股票的“血緣”問(wèn)題
書(shū)本上有一個(gè)說(shuō)法,說(shuō)當(dāng)年的郁金香球莖是現(xiàn)代股票的起源。我認(rèn)為不對(duì),股票與郁金香球莖有“血緣”關(guān)系,但并不是那種由前者起源再演變到后者的關(guān)系。它們之間的關(guān)系比較復(fù)雜,不是一兩句話能說(shuō)清楚的。
有一個(gè)故事是這么講的:
在很久很久以前,有一個(gè)名叫“投資”的紳士,偶然遇見(jiàn)了一位名叫“投機(jī)”的女子。那女子是如此美艷動(dòng)人、如此風(fēng)情萬(wàn)種,令那位紳士當(dāng)場(chǎng)神魂顛倒、一見(jiàn)鐘情——等一等,我在這里要解釋一下,我認(rèn)為這里的比喻是恰當(dāng)?shù)模骸巴顿Y”像是一個(gè)穩(wěn)重的紳士(當(dāng)然啦,買進(jìn)某個(gè)商品還要讓它的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)之后才能獲利,比較老套,還比較古板),“投機(jī)”像是一位美貌的女子(相當(dāng)貼切!一個(gè)美貌女子所具有的大部分誘惑,“投機(jī)”都具有!譬如動(dòng)人心魄的感覺(jué)、超乎現(xiàn)實(shí)的想象力、讓人一步登天的白日夢(mèng)等等),這個(gè)故事采用這個(gè)比喻惟一不能確定的是,一個(gè)古板的紳士是怎么迷上那樣的一個(gè)女子的。
就算迷上了吧。當(dāng)然,如果那紳士早一點(diǎn)知道除他之外全世界還有無(wú)數(shù)人也為那女子發(fā)了瘋、發(fā)了狂,也許他反倒會(huì)清醒一點(diǎn)。但是,等到他清醒的時(shí)候已經(jīng)為時(shí)太晚。
不管怎么樣,兩人很快就結(jié)了婚,然后,生下了一系列的孩子。他們分別給那些孩子起名叫“股票”、“期貨”、“匯市”以及“衍生工具”等等。
這個(gè)故事講到這里,我們大致可以明白一個(gè)意思:股票是投資與投機(jī)結(jié)合的產(chǎn)物(期貨、匯市的情況以后再說(shuō)),這就是說(shuō),股票同時(shí)具有投資與投機(jī)的特征。只可惜,以前人們并沒(méi)有看清楚這一點(diǎn)(稍后我會(huì)講到,在以往投資學(xué)領(lǐng)域的學(xué)者當(dāng)中,要么把“股票”等同于“投資”,要么又把它與“投機(jī)”一視同仁)。
或許應(yīng)該這樣來(lái)比喻:“股票”是“投資”先生與“投機(jī)”女士?jī)烧咚暮⒆樱瑫r(shí)具有兩者的血緣和秉性。
首先,股票具有因上市公司的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)而增值的特征。這是來(lái)自傳說(shuō)中其“父親”的秉性;
其次,股票具有因?qū)ξ磥?lái)價(jià)值的預(yù)估而偏離上市公司的內(nèi)在價(jià)值的特征。這是來(lái)自傳說(shuō)中其“母親”的秉性。
當(dāng)然,凡事都有例外,剛才那個(gè)故事還有后面一段:
在十幾年以前,“投資”先生和“投機(jī)”女士又生了一對(duì)雙胞胎,分別起名叫“滬市”、“深市”。隨著時(shí)間的推移,“投資”先生感覺(jué)與“投機(jī)”女士性情不和,自己循規(guī)蹈矩而她放任不羈。他開(kāi)始觀察那一系列的孩子,想知道他們?cè)陂L(zhǎng)相、個(gè)性上究竟有多少象他自己——起因是“投機(jī)”女士的舊相識(shí)、一位叫“賭博”的先生就住在他們家隔壁,這事兒一直讓他耿耿于懷。糟糕的是,眼看著“滬市”與“深市”兩個(gè)孩子日漸長(zhǎng)大,“投資”先生越來(lái)越感到兩個(gè)孩子性情暴躁、喜怒無(wú)常,哪有一點(diǎn)象自己似的沉穩(wěn)持重?就越發(fā)疑竇重生了。
恰好在這個(gè)時(shí)候,中國(guó)的一群“重量級(jí)”的經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)訪?!巴顿Y”先生和“投機(jī)”女士熱情接待,在閑聊中也象尋常夫妻那樣,喜歡問(wèn)自己的孩子長(zhǎng)得象誰(shuí)更多一點(diǎn)。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都笑而不答,只有吳敬璉老先生扶了扶他那深度的眼鏡,很認(rèn)真的打量了那倆孩子一番,然后說(shuō)出了那句惹下無(wú)數(shù)麻煩的話:“長(zhǎng)得像隔壁的‘賭博’”!
“投資”先生聞言吃了一驚。緊接著,更讓他吃驚的是,有幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家“以少有的方式”一起站了出來(lái),斷然否定了吳敬璉的話,并且保證說(shuō)“那倆孩子跟‘賭博’沒(méi)關(guān)系”、孩子他媽跟那家伙之間什么事情都沒(méi)有發(fā)生過(guò),云云。“投資”先生心里就犯嘀咕了:這種事情你們?cè)趺茨鼙WC?你們?cè)趺催@么有把握呢?難道你們都跟“投機(jī)”混得很熟?!
后來(lái)的事情,大家也都知道了,吳老先生的幾句話招來(lái)了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的、跨世紀(jì)的“股市大辯論”。許多人拍案而起,紛紛表態(tài),要么支持,要么反對(duì),一時(shí)間眾說(shuō)紛紜、盛況空前。有關(guān)那場(chǎng)辯論的是與非,由于時(shí)間過(guò)去較遠(yuǎn),我本來(lái)不想再談它,但是,我發(fā)現(xiàn),有一些問(wèn)題自中國(guó)股市誕生以來(lái)就一直被人反復(fù)談?wù)撝疃嗍菗Q一換表述方式而已,而且還一直沒(méi)有弄清楚過(guò)。稍后我會(huì)說(shuō)一說(shuō)這方面的情況。
總的來(lái)講,在投資型的市場(chǎng)上,股票更多地秉承了其“父親”的遺傳特征:投資價(jià)值;在投機(jī)型的市場(chǎng)上,股票則更多地秉承了其“母親”的遺傳特征:投機(jī)溢價(jià)。