李南：如果股指期貨推出之后，散戶還想玩，想讓自己來享受一下那種飆股樂趣的人，他們應(yīng)該怎么來操作，有沒有好的建議呢？

朱琰：我個(gè)人覺得，就像我剛剛說的，它是一個(gè)助漲助跌的作用，它不會(huì)改變股市內(nèi)在發(fā)展因素對(duì)股市的驅(qū)動(dòng)方向，那你就要抓住股市內(nèi)在的發(fā)展因素，所以我覺得你還是要堅(jiān)持原來的投資理念，讓它去波動(dòng)，因?yàn)樗牟▌?dòng)對(duì)你來說是不會(huì)有影響的。

金巖石：但是有一點(diǎn)是明確的，由于衍生品進(jìn)來了，交易量增加了，這個(gè)我們已經(jīng)經(jīng)歷過了。股改的時(shí)期，叫做六張廢紙半邊天，什么意思呢？六張權(quán)證在市場上的交易量，等于所有股票的交易量，當(dāng)時(shí)已經(jīng)出現(xiàn)這種情況。所以很明顯，衍生產(chǎn)品對(duì)于證券業(yè)來講絕對(duì)是一個(gè)大利好。但是對(duì)于市場本身來講，它增加了交易量，增加了波動(dòng)幅度，增加了更多的選擇，其他的結(jié)論我覺得都很難說。

李南：有了股指期貨，就會(huì)對(duì)那些大盤藍(lán)籌有一個(gè)溢價(jià)？

朱琰：按我的意思，股指期貨會(huì)推動(dòng)大家對(duì)資產(chǎn)的配置性需求，因?yàn)槟銋⑴c股指期貨，是一定要有籌碼的。如果沒有籌碼，就去做股指期貨會(huì)相當(dāng)?shù)奈ｋU(xiǎn)。大盤藍(lán)籌股基本面非常好，你短期內(nèi)稍微買了一點(diǎn)溢價(jià)，它會(huì)用時(shí)間換空間的方式，使溢價(jià)平滑下來。所以我感覺股指期貨推出來以后，對(duì)大盤藍(lán)籌股來講，會(huì)多一個(gè)配置性需求。但這并不證明剛剛你說的，是不是大盤藍(lán)籌股就一定會(huì)漲，我覺得不一定的。因?yàn)橥婀芍钙谪浀娜耸呛苡惺址ǖ?，一定是逆大眾心理操作的人，才?huì)成為最終贏家。

金巖石：朱小姐講的這個(gè)很重要，就是當(dāng)衍生產(chǎn)品出現(xiàn)的時(shí)候，市場上會(huì)出現(xiàn)一種情況就是不動(dòng)也賺。由于套利的情況下，他賺的是時(shí)間差，所以漲也賺，跌也賺，不動(dòng)也賺，但是不動(dòng)也賺的這個(gè)人一定是機(jī)構(gòu)或成熟的投資人。

李南：具體闡述一下。

金巖石：具體闡述，就說當(dāng)你持有了工行，假如工行占整個(gè)滬深總市值的比重很高，占有滬深市值的20%。那你就按你持有的工行乘以5的這么一個(gè)概念賣出股指期貨，于是在這種情況下，工行即使不動(dòng)，你也能夠獲得股指期貨當(dāng)中的時(shí)間溢價(jià)。因?yàn)檠苌a(chǎn)品它有兩個(gè)價(jià)格，一個(gè)是它的內(nèi)在價(jià)格，一個(gè)叫做它的時(shí)間價(jià)值，時(shí)間價(jià)值是按天算的。特別是在波動(dòng)幅度大的時(shí)候，由于市場的波動(dòng)系數(shù)上升，時(shí)間的溢價(jià)會(huì)很高。所以，機(jī)構(gòu)能夠持有籌碼，然后賣出期權(quán)。在時(shí)間上一定記住買方賣方，買的永遠(yuǎn)不如賣的精，所以當(dāng)你自己通過這樣一種操作，從原來的買方變成了賣方的時(shí)候，你獲得了市場上的優(yōu)勢(shì)，這就是機(jī)構(gòu)在市場上改變市場地位的一種操作。

李南：什么叫時(shí)間溢價(jià)？

金巖石：時(shí)間溢價(jià)就是說，比如5塊錢這么一個(gè)期貨，它可以賣到上面加出4塊錢，5加4就是9塊錢，那么這4塊錢都是時(shí)間溢價(jià)。隨著時(shí)間的縮短，這4塊錢就會(huì)逐漸縮到零，但是如果你賣出了這4塊錢，你就等于賺了這4塊錢，股票價(jià)格一動(dòng)不動(dòng)。

李南：那就是說，如果是波幅越大，是不是就等于說時(shí)間價(jià)值可能就越大？

金巖石：這個(gè)是定價(jià)，就是說期貨定價(jià)三原則，一個(gè)內(nèi)在價(jià)格，一個(gè)時(shí)間長短，一個(gè)是波動(dòng)系數(shù)，波動(dòng)系數(shù)越高的股票，它的時(shí)間價(jià)值的溢價(jià)函數(shù)就越高。

朱琰：你把未來的趨勢(shì)性的價(jià)格放到現(xiàn)在的股價(jià)來看，你波動(dòng)越大，時(shí)間越長，你折現(xiàn)過來不就越貴嗎？時(shí)間價(jià)值也就越大。

李南：這股指期貨，剛才兩位都不同意散戶朋友去參與，那憑什么我們都不能參與呢，你覺得最好就別玩是嗎？

金巖石：從我的經(jīng)驗(yàn)上來看，因?yàn)槲以谘苌肥袌錾献鲞^12年了，客觀地說，就是它賺錢的效應(yīng)太快了，誘惑力太強(qiáng)了。

100萬的賬戶做到一個(gè)億這是完全可能的，但是一個(gè)億掉到零，也可能在一瞬間發(fā)生，人們是抗不住這種誘惑的。我并不是認(rèn)為散戶的水平不夠高，我也并不是認(rèn)為散戶就窮，都不是。就是散戶他抑制不了自己的貪婪，這就是最大的問題。投資三忌，一忌貪、二忌賭、三忌怕，但是散戶最難忌的就是貪、賭，因而忘記風(fēng)險(xiǎn)，這是最大的弱點(diǎn)。