費舍在《怎樣選擇成長股》一書中提出了15個選股要點，應(yīng)該說這15個選股要點是費舍對選擇股票標準的總結(jié)，雖然說歷經(jīng)幾十年的實踐洗禮，但現(xiàn)在看起來照樣金光閃閃，簡單、實用同時考慮較為周全。今天看來這15個選股要點依然可以在投資中發(fā)揮很大的作用，對此我們先把調(diào)子給定下來，接著再按屬性歸類及討論費舍側(cè)重哪個方面，最后按我們的看法把15個要點按重要性區(qū)別開來。

費舍所提出的投資于成長型企業(yè)更符合我們所理解的價值投資內(nèi)涵，從某種程度上說現(xiàn)代的價值投資內(nèi)涵是由費舍提出的，可能他自己當時還沒意識到這一點。注意這么說的意思并不代表我們完全接受費舍的投資方法，從他的論著中可以看出一定程度上他相信市場有效論，而我們更相信周期影響與市場常常發(fā)生矯枉過正的情況；從選股上費舍鐘情于找到基本面向好，但還未被投資者發(fā)覺的公司，買入后等待未來盈利爆發(fā)性增長而獲利，本質(zhì)上是“找黑馬”的心態(tài)，這點上與他認為市場有效相對應(yīng)，顯然這種選股方法也是我們所不認同的；另外費舍覺得找到好的成長型企業(yè)，什么價格都可以介入，理由是不能知道未來有無更好的買入機會，而我們對買入價格是非常在意的；其實還有很多與之不同的地方，只是并非現(xiàn)在所要討論的話題。

費舍有自己的投資思想，這15個選股要點與他的投資思想是相對應(yīng)的，而他的投資思想屬于相對純正的現(xiàn)代價值投資，與傳統(tǒng)的價值投資方法相比，最大的不同是對凈資產(chǎn)看法的不同，費舍并沒有太過看重公司的清算價值，而是把目光投向企業(yè)的“軟實力”，現(xiàn)在首先列出費舍15個選股要點之后再討論其內(nèi)在意義：

1.這家公司的產(chǎn)品或服務(wù)有沒有充分的市場潛力，至少幾年內(nèi)營業(yè)額能否大幅成長？

2.為了進一步提高總體銷售水平，發(fā)現(xiàn)新的產(chǎn)品增長點，管理層是不是決心繼續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品或新工藝？

3.和公司的規(guī)模相比，其研究發(fā)展努力有多大的成果？

4.這家公司有沒有高人一籌的銷售團隊？

5.這家公司的利潤率高不高？

6.這家公司做了哪些維持或改善公司利潤率的舉措？

7.這家公司的勞資和人事關(guān)系是不是很好？

8.這家公司的高級主管關(guān)系很好嗎？

9.公司管理層是否有足夠的領(lǐng)導(dǎo)才能和深度？

10.這家公司的成本分析和會計記錄做得如何？

11.是不是在所處領(lǐng)域有獨到之處？它可以為投資者提供重要線索，以了解此公司相對于競爭者，是不是很突出？

12.在可預(yù)見的將來，這家公司是否會大量發(fā)行股票，獲取足夠的資金，以利公司發(fā)展，現(xiàn)有持股人的利益是否因預(yù)期中的成長而大幅受損？

13.在可以預(yù)見的未來，這家公司是否會大量增發(fā)股票？

14.公司管理層是不是只向投資人報喜不報憂？諸事順暢時口沫橫飛，有問題或叫人失望的事情發(fā)生時，則“三緘其口”？

15.這家公司管理階層的誠信正直態(tài)度是否毋庸置疑？

粗略可以把這15個要點分成三種不同屬性的方面：一是1點、2點、3點、5點、11點考慮的是產(chǎn)品市場前景；二是4點、12點考慮的是營銷能力，這前兩個方面可以看成業(yè)務(wù)盈利能力；三是6點、7點、8點、9點、10點、13點、14點、15點考慮的是管理水平。所以這15點總結(jié)起來就兩大類：業(yè)務(wù)能力和管理水平，從公司盈利的角度而言，產(chǎn)品業(yè)務(wù)能力是直接的盈利能力，管理水平是間接的盈利能力，在費舍眼中這兩方面結(jié)合起來，決定了一家公司的質(zhì)地。

其中業(yè)務(wù)能力有7點占了將近一半，另外8條是體現(xiàn)管理水平的，同樣占了一半多點，可以看出其更關(guān)注公司的管理水平，從長遠看這更能決定一家企業(yè)的前景，應(yīng)該說其側(cè)重點更傾向于“軟實力”，而不是硬性指標。同時也應(yīng)該注意到有些問題帶有很強的主觀性，比如說第9條基本上沒有標準答案，甚至完全取決于個人喜好，不過這其實符合企業(yè)分析規(guī)律，因為從來就沒有可以用硬性標準區(qū)分企業(yè)好壞的方法，很多時候幾乎就是依賴于眼光。

什么事情都有個輕重緩急，15個要點不需要一視同仁，應(yīng)該有所取舍，因為再好的企業(yè)也不可能15個要點的答案通通讓人滿意，要抓出那些側(cè)重問題的答案令人滿意的企業(yè)，再進行深入分析。正如以上把它們分成三個方面一樣，我們還需要從另一個角度再把它們分成三個方面，分別是：側(cè)重哪些？贊同哪些？不注重哪些？而理由是什么也必須說清楚，這樣就能夠把看似雜亂的15個要點在思維上給理順了。

側(cè)重哪些？

1點、5點、10點、11點、14點、15點。

從態(tài)度上能更好地說明為什么側(cè)重這6個要點，我們喜歡業(yè)務(wù)有競爭力和管理層正直的企業(yè)，說白了就是一群可靠的人在經(jīng)營一項未來盈利確定的業(yè)務(wù)，其實我們一直都在不停地尋找這種企業(yè)，然后等待股價合理的時候，機會出現(xiàn)就會大量買入，所以側(cè)重點都是這方面的問題。

贊同哪些？

4點、6點、7點、8點、9點。

第4點我們覺得有護城河的公司是不需要費力去銷售的；第6點好公司的成長不需要太過大費周章，而應(yīng)該是順理成章的事；第7點在投資中并不喜歡工廠類的企業(yè)，加上中美之間的差異，所以勞資和人事關(guān)系并非最關(guān)注的內(nèi)容，從年報中也很難看出這方面的信息；第8點好公司換了誰當領(lǐng)導(dǎo)都能賺錢，只要不犯錯就行，顯然高級主管只要不傷害股東利益，他們的關(guān)系不要太親密更好；第9點管理層的能力在有護城河的企業(yè)并沒有品質(zhì)正直重要，德才兼?zhèn)洹暗隆憋@然是放在前頭的；所以這五點贊同但并非核心問題。  不注重哪些？

2點、3點、12點、13點。

第2點、第3點我們注重的是有核心競爭力，并成長確定的企業(yè)，不需要另外到處折騰就可以發(fā)展的，以產(chǎn)品暫時領(lǐng)先取勝的企業(yè)，不是理想的投資對象，再說即使“閑聊法”也很難確定新產(chǎn)品的市場前景，這具有很大的不確定性；第12條好公司的成長是相對具有確定性的，不需要費神去展望；第13條增發(fā)股票不一定就是壞事，要看具體情況而言；“不注重”并不代表不認同，應(yīng)該說這四點對分析企業(yè)還是有用處的，但并非重要問題。

在使用這15個要點分析企業(yè)時建議可以用這個劃分進行，先找出符合側(cè)重要點的企業(yè)，再從中選出能滿足贊同要點的，最后如果這些合格的企業(yè)又符合不注重的要點，那當然最好不過了，但不符合也沒有關(guān)系，或者說不用全部符合，也不會有企業(yè)在所有問題上都很理想，重點是找出能滿足所側(cè)重六個要點的公司。    

這15個要點基本上問出了一家企業(yè)本質(zhì)上的問題，從非財務(wù)角度考慮問題，帶有感性認識和很強的主觀性，而杜邦分析法從財務(wù)的角度分析問題，相對而言是理性和客觀的成分居多。把兩者結(jié)合可以拼湊出一家適合投資企業(yè)的模樣雛形，當然還是很粗糙的一張拼圖，但起碼已經(jīng)能曉得圖案上畫的是驢是馬。只要準確無誤弄清楚這15個問題再加上杜邦財務(wù)分析法，已經(jīng)可以了解企業(yè)的一半了，這15個要點確實非常簡單、實用。