jì)法》提供的利潤生成空間，趁目前金融市場繁榮之際，擴(kuò)大持有金融類企業(yè)和機(jī)構(gòu)的股份，以資產(chǎn)收益來粉飾主營業(yè)務(wù)的虧損，從而在表面上看有良好的利潤表現(xiàn)。于是，這類企業(yè)也能做到超過自己生產(chǎn)率水平地來改善員工的工資條件。很顯然，如果這類企業(yè)只借助于資本收益而不及時(shí)調(diào)整自己的主營業(yè)務(wù)，那么，必然會(huì)在某個(gè)時(shí)刻暴露自己業(yè)績差的真面目。

另一方面，勞動(dòng)生產(chǎn)率高的民營企業(yè)由于市場主要在國外，產(chǎn)品附加價(jià)值和銷售價(jià)格的競爭空前激烈。而且，市場維護(hù)的成本也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)。再加之這類企業(yè)的優(yōu)勢主要還是在勞動(dòng)力低廉上，所以進(jìn)口技術(shù)含量高、性價(jià)比好的生產(chǎn)設(shè)備和部件，控制勞動(dòng)力成本上升，就成為它們確保高利潤的關(guān)鍵所在。在低生產(chǎn)率部門的工資條件還處于以往計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的水平時(shí)，民營企業(yè)的工資標(biāo)準(zhǔn)確實(shí)具有較大的吸引力。但是，當(dāng)?shù)蜕a(chǎn)率部門的工資條件因?yàn)樯鲜龅膸追矫嬖蚨霈F(xiàn)大幅度上漲，再加上這類民營企業(yè)面臨出口退稅制度的廢除所帶來的利潤減少的挑戰(zhàn)以及首當(dāng)其沖地開始承擔(dān)社會(huì)成本時(shí)，這類民營企業(yè)就不得不放棄工資調(diào)整的優(yōu)勢。于是，這類民營企業(yè)就出現(xiàn)了不可避免的“民工荒”問題和員工上班炒股等“不務(wù)正業(yè)”的現(xiàn)象。

值得慶幸的是，人民幣匯率改革沒有給大多數(shù)出口類企業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性的麻煩，相反不少企業(yè)的利潤有增無減。這是因?yàn)檫M(jìn)口成本在降低，而出口則由于價(jià)格和出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的競爭優(yōu)勢，人民幣的小幅升值反而改善了單位商品的交易條件，使總的利潤得到了進(jìn)一步的提高。但是，由于匯率改革的深入、金融市場的健全化、要求社會(huì)環(huán)境改善的呼聲加大等因素，無論是哪一類企業(yè)，這種保持高利潤的經(jīng)營方式都是不可持續(xù)的。為此，2007年下半年物價(jià)上漲的趨勢要引起我們格外的重視，原因有三點(diǎn)。

1. 2007年下半年的物價(jià)上漲并不是生產(chǎn)率提高所帶來的工資水平提高，從而誘發(fā)真實(shí)的需求所致，而是逐利性的擴(kuò)大投資行為所帶來的能源成本上升、低生產(chǎn)率部門工資的剛性上漲趨勢、寬松的個(gè)人融資條件以及資產(chǎn)價(jià)格膨脹的財(cái)富效應(yīng)所引發(fā)的。顯然，它必然會(huì)引發(fā)更為嚴(yán)重的通脹問題。

2. 工資水平脫離生產(chǎn)率的增長實(shí)際上割斷了勞動(dòng)力向生產(chǎn)率高的部門轉(zhuǎn)移的內(nèi)在激勵(lì)機(jī)制，從而也不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向生產(chǎn)率高的行業(yè)調(diào)整。結(jié)果，缺乏經(jīng)濟(jì)活力的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不僅沒有讓老百姓的實(shí)際收入增加，反而因?yàn)槲飪r(jià)上漲過快造成政府社會(huì)協(xié)調(diào)成本的大幅增加。

3. 工資水平和勞動(dòng)生產(chǎn)率脫節(jié)的狀況會(huì)影響到人力資源的有效利用、人力資源投資的激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而會(huì)造成人力資源大量流失的問題。

具體而言，如果高生產(chǎn)率的企業(yè)和部門提供不了高工資，優(yōu)秀的人才就不會(huì)聚集到需要高級(jí)人才的地方。中國高生產(chǎn)率的企業(yè)因?yàn)闆]有自己的研發(fā)能力而得不到更高的利潤，沒有高利潤就沒有動(dòng)力去提高人力資本投資的水平來吸引優(yōu)秀的人才，于是企業(yè)的經(jīng)營模式就會(huì)陷入一種惡性循環(huán)的狀態(tài)，永遠(yuǎn)都處于加工貿(mào)易這一長不大的發(fā)展模式。

另一方面，優(yōu)秀人才會(huì)聚國外企業(yè)或集中在收益回報(bào)率高的金融部門，這對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有害無益。金融部門的高回報(bào)也沒有可持續(xù)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

因此，若想提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的實(shí)際收益水平，首先就應(yīng)該通過產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整、社會(huì)勞動(dòng)保障體系的完善來促使高生產(chǎn)率的企業(yè)、部門率先增加人力資本的投資水平，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不斷吸引優(yōu)秀人才聚集到高生產(chǎn)率的行業(yè)和企業(yè)中來，逐漸形成高附加價(jià)值產(chǎn)品自我生產(chǎn)的能力。通過逐步對高技術(shù)投入要素產(chǎn)品的進(jìn)口替代，使這類高生產(chǎn)率企業(yè)的利潤空間不會(huì)受到勞動(dòng)力成本提高的影響，從而保證它們的經(jīng)營模式進(jìn)入良性循環(huán)的狀態(tài)。