借殼泰富發(fā)展上市之后，榮智健的融資渠道一下子拓寬了，為下一步的收購計劃打下了基礎(chǔ)。而令他想不到的是，機(jī)遇來得那么快。

20世紀(jì)90年代初，珠寶大王鄭裕彤兩次策劃收購恒昌企業(yè)未果。鄭裕彤與恒昌的創(chuàng)始人何善衡之間收購與反收購之爭震動香江。雙方勢均力敵，互不相讓，給榮智健留下了可乘之機(jī)。

1946年，何善衡、梁球琚、何添、林炳炎等人成立大昌貿(mào)易行，即恒昌企業(yè)的前身。最初大昌行以代理食米、花生油為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，大昌行逐漸發(fā)展成為香港大型綜合性貿(mào)易公司。

大昌除傳統(tǒng)的糧油貿(mào)易外，還代理資生堂化妝品，代理金嗓子、藍(lán)寶、金章、富士、TEAC第一音響等數(shù)個品牌的家電，經(jīng)銷瓷磚、云石、水泥、五金等建筑材料；代理本田、日產(chǎn)、大寶力、五十鈴等日產(chǎn)名牌汽車，擁有太平廣告、式雅洋服、大昌貨倉、大昌貨車隊、大昌汽車服務(wù)（維修）中心、利時汽車工程等多家旗下公司。大昌貿(mào)易，以汽車貿(mào)易最引人矚目，它擁有7家汽車行，約占全港汽車銷量的4成。大昌還擁有多項物業(yè)，其中位于中環(huán)皇后大道中的恒昌大廈，價值就逾10億港元。恒昌企業(yè)是大昌的控股公司，雖然沒有上市，但其規(guī)模及盈利絕不比藍(lán)籌股公司遜色。

1990年，大昌行的營業(yè)額達(dá)100.3億港元，純利10.44億港元。與33家恒指成分股（藍(lán)籌股）的同年盈利比較，大昌可排在第十九位，僅次于第十八位的新世界發(fā)展。

若大昌或恒昌上市，其市值及盈利可躋身香港二十大上市公司之列，成為藍(lán)籌股也不在話下。

鄭裕彤、林秀峰等萌生收購之念，便是直取大昌的控股公司恒昌。

鄭裕彤與何善衡深情厚誼，香港商界盡人皆知。何善衡于鄭裕彤還有大恩大德，說句過頭的話，若沒有何善衡，很可能就不會有地產(chǎn)巨富鄭裕彤。

鄭裕彤和何善衡是同鄉(xiāng)，早年鄭裕彤隨岳父周至元在周大福經(jīng)營珠寶生意。岳父死后，鄭裕彤接管周大福，年輕的他雄心勃勃，準(zhǔn)備將生意做大，但是那時的周大福還是小公司，苦于資金沒有著落，四處借貸無門，是何善衡的恒生銀行向他放貸，才成就了后來的新世界集團(tuán)。

鄭裕彤知恩圖報，長期讓何善衡擔(dān)任新世界發(fā)展主席。1982年3月，何善衡因年事已高，辭去新世界主席一職。一般來說，上市公司高層人事變動，會引起股東甚至股市的動蕩。但這次異常平靜，除少數(shù)人有一些揣測，絕大部分人都相信年屆82歲高齡的何善衡確實是因為年事已高而辭職。何善衡雖辭去新世界主席一職，但恒生銀行對新世界的資助一如既往，恒生銀行更在1985年邀請鄭裕彤擔(dān)任恒生董事。而鄭裕彤又邀請恒生銀行現(xiàn)任董事長利國偉出任新世界董事。鄭裕彤與何善衡及恒生的關(guān)系，非同尋常。

鄭裕彤為人處事，爐火純青，而且是個感恩仗義的人，怎么會想要收購老友兼恩公一手創(chuàng)辦的恒昌呢？

原來事端出在何善衡義子林秀峰身上。

林秀峰的父親林炳炎是來港發(fā)展的上海富商，1933年，林炳炎與何善衡、梁植偉、盛春霖三人共同創(chuàng)辦恒生銀號。當(dāng)年何善衡只有區(qū)區(qū)1000港元，資金最少，但林炳炎并沒有嫌棄當(dāng)時失意落魄的他。林炳炎擔(dān)大旗，另三人鼎力輔佐，規(guī)模不斷擴(kuò)大。恒生銀號以香港為基地，其后業(yè)務(wù)擴(kuò)張至廣州、上海等大城市。到1949年的時候，恒生銀號已經(jīng)成為香港銀號的大戶，而林炳炎卻在這年赫然離世。

林炳炎死后，恒生銀號由何善衡主政，并于1960年初正式改名為恒生銀行。何善衡感炳哥大恩，對炳哥之子備加關(guān)照，還將林秀峰收為義子。

何善衡曾在公開場合表示：“只要有我一日，我都不會讓炳哥的后人陷入困難?！?

林氏兄弟雖有這位香港商界泰斗世叔的提攜，但林家早已風(fēng)光不再。1978年，林秀榮、林秀峰兄弟參與投資經(jīng)營的佳藝電視負(fù)債累累，被迫停產(chǎn)；1981年，林氏兄弟參與佳寧買賣美國銀行大廈一案，被政府起訴……林氏兄弟數(shù)次危難，都是何善衡傾力相助才渡過難關(guān)。林秀峰也不是恩將仇報的市井小人，他為什么會萌生收購恒昌的主意呢？

1989年北京風(fēng)波發(fā)生后，以美國為首的西方國家聲稱要對中國實施制裁。香港是中國對外貿(mào)易的最大轉(zhuǎn)口口岸，大昌行的貿(mào)易自然受到影響。年屆九十的何善衡便萌生了退休之意，打算激流勇退。

何善衡是恒昌企業(yè)董事長，并且是大昌的大股東，按照中國家族傳統(tǒng)，子承父業(yè)天經(jīng)地義，他退休之后應(yīng)該由他的子女來接替他的位子，但何善衡的13名子女都無意繼承父業(yè)。當(dāng)時恒昌的另一位當(dāng)家梁球琚也有88歲高齡，時任大昌副執(zhí)行董事長、恒昌總經(jīng)理，梁氏無子女，近年喪妻，意興闌珊，期望頤享天年。

林秀峰與何家關(guān)系密切，經(jīng)常走動。何善衡有意放盤，自然會告訴義子。

林秀峰靈機(jī)一動，頓生買盤之意。林家家道中落，正盼有一家大型公司撐腰中興。

以林家之財力，無論如何也啃不動恒昌這個龐然大物。因此，欲收購恒昌，唯有依靠交情不錯的大佬鄭裕彤與徐展堂。

林秀峰認(rèn)為以鄭裕彤與何善衡的特殊關(guān)系，協(xié)議收購很容易獲得何善衡的支持。林秀峰還想到了拉攏商界新貴徐展堂，徐展堂近年以積極進(jìn)取而威震香港，他最成功的收購是購得中華制漆。

林秀峰很快得到了兩位大佬的支持，并在第一時間組成備怡公司，作為收購恒昌的旗艦。1990年8月10日備怡公司正式成立，鄭裕彤擔(dān)大旗，股權(quán)分配是代表鄭家利益的周大福占65％；代表徐展堂利益的北海實業(yè)占10％；代表林家利益的百寧順占25％。

這次收購初步估計涉及資金60億港元左右，據(jù)說林家約持有20％的恒昌股權(quán)，因此此次收購林氏家族毋須付出現(xiàn)金，以股入股即可；而鄭氏、徐氏實際所需支付現(xiàn)金約40多億港元。

這幾乎成了慣例，非上市公司的收購，都是私下進(jìn)行的，雙方商討出一個彼此都能接受的條件，然后才公之于眾。備怡由幕后洽商至走到前臺公開收購，也有一個發(fā)展過程。

恒昌的大股東即是恒昌的創(chuàng)始人，據(jù)市場人士估計，他們直接與間接控制的股權(quán)分別是：何善衡30％，梁球琚25％，林炳炎家族20％，何添15％，另外利國偉持有近1％。小股東則有500人之多，皆是公司主要當(dāng)權(quán)者割讓給親友同事的，帶有“贈禮”性質(zhì)。

備怡只控有林家的股份。鄭裕彤明白，要接盤必須獲得其他大股東的支持。于是鄭裕彤等就去與何善衡、梁球琚商談。最初的收購行為完全是善意收購。

當(dāng)時伊拉克狂人薩達(dá)姆一舉吞并科威特。不少西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)言將會爆發(fā)新的石油危機(jī)。油價暴漲，直接打擊汽車貿(mào)易，也會對整個世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。汽車貿(mào)易是大昌行的大頭，何善衡賣盤之意更加堅決。

一方想買，一方愿賣，這樣的交易本來是一拍即合的。當(dāng)時人們猜測，備怡的每股254港元的出價應(yīng)該是談判的焦點所在。雙方迄今仍未披露談判細(xì)節(jié)，而我們也只能根據(jù)整個事件的始末做這樣的估計：何善衡還是愿意在這個價格的基礎(chǔ)上繼續(xù)講數(shù)的。但雙方的談判一直持續(xù)到第二年仍無結(jié)果。

鄭裕彤掛帥的備怡收購恒昌的談判已經(jīng)有半年之久。談判仍在進(jìn)行，但愈來愈難談攏。雙方的分歧也漸漸浮出水面：備怡收購恒昌難產(chǎn)，根本原因是其欲將恒昌拆骨。這無疑是犯了協(xié)議收購的大忌。