與飛翔一樣，預知未來是人類與生俱來的愿望，幾百年來人類從未放棄追求飛翔的努力，直到萊特兄弟發(fā)明了飛機后，人類從此有了飛翔的能力；我不知道將來會怎樣，因為我無法預知未來，但知道現(xiàn)在人類還沒有預知未來的能力，只能預測未來，“預測”很多時候等同于估計。在股票上無法預知未來，就不要試圖預測未來，做這些事情沒有任何意義，只會使自己變得急功近利。應該做的是基于研究分析選出好公司在合理的價格買入，不要試圖精確預測該企業(yè)明年、后年賺多少錢，只需在合理的股價擁有它就夠了，秘訣只有一個字——等。

正是由于持此看法，所以對“精確”預測未來一點興趣都沒有，當年第一次聽到“DCF估價模型”、“股權自由現(xiàn)金流模型”（FCFE）、“公司自由現(xiàn)金流量模型”（FCFF）這些概念，起初不了解，據稱是股票的定價模型，那當然得好好學習，于是像發(fā)現(xiàn)新大陸一樣興奮地找出相關資料，可當初步學習之后，心里的味道就開始變了，基本上看得懂，可好像不大符合我的“常識”，給我的感覺是簡單事情復雜化，最后看了兩個鐘頭不到，便否定了所謂的“估價模型”。

估價模型理論上看似合理，可從常識的角度馬上發(fā)現(xiàn)實用性有問題，本來理論與實踐有差距也正常，頂多算不實用便是，可再往深處一想，所謂的估價模型危害性很大，無論是DDM還是DCF，都無法為投資者解決估值問題，只能帶來傷害。DDM因為是用股息做模型，在中國根本行不通，因此也沒人在用；DCF的欺騙性更強，以一套看似合理的理論模型，讓人代入數值，事實上使人思維僵化，去掉人的思考，而試圖以一套公式代替，其實根本上是利用人類喜歡預測未來的心理。所謂的“自由現(xiàn)金流模型”，里面有四個必須給出的代入數，這四個代入數是非常主觀的，一旦代入數有一點小偏差，計算結果將有巨大差距，特別是貼現(xiàn)率，有小小不同結果謬之千里。四個必須給出而又顯得荒唐的代入數是：現(xiàn)金流、資本支出、貼現(xiàn)率、增長率。

首先，公司能夠產生的現(xiàn)金流，高盛、摩根士丹利等投行都會對上市公司發(fā)表業(yè)績預測研報，如果稍稍關注就會發(fā)現(xiàn)，投行們對同一家上市公司預測的結果是千差萬別，十家的預測有十個結果，最可笑的，最終的結果可能誰都沒預測對，但大方向差不多都正確，正負在50%左右，即假設一家公司凈利潤是100億元，預測低的投行是50億元，預測高的投行是150億元，這僅僅是預測幾個月后。你的預測能力比投行準嗎？投行們連幾個月后的業(yè)績都預測得千差萬別，大家也都習以為常，可如果要使用“DCF估價模型”，不只需要回答幾個月后的業(yè)績，還要回答它十年后的業(yè)績表現(xiàn)，每一年都要預測出來，如果地球上有這種能力的人，那他的偉大程度絕不亞于孫中山、摩西、華盛頓、拿破侖、林肯中的任何一位，更何況除了搞清楚每年的業(yè)績表現(xiàn)之外，還要知道每年的經營現(xiàn)金流。

其次，十年內的每年資本支出問題，也需要給出一個準確的回答。大家想想自己在談戀愛的時候，女孩子是否非常想知道將來的樣子，以至于很幼稚又可愛地問“我們十年后會怎么樣？”你可能會笑笑不回答，也可能說一些好聽的話哄她開心，但說實話，別以為女孩子好欺騙，她當然知道你說的話是哄她開心，但就是喜歡聽，不過她不會拿這些話當真，認為是你對十年后的“預測”。你連十年后自己的生活是怎么樣的都不知道，還去預測上市公司十年后會怎么樣，不讓人覺得很可笑嗎？但“DCF估價模型”就會要求你去預測未來十年每年具體資本支出情況，資本支出是非常難預計的，甚至管理者自己都無法預計，光景好時投資活動的支出會很大，光景不好時投資活動的支出就很小，而遇到一些不可預見的因素就更別提了，比方火災、地震之后，資本支出就會很大。    

再次，最夸張的是貼現(xiàn)率、增長率，這個幾乎是完全隨意的，完全可以憑自己的喜好選擇覺得“合適”的貼現(xiàn)率，而哪怕有一小點的差別，計算出來的結果將大相徑庭。目前據我所知，還沒有很好計算貼現(xiàn)率的方法，“DCF估價模型”所使用的貼現(xiàn)率有強烈的個人好惡色彩，計算的結果毫無疑問也不可能客觀公正。這么隨意的結果本來不應該被使用的，恰恰因為加上“DCF估價模型”外衣，顯得“科學、合理”，輕則騙計算的這個人，重則有其他投資者看到這高深的“科學”計算結果，相信并使用該結果，從而導致發(fā)生虧損，計算的人影響力越大危害就越大，這是該套估價模型害人之處。至于增長率就更懸乎了，有些公司接到一個大單子可以增長300%，之后三年都做這個單子，不說極端，正常情況下增長率變動性也很強，很多情況都可導致增長率劇烈變動，如公司出了一個好產品或遇到官司這些情況都會對它產生很大的影響。

我為什么這么痛恨這些所謂“估價模型”，因為它的隨意性導致對預期的放大效應，會造成投資者的追漲殺跌，世道好時給出很樂觀的四個代入數，特別是貼現(xiàn)率，股價越漲給出的貼現(xiàn)率越低，使股價怎么看都在“合理范圍”，世道差時由于恐慌，給出很悲觀的四個代入數，當然此時的貼現(xiàn)率會很高，使原來已經跌無可跌的股價怎么看還是高估，應該還得繼續(xù)下跌?？赐噶诉@個本質就會發(fā)現(xiàn)，所謂的“估價模型”不是價值投資者的朋友，而是徹頭徹尾的搗蛋鬼，沒有給人以準則，而是讓人主觀而隨意地猜測股價，絲毫沒有客觀可言，就像在背后鬼聲鬼氣地慫恿著：“對，你的樂觀是對的，應該更樂觀”或“對，你的悲觀是對的，實際情況比你想象的還要糟糕”這樣的“小鬼”居心叵測，只會傷害人們健康的心靈。

所以我的結論就是：完全不要使用“絕對估值法”，“小鬼”只會誤導你把一個絕對主觀、荒謬的猜測結果當權威，披上科學的外衣使人上當受騙，充其量只能成為讓人意淫的工具，看著自己許多科學、高深的計算結果洋洋自得，實則自個給自個下套而不自知。反過來看也有一個好處，使人堅定對當前股價的買入信心，可以有膽子在低于計算結果時出手買入，不過可惜這個計算結果完全隨意，沒有客觀性可言，在錯誤的結論上堅持，最終受到的傷害將很深，錯誤的估值方法危害遠大于無方法；一個人在三十層的天臺上，不會飛沒關系，怕就怕以為自己會飛，一“飛”出去又少一個朋友。   

順便說點題外話，“自由現(xiàn)金流”概念是非常好的財務概念，在研究公司中要重視分析自由現(xiàn)金流，后面有一篇專門討論“自由現(xiàn)金流”的文章，在財務上最難作假的就是“自由現(xiàn)金流”，很多公司財務上?；ㄕ性谧杂涩F(xiàn)金流中都原形畢露，但也不能依賴自由現(xiàn)金流，雖然說很難作假，但不是不能作假，還是要靠各方面綜合分析才能把企業(yè)的情況搞清楚。