還有另外一件事是大部分投資者做不到的。他們不能用私人股權(quán)投資已上市公司股份（Private Investment in Public Equity，PIPE）。這是對(duì)沖基金（hedge funds）常用的一種很吸引人的投資策略。事實(shí)上，美國(guó)福瑞蘭德全球資本公司（Friedland Global Capital Markets）預(yù)測(cè)“近年來(lái)，沒(méi)有上千家，也有上百家私募股權(quán)基金(private equity funds)或是對(duì)沖基金已經(jīng)成立并用來(lái)進(jìn)行PIPE投資”。伯克希爾·哈撒韋就是一家活躍的PIPE投資公司。

正如其名，PIPE允許大型投資者通過(guò)私人交易從一家上市公司購(gòu)買(mǎi)股票或者與股票關(guān)聯(lián)的證券。這樣的安排使得股票發(fā)行人節(jié)省了時(shí)間和金錢(qián)。因?yàn)樗且环N私人交易，所以所要發(fā)行的證券就不用提前去美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)注冊(cè)。而且，費(fèi)用通常也比發(fā)行人在一次典型的二次發(fā)售中要少得多。PIPE也允許發(fā)行人籌集的資金比典型的二次發(fā)售需要籌集得少。所以當(dāng)股票發(fā)行公司急需獲得一大筆資金時(shí)，他們通常會(huì)用PIPE這種方法。購(gòu)買(mǎi)者常常能獲得一個(gè)很好的折扣價(jià)，而且發(fā)行人保證很快會(huì)去交易委員會(huì)注冊(cè)以使發(fā)行的證券變得透明。而注冊(cè)通常會(huì)花6個(gè)月或更短的時(shí)間，這使得購(gòu)買(mǎi)者有時(shí)間公開(kāi)轉(zhuǎn)售手中的證券。

IPE能夠以市場(chǎng)折扣價(jià)發(fā)行普通股，或者也可發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券（convertible debt）或是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（convertible preferred stock）。對(duì)于可轉(zhuǎn)換股，購(gòu)買(mǎi)者可以獲得很好的投資收益，并有權(quán)將債券轉(zhuǎn)換成普通股，而且轉(zhuǎn)換價(jià)格也定得相當(dāng)合理。轉(zhuǎn)換價(jià)格可能是固定的，也可能是可以變換的。比如說(shuō)，如果發(fā)行者的股價(jià)下跌了，轉(zhuǎn)換價(jià)格可能就會(huì)降低，這使得發(fā)行者可以儲(chǔ)存更多的可轉(zhuǎn)換證券或股票。這樣的安排使得購(gòu)買(mǎi)者可享受雙重保護(hù)，但也使購(gòu)買(mǎi)者產(chǎn)生一種背理動(dòng)機(jī)(perverse incentive)，他們通常會(huì)通過(guò)賣(mài)空來(lái)壓低股票市場(chǎng)價(jià)。在PIPE交易中，購(gòu)買(mǎi)者也可能會(huì)獲得一個(gè)擔(dān)保，使他們能夠以既定行權(quán)價(jià)（set exercise price）購(gòu)買(mǎi)到額外普通股。

IPE對(duì)收購(gòu)者來(lái)說(shuō)是一件大好事，但是它卻不能給發(fā)行公司的已有股東帶來(lái)什么必然的好處。這是因?yàn)樗赡軙?huì)造成嚴(yán)重的股權(quán)收益稀釋（dilution）。結(jié)果常常是，一旦市場(chǎng)得到一個(gè)尚未確定的PIPE提案，發(fā)行公司的股價(jià)就會(huì)立即下跌。的確，對(duì)于那些通過(guò)賣(mài)空股票從即將宣布PIPE方案的公司中獲得不正當(dāng)收益的很多對(duì)沖基金，交易委員會(huì)都給予了罰金處置。

伯克希爾·哈撒韋已經(jīng)多次進(jìn)行了PIPE投資。其中可能最廣為人知的就是所羅門(mén)公司事件，我們將在第六章中詳細(xì)了解伯克希爾對(duì)所羅門(mén)的投資情況。但是，正如詹姆斯·阿圖舍(James Altucher)引證的那樣，所羅門(mén)并不是伯克希爾唯一的PIPE投資。其他的還包括，剃須刀制造商吉列（Gillette）、木材商冠軍國(guó)際紙業(yè)（Champion International）、由伯克希爾的主管瓦爾特·司各特（Walter Scott）創(chuàng)立的電信公司第三級(jí)通信（Level 3 Communications)以及天然氣生產(chǎn)商威廉姆斯集團(tuán)(Williams Companies)。其中一些公司在伯克希爾對(duì)它們進(jìn)行初次投資時(shí)就運(yùn)作健康，但有些卻已經(jīng)惹上了麻煩。而這些公司的一個(gè)共同之處是他們都偏好被收購(gòu)。旅行家集團(tuán)(Travelers)，即現(xiàn)在的花旗集團(tuán)（Citigroup)買(mǎi)下了所羅門(mén)公司的全部股份；吉列已經(jīng)被寶潔接管；冠軍紙業(yè)也已經(jīng)被國(guó)際紙業(yè)(International Paper)收購(gòu)。到目前為止，還在獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的就只剩下第三級(jí)通信和威廉姆斯集團(tuán)了。

IPE已經(jīng)為很多機(jī)構(gòu)投資者(institutional investors)帶來(lái)了極大的利潤(rùn)，伯克希爾同樣也受益匪淺。但是對(duì)典型的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，他們只能做做PIPE夢(mèng)罷了。想?yún)⑴c這個(gè)市場(chǎng)的個(gè)人投資者只能間接地通過(guò)投資對(duì)沖基金，或者是購(gòu)買(mǎi)像伯克希爾這樣用PIPE獲得盈利的公司的股票來(lái)達(dá)成愿望。