李南：如果股指期貨推出之后，散戶還想玩，想讓自己來享受一下那種飆股樂趣的人，他們應(yīng)該怎么來操作，有沒有好的建議呢？

朱琰：我個人覺得，就像我剛剛說的，它是一個助漲助跌的作用，它不會改變股市內(nèi)在發(fā)展因素對股市的驅(qū)動方向，那你就要抓住股市內(nèi)在的發(fā)展因素，所以我覺得你還是要堅持原來的投資理念，讓它去波動，因為它的波動對你來說是不會有影響的。

金巖石：但是有一點是明確的，由于衍生品進(jìn)來了，交易量增加了，這個我們已經(jīng)經(jīng)歷過了。股改的時期，叫做六張廢紙半邊天，什么意思呢？六張權(quán)證在市場上的交易量，等于所有股票的交易量，當(dāng)時已經(jīng)出現(xiàn)這種情況。所以很明顯，衍生產(chǎn)品對于證券業(yè)來講絕對是一個大利好。但是對于市場本身來講，它增加了交易量，增加了波動幅度，增加了更多的選擇，其他的結(jié)論我覺得都很難說。

李南：有了股指期貨，就會對那些大盤藍(lán)籌有一個溢價？

朱琰：按我的意思，股指期貨會推動大家對資產(chǎn)的配置性需求，因為你參與股指期貨，是一定要有籌碼的。如果沒有籌碼，就去做股指期貨會相當(dāng)?shù)奈ｋU。大盤藍(lán)籌股基本面非常好，你短期內(nèi)稍微買了一點溢價，它會用時間換空間的方式，使溢價平滑下來。所以我感覺股指期貨推出來以后，對大盤藍(lán)籌股來講，會多一個配置性需求。但這并不證明剛剛你說的，是不是大盤藍(lán)籌股就一定會漲，我覺得不一定的。因為玩股指期貨的人是很有手法的，一定是逆大眾心理操作的人，才會成為最終贏家。

金巖石：朱小姐講的這個很重要，就是當(dāng)衍生產(chǎn)品出現(xiàn)的時候，市場上會出現(xiàn)一種情況就是不動也賺。由于套利的情況下，他賺的是時間差，所以漲也賺，跌也賺，不動也賺，但是不動也賺的這個人一定是機(jī)構(gòu)或成熟的投資人。

李南：具體闡述一下。

金巖石：具體闡述，就說當(dāng)你持有了工行，假如工行占整個滬深總市值的比重很高，占有滬深市值的20%。那你就按你持有的工行乘以5的這么一個概念賣出股指期貨，于是在這種情況下，工行即使不動，你也能夠獲得股指期貨當(dāng)中的時間溢價。因為衍生產(chǎn)品它有兩個價格，一個是它的內(nèi)在價格，一個叫做它的時間價值，時間價值是按天算的。特別是在波動幅度大的時候，由于市場的波動系數(shù)上升，時間的溢價會很高。所以，機(jī)構(gòu)能夠持有籌碼，然后賣出期權(quán)。在時間上一定記住買方賣方，買的永遠(yuǎn)不如賣的精，所以當(dāng)你自己通過這樣一種操作，從原來的買方變成了賣方的時候，你獲得了市場上的優(yōu)勢，這就是機(jī)構(gòu)在市場上改變市場地位的一種操作。

李南：什么叫時間溢價？

金巖石：時間溢價就是說，比如5塊錢這么一個期貨，它可以賣到上面加出4塊錢，5加4就是9塊錢，那么這4塊錢都是時間溢價。隨著時間的縮短，這4塊錢就會逐漸縮到零，但是如果你賣出了這4塊錢，你就等于賺了這4塊錢，股票價格一動不動。

李南：那就是說，如果是波幅越大，是不是就等于說時間價值可能就越大？

金巖石：這個是定價，就是說期貨定價三原則，一個內(nèi)在價格，一個時間長短，一個是波動系數(shù)，波動系數(shù)越高的股票，它的時間價值的溢價函數(shù)就越高。

朱琰：你把未來的趨勢性的價格放到現(xiàn)在的股價來看，你波動越大，時間越長，你折現(xiàn)過來不就越貴嗎？時間價值也就越大。

李南：這股指期貨，剛才兩位都不同意散戶朋友去參與，那憑什么我們都不能參與呢，你覺得最好就別玩是嗎？

金巖石：從我的經(jīng)驗上來看，因為我在衍生品市場上做過12年了，客觀地說，就是它賺錢的效應(yīng)太快了，誘惑力太強(qiáng)了。

100萬的賬戶做到一個億這是完全可能的，但是一個億掉到零，也可能在一瞬間發(fā)生，人們是抗不住這種誘惑的。我并不是認(rèn)為散戶的水平不夠高，我也并不是認(rèn)為散戶就窮，都不是。就是散戶他抑制不了自己的貪婪，這就是最大的問題。投資三忌，一忌貪、二忌賭、三忌怕，但是散戶最難忌的就是貪、賭，因而忘記風(fēng)險，這是最大的弱點。